同仁堂经营现金流情况（单位：亿）
|
年 |
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
2011 |
2010 |
|
经营活动产生的现金流量净额 |
8.32 |
6.96 |
6.76 |
新浪博客
| 8.73 |
5.45 |
5.66 |
||||
|
购建资产所支付的现金 |
5.42 |
5.61 |
4.27 |
2.89 |
4.30 |
1.13 |
|
投资活动产生的现金流量净额 |
-4.58 |
-4.79 |
-4.31 |
-2.38 |
-2.37 |
-1.73 |
|
净利润 |
14.7 |
12.5 |
10.7 |
8.79 |
6.55 |
5.11 |
|
折旧 |
1.42 |
1.23 |
1.02 |
0.97 |
0.97 |
0.99 |
根据企业经营过程的情况，假设企业未来产生的自由现金流能在2015年自由现金流基础上按照设定的悲观、一般、乐观等情况进行增长。
| 经营情况 |
十年复合增长率 |
永续增长率 |
| 悲观 |
5% |
1% |
| 一般 |
10% |
2% |
| 乐观 |
15% |
3% |
悲观情况2016年底的自由现金流=10.12*1.05=10.63亿元；
一般情况2016年底的自由现金流=10.12*1.10=11.13亿元；
乐观情况2016年底的自由现金流=10.12*1.15=11.64亿元。
（1）较差情况下自由现金流估值
根据假设情况，以2015年底自由现金流为起始现金流，之后10年有5%的复合增长率，永续年金增长率按1%计算。折现率按9%。（单位：亿元）
| 年数 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
|
现金流 |
10.63 |
11.16 |
11.72 |
12.30 |
12.92 |
13.57 |
14.24 |
14.95 |
15.70 |
16.49 |
|
折现后 |
9.75 |
9.39 |
9.04 |
8.71 |
8.40 |
8.09 |
7.79 |
7.50 |
7.23 |
6.97 |
计算永续年金价值，并把它折现成现值,永续年金价值PV=[CFn(1+g)]/(r-g)。
永续年金价值=(16.49*1.01)/(9%-1%)=208.19
折现=208.19/1.09^11=80.68
计算所有者权益合计=永续年金现值+下个十年现金流现值
=80.68+82.87=163.55
每股价值=163.55/13.7=11.94元
安全标记=11.94*0.75=8.95元
（2）一般情况下自由现金流估值
根据假设情况，以2015年底自由现金流为起始现金流，之后10年有10%的复合增长率，永续年金增长率按2%计算。折现率按9%。（单位：亿元）
| 年数 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
| 现金流 |
11.13 |
12.24 |
13.47 |
14.81 |
16.30 |
17.92 |
19.72 |
21.69 |
23.86 |
26.24 |
| 折现后 |
10.21 |
10.30 |
10.40 |
10.49 |
10.59 |
10.69 |
10.79 |
10.88 |
10.98 |
11.08 |
永续年金价值=(26.24*1.02)/(9%-2%)=382.65
折现=382.65/1.09^11=148.29
计算所有者权益合计==106.41+148.29=254.70
每股价值=254.70/13.7=18.59元
安全边际=18.59*0.75=14元
（3）乐观情况下自由现金流估值
根据假设情况，以2015年底的现金流为起始现金流，之后的10年有15%的复合增长率，永续年金增长率按3%计算。折现率按9%，（单位：亿元）
| 年数 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
| 现金流 |
11.64 |
13.39 |
15.39 |
17.70 |
20.36 |
23.41 |
26.92 |
30.96 |
35.61 |
40.95 |
| 折现后 |
10.68 |
11.27 |
11.88 |
12.54 |
13.23 |
13.96 |
14.73 |
15.54 |
16.40 |
17.30 |
永续年金价值=(40.95*1.03)/(9%-3%)=702.96
折现=702.98/1.09^11=272.43
计算所有者权益合计==137.53+272.43=409.96
每股价值=409.96/13.7=30元
安全边际=30*0.75=22元