大豆跨期套利浅析
2013-01-21 15:20阅读：
大豆跨期套利浅析
在正常情况下，大豆近期期货合约价格更多的是代表目前大豆现货市场上的供求关系，而远期期货合约价格除了揭示未来大豆市场供求关系外，还应涵盖为拥有或保存大豆而支付的仓储费、保险费和利息等持仓费用。从理论上讲，近期期货合约价格加上持仓费用就是远期合约的价格。但是如果市场供求状况、结转库存状况发生重大变化，或者自然灾害突然爆发等都会导致短期内该种商品供求失衡，具体表现为不同交割月份的合约价差与持仓费用不吻合，从而为期货交易者提供了跨期套利的机会。
曾今的大豆套利是个多么稳定的组合，不知道多少人在上面实现了吃肉喝酒的梦；但是如今的大豆套利还是如此吗？不知道各位怎么看待，反正我是开始问为什么，思考持续的可能性？
大豆反套主要来自于低价区间的抛收储控市及季节性供需取向，过程中真正需要考虑的就是一个持仓成本下，在不同的市场环境下不同的价差空间的问题；目前的大豆市场环境还是那样，套利结构还会那样稳定吗？
大概问题出在哪里，我大概丢几个砖头出来，等待更多的砖头砸回来！
1、 连豆产业链的在
进口大豆持续冲击下遭遇重创，大豆的种植成本、种植收益受到玉米、水稻的持续冲击，大豆的种植面积日渐缩减，这样的前提下，作为非转的大豆将会弥足珍贵。国家为了保护连大豆产业链，为了保护豆农的利益，收储价格已经到了一个相对高位区间，
如果临时收储持续，那么不出意外，只会更高。在这样高位区间下，很容易出现持续下跌过程中收储及现货对近月（或者收储月份）的支撑，形成近高远低的格局。
2、 大商所2012/12/20发布的《大连商品交易所黄大豆1号期货合约》和《大连商品交易所交割细则》的修正案，（点此链接查看大豆交割细则修改原文）。调整了黄大豆1号合约交割质量标准和交割包装方式。修改后的规则自1403合约开始施行。修正后对大豆合约价差格局的影响也会出现相应影响，特别是跨越两种交割规则的401-405
据修正案，此次对黄大豆1号合约交割质量标准的调整，主要涉及四个方面：一是缩减替代品完整粒率的允许范围和升贴水设置，包括取消五等大豆参与交割、为四等大豆设置贴水、合并一等大豆和二等大豆的升水规定；二是取消杂质含量的升贴水设置，要求替代品的杂质含量符合标准品要求；三是删除不同合约月份水分含量的差异规定，设置统一的水分指标允许范围，同时调整了升贴水；四是放宽替代品损伤粒率的允许范围，并增设相应的升贴水。
3、
大豆进口持续增加，导致国内大豆对外依存日益加大，在粮食危机的担忧下可能会出现的产业政策的调整。而产业政策调整中，当前，业界及粮食专家对于调整大豆价格支持政策的期望较高，其中差价补贴被认为是替代临时收储的更优政策工具。李国祥认为，大豆临时收储存在很大弊端，如果企业购买顺价销售的临储大豆，成本将明显高于采购进口大豆，导致国产大豆加工企业缺乏市场竞争力。国家有必要加强和完善对大豆的支持保护政策，理顺价格机制。
据了解，差价补贴，（点此链接查看可能出现的大豆政策调整原文）即制定可以使农民获得合理收益的目标价格，该价格高于市场价格之间的差价部分，由政府对农民予以补贴。徐雪高认为，通过差价补贴的方式，市场上会形成三个价格，包括最低收购价格、市场价格和目标价格，这样的价格体系能够保障农民再生产和收入增加，同时又可以发挥市场定价机制，不会像临时收储价格那样对市场产生过多影响。
对于大豆后期的价差演变，个人认为后期需要以下关注几点：
1、 大豆本身产业链及现货变化情况
2、
大豆行业政策的变化情况；是持续的临时收储还是可能的差价补贴，
3、
大豆交割规则修改后的实际影响情况
4、 可以类比SR＼CF＼RO等价差情况做相关性分析，但是同时又要区别他们的差异性及是否可替代性，毕竟ＳＲ＼ＣＦ＼ＲＯ这些都是进口可替代的，而大豆的可替代性仅仅局限于压榨，在食用上是没法替代的，同时目前连豆主要用于食用，开机压榨率极低。
一家之言，仅供参考！
附注：（大豆各月份合约强弱概况）
大连商品交易所上市的黄大豆1号合约共有6个交割月份，即1、3、5、7、9和11月。不同交割月份的合约受供求关系的影响，具有不同的强弱特性。强势合约中，因为利多利空因素不确定，大量资金参与，多空力量博弈，价格波动剧烈，有利于投资者获利。而弱势合约中，因为基本面供求明朗，大盘走向基本确定，参与资金稀少，交易不活跃，投资者难以获利。
1月合约——弱势合约 11月至次年1月是国产、进口大豆集中上市的时期，大豆现货价格处于年中较低水平，而1月份又是仓单生成的集中时期，合约价格直接与现货收购价格挂勾，导致1月合约期价在各合约中处于较低水平。
3月合约——最弱合约 3月合约是春节之后的第一个合约，炒作时间短，再加上北美进口大豆压力基本消化，南美大豆尚未收获上市，炒作题材稀少，因此很多投资者都有意避开3月合约。
5月合约——最强势合约 5月合约是最强势合约，其原因有多种。 大商所的交割规则中对不同月份的水分升贴水有不同的要求，5月与1月大豆仓单相比至少有0．5％的水分差价。 大豆注册仓单于每年4月30日重新检验注册登记，所付出的重新检验费用都会变成仓单成本，自然要在合约间的价格关系中体现出来。 5月份国内大豆现货库存一般处于低位，南美大豆虽已收获上市但尚未形成对我国大规模出口，同时时值国内大豆消费需求旺季，由此导致5月台约成为强势品种，自然成为多方主力重点进驻的对象。
7月合约——弱势合约 7月份南美进口大豆已大量流入国内并形成现货压力，7月合约同时受买5月合约卖7月合约、买9月合约卖7月合约蝶式套利的做空影响而转弱。
9月合约——强势合约 9月份时值国内大豆消费需求旺盛而供应青黄不接时期，南美进口大豆基本被市场消化吸收，国产大豆和北美进口大豆同时开始上市，由此导致9月合约期价一般处于各合约期价较高位置。
11合约——弱势合约 11月国产大豆收获大量上市，北美大豆大规模进口，国内大豆现货价格受到较为沉重的双重现货压力，11月合约期价要比9月合约期价低很多，因此买11月卖9月跨期套利盈利机会将较大。 整体而言，除去关注较少的3月过渡合约外，在正向／反向市场中，连豆7月、11月和1月合约大多作为跨期套利中的做空／做多合约，而5月和9月台约则大多作为跨期套利中的做多／做空合约。
