可转债价值投资分析

已上市可转债评价—区间价值分析已上市可转债评价—区间价值分析
已上市可转债评价—区间价值分析可转债价值投资分析
--业内资深专家杨永齐
一、 基本概念
可转债（convertible bond）是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊公司债券。本质上是在公司债券的基础上附加了一份看涨期权，可转债兼具债权和期权的双重特征，进可攻、退可守。
二、 三大特性
可转债有债券和股票两大特征，具有以下三大特性
1. 债权性
可转债与一般公司债券一样，具有票面利率和期限，在证券交易所进行交易，并对发行人及债项进行评级，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。不同的是与一般公司债券相比，可转债具有特殊条款（如投资者回售、强制赎回条款等），另外可转债票面利率较低。
2. 股权性
可转债在转股期内转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了股东，这在一定程度上会影响公司的股本结构。
3. 可转换性
可转换性是可转债的重要特性，债券持有人在转换期内可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息或者在证券交易所出售变现。
正因为具有可转换性，可转债利率一般低于普通公司债券利率，可转债价格一般都高于转股价值。
三、 定价分析
从衍生金融工具的角度看,可转债就是由普通公司债附加了一个该公司股票的看涨期权,使得可转债成为一种兼有债券和股票特性的复合衍生品种,对其投资价值的判断也就需要结合债性和股性两者来进行。
1. 可转债债性分析
衡量可转债债性的指标主要有到期收益率和纯债溢价率。到期收益率是指按照目前的转债市价买入可转债持有到期能够获得的收益水平；纯债溢价率是指可转债市价相对于可转债的纯债价值的溢价水平,实际上可以看作是可转债最大可能的下跌空间。到期收益率水平越高、纯债溢价率越低,则转债的债性就越强,表明正股价格下跌对可转债价格的影响较弱。目前可转债市场整体的抗跌性日益增强,较高到期收益率的转债品种的投资风险已相当小，具有配置价值。
2. 可转债股性分析
可转债市价对正股股价波动越敏感,则可转债的股性越强。衡量股性的指标