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低市盈率与低价股傻瓜组合之比较2014-10-4

2014-10-04 17:08阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2182731187

低市盈率与低价股傻瓜组合之比较 2014-10-4

球友@何纯在南国 @魏员外 对低估值傻瓜组合做了大量研究工作，让我节省了大量时间与精力，何况我也没那个系统去做具体的研究工作。在此，向南国兄表示感谢！假如你想具体了解，关注他吧。

南国兄的初步结论为低价股投资组合优于低市盈率投资组合，具体研究结果见链接：
低市盈率投资组合，链接地址：http://xueqiu.com/2657407918/31932282
低价股投资组合，链接地址：http://xueqiu.com/2657407918/31945276

同时，在这里顺便介绍一下球友@魏员外 的投资组合，员外兄的loser
组合是以总市值、市盈率与股价及股息率与市净率为五个选股要素，这两年的收益相当不错，没进行人工干预或者说人工智能处理，还是属于傻瓜投资法。假如你想具体了解，关注他吧。
链接地址：http://xueqiu.com/4199202048/31952097

为了更直观的了解这两种不同风格的傻瓜组合，我把南国兄这两个数据合二为一，放在一起看。

附件：低市盈率投资与低价股投资收益一览表
低市盈率与低价股傻瓜组合之比较2014-10-4

附表中的统计数据从1998年年初开始，至2014年九月底，在这个长达17年的区间中，这个数据应该具有一定的代表性。在这里，不管是低市盈率组合还是低价股组合，都选取30个投资标的进行平均分配，持股一年、每年换股一次的投资结果。
期间，上证指数从初始的1194点至今日的2364点，累计上涨98%，年均上涨4.10%。

一，从收益结果看，低市盈率组合累计收益931%，年均收益14.71%；低价股组合累计收益1405%，年均收益17.29%，很显然，低价股投资组合收益更高。
在这里，有必要说明一下的是：这里选取1998年为初始时间，假如初始日期提早至94年或95年开始，那么收益率会提高不少，至少可提高一倍的累计收益；作为过来人的我知道，那时候我的四川长虹大概已经有超过10倍的收益了；94、95年时候存在着大量的低于2元的股票，而表中98年平均股价已到了4.21元，这里就有着一倍以上的收益。98年那时候对于低市盈率与低价股来说是个相对高点，虽然上证指数在后来达到过2000点高位，但那是科技股的天下，与低市盈率、低价股没什么太多的关系。所以，假如从现在就开始坚持这个低估值傻瓜组合投资，那么收益率会高于这里的统计数据，一般来说，累计收益可提高一倍的模样。

同时，我另外选取四个时间段看看：
A，选取从08年初以来7年的时间段，低价股组合累计收益44%，年均收益5.35%；低市盈率组合累计收益52%，年均收益6.21%，在上证指数大幅下跌的环境下，这两者均实现了正收益，且高于我本人的实验账户收益（奶奶的，这几年我都累死累活、如履薄冰做选股，还不如这个傻瓜投资！）。
B，选取大盘从2000年高点至目前的低点，在这14年的时间段里，低价股组合累计收益497%，年均收益13.61%；低市盈率组合累计收益669%，年均收益15.69%，在上证指数仅上涨14%，年均上涨1%的环境下，这两者均实现了不错的正收益。在这个时间段里，低市盈率投资超过低价股投资收益。
C，从大盘高点2000年至2007年高点，在这七年时间内，低市盈率组合累计收益405%，年均收益26.02%；低价股组合累计收益314%，年均收益22.51%。这也是个很不错的业绩。
D，从大盘的低点到现在的低点，即从2004年至2014年的十年时间段，低市盈率组合累计收益1145%，年均收益28.68%；低价股组合累计收益651%，年均收益22.34%。这也是个很不错的业绩。

奇怪的是，这四个时间段，低市盈率组合的收益均高于低价股账户。在这里，需要说明一下的有两点：
1，这两组投资组合的会计年度不同，低市盈率组合以当年5月1日至明年的4月30日为会计年度；低价股组合以当年的1月1日至12月31日自然年度为会计年度。
2，由于股价数据的波动性，导致选取样本的偶然性，甚至只要相差一天，选取样本就会发生变化。所以，虽然这17年的统计数据具有代表性或者说实际意义，但也存在着一定的偶然性。

二，从年度亏损的角度来看，在这17年期间，低市盈率有6年亏损，低价股有7年亏损，低价股的亏损年份多一年。从年度亏损幅度来看，低价股最大年度亏损58.4%，低市盈率最大年度亏损31.69%。似乎低市盈率投资更稳定一点。

三，从最大年度收益看，低市盈率最大年度收益284%，低价股最大年度收益255%；年度收益超过200%的低价股有两年，低市盈率仅一年。似乎在牛市过程中，低价股组合更胜一筹。

四，从连续几年没赚钱角度看，低市盈率组合从98年至2005年，长达8年没赚钱，这是个对自己理念或者说心态的考验；低价股组合从2000年至2005年，也有5年没赚钱，5年还亏损一点。相对来说，还是低价股的磨难时间少一点，但也很难忍受。
行文至此，我终于明白了为什么有人进行低估值、低价股理论研究，但稀有人真的去实施而成功，正是由于这旷日持久的不赚钱，持续不断的冲击个人理念或者说神经，导致功亏一篑。
实际上，很多人可能没去想，假如从08年初以来看，我国绝大多数功成名就的基金经理也并没赚钱，包括我也如此。

五，从股市波动幅度较大的市场环境适应性看，在牛市熊市大幅波动的年份，牛市环境下这两组投资收益高于上证指数，熊市环境下这两组投资亏损低于上证指数，意味着这两个傻瓜投资法具有可操作性，且低价股投资模式更直观方便。

六，从回避操作避免亏损的角度看，低价股可以在2001年，2008年这两年股价超过5元以后停止操作，就可以避免大幅亏损。低市盈率似乎无法避免，因低市盈率组合亏损最大年份恰恰处于10倍的中等区域，20倍市盈率以上年份有三年，其中两年亏损，一年盈利。

在这里，我特别注意到，不管是市盈率还是股价，在这17年间，重心在逐渐下降，尤其是市盈率更明显，这符合股市或者说投资者逐渐成熟的客观历史演变。希望朋友们引起重视。
如此意味着市盈率超过20倍不宜操作，股价超过5元不宜操作。以未来市场逐渐成熟，市盈率与股价重心慢慢下移的特征，在未来的投资过程中，应适当降低不宜操作的市盈率与股价上限，以避免重心下移导致持股亏损。

嗯，回到本意，继续分析判断这两组投资法的优劣。
1，从统计数据看，低价股投资法更好无疑，数据结论是低价股收益更高，且可以更直观避免股价高了以后的操作，避免亏损年份，低市盈率投资却很难做到这个量化选择。
2，从投资理念的角度来看，应实行低市盈率投资法，低市盈率投资法属于投资范畴，低价股投资法属于投机性操作范畴。似乎低市盈率组合更可以自圆其说。
3，虽然此统计数据显示低价股投资收益更高，但由于不是起步于股市底部区域，假如统计数据提前两年时间，那么结果就不一定。我没数据支撑。
4，就成熟市场的情况来看，成熟市场的现在就是我们的未来，股价可以无限低，甚至低于每股净资产，取决于企业资产的获利能力；一家稳定获利且剔除了非经常收入以后的市盈率不会无限低，全社会投资回报率就是支撑点。相对来说，低市盈率投资更安全。
5，不管是低市盈率还是低价股，择时进场与适时退场显得比较重要，相对来说，低价股组合的退出时机容易量化。
6，不管是低市盈率投资还是低价股投资，就长期看，只要你能坚持下去，就可以妥妥的排在5%的基金经理与1%的普通散户之中，成为股市成功者。就目前的数据看来，这个傻瓜投资法可以超越老一代的投资高手、比如说但斌、李驰与林园等等没什么问题，想超越王亚伟可能会有点困难。当然，假如你想挑战股市顶尖高手，那么这两组傻瓜投资不适用。

初步结论：低价股投资模式与低市盈率投资模式，综合性看，我个人更愿意选择低市盈率投资模式。当然，也可以向@魏员外 学习，采用多因子选股。我个人在这里公开的，只能是越傻越好的傻瓜投资法——低市盈率投资法，假如加入其他因素选股，那么就称之为低估值投资法。


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