利润下滑32.54%，营销费用却激增39.56%，敷尔佳的增长故事结束了？

8月21日晚，号称“医美面膜第一股”的哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”，证券代码：301371），交出了一份略显沉重的半年成绩单。

财报显示，敷尔佳2025年上半年实现营收8.63亿元，同比下降8.15%；归母净利润2.30亿元，同比下滑32.54%；扣非净利润更是大幅减少48.66%，仅为1.66亿元。经营活动产生的现金流量净额也同比腰斩，下降54.69%。
从数据上看，敷尔佳正在经历一段明显的业绩回调期。要知道，去年同期公司净利润还维持在3.4亿元的高位，如今却险些跌破2亿关口。如此幅度的利润收缩，很难不让人对其经营策略和市场竞争力产生疑问。
渠道优化阵痛，销售费用高企
对于营收下滑，敷尔佳在报告中将其归因于“线下渠道优化”。
数据显示，2025年上半年，敷尔佳线下渠道收入从去年同期的4.67亿元锐减至1.68亿元，同比下降64%。相反，线上渠道收入则从4.72亿元大幅提升至6.95亿元，同比增长47%。这一降一升之间，清晰反映出敷尔佳正主动收缩线下、全力冲刺线上的渠道变革路径。
但转型的代价也十分明显。
2025年上半年，敷尔佳销售费用高达4.20亿元，同比激增39.56%，远超营收降幅。这其中，既有“人员薪酬增加”的因素，也有“宣传推广费用持续加大”的影响。在线上流量成本高企的今天，押注线上意味着必须持续投入巨资维持曝光和转化，这对利润的侵蚀不可谓不严重。
敷尔佳的最新业绩表明，其过去赖以高速扩张的粗放模式已难以匹配当下市场的精细化需求，品牌号召力与用户黏性双双疲软。
研发加码，但占比仍低
值得一提的是，敷尔佳在研发上的投入确实在加强。2025年上半年研发费用为2332.65万元，同比增长47.65%，研发人员也从期初的58人增至