原文地址：荒岛挑战（1）：招商银行（上）
文：任俊杰
荒岛挑战（1）：招商银行（上）
注1、荒岛挑战是巴菲特于1969年提出的一个选股思路：如果被迫滞留在一个荒岛上10年，你会投资什么股票。
注2、在荒岛挑战的理念下首先推出一只银行股，主要有两个考虑：A、抛砖引玉，因此推出谁似乎都有理由；B、逆向思考——在多数人不看好的领域，不妨多给一些关注，看一看有无好的错价机会。
注3、尽管招商银行是我们长期看好的一间银行，但这不代表其它行就没有投资价值。与其说我们今天在这里讨论招行的长期投资价值，不如说我们也是在讨论银行股的投资价值。当然，目前我们对招行投去了更多的寄托与信任。
注4、关注银行股是最近1-2年的事（缘由之一自然是较低的定价），因此远谈不上对银行有研究，文中错误之处肯定不少，见谅。
下面是本次话题的第一部分：价值型股票的回报
记忆中，关于价值型股票回报的最早记录见于《聪明的投资者》一书。书中，格雷厄姆根据Drexel公司的一项研究提出了“道10”现象：将道琼斯30种工业平均数成份股按市盈率高低分成三组，在未来的5年里（从1936年至1962年共5个连续观察期），10只低增值（低市盈率或高股息率）股票的回报总是高于10只高增值股票以及道指本身的回报（超额收益最低年均4个百分点，最高年均13个百分点）。
之后，我们在《INVESTMENT
被称为华尔街统计怪杰的詹姆斯.奥肖内西则为我们提供了另一项规模更加庞大的研究。其中我们看到了这样一组数据：1951-1996年，全部股票和大盘股票中50只最低PE股票（每年按最新股价调整一次）的年复合回报分别为12.65%和14.10%，而50只最高P