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TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话

2014-07-03 09:34阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2468524254

TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话 华扬资本专题研究组 撰文：华扬资本——衍轩
TCL集团股份有限公司前身系成立于1981年的全民所有制企业“惠阳地区电子工业公司”，其主要业务是：经营进口电子产品、相关业务生产资料、机电配套产品等。1990 年，经惠州市政府批准，与惠州市通讯设备工业总公司合并成为惠州市电子通讯工业总公司。1994 年7 月，根据惠州市人民政府惠府函[1994]106 号文及惠州市经济委员会惠经字[1994]130 号文批准，惠州市电子通讯工业总公司变更为TCL 集团公司，注册资本为5731 万元，公司股东仍然为惠州市人民政府。
TCL2013年实现营业收入853.2亿元，同比增长22.9%；净利润28.9亿元，同比增长126.7%，是全球性规模经营的消费类电子企业集团之一。

员工持股演变过程
第一步：多次授权经营奖励增加股份
华扬资本了解到，从
1997年开始，TCL集团总裁李东升和管理层就展开了价值战略管理的谋划。当年4月，广东省惠州市人民政府批准TCL集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与李东生签署了为期5年的放权经营协议。当时国企的净资产回报率平均只有3%多点，而TCL集团提出的是10%（环比增长），而且1996年12月31日之前的所有资产都归政府。当时为制定协议提出了三个原则：第一，方案合法，100年有效；第二，立足于企业未来发展，用增量解决存量的问题；第三，充分兼顾各方的利益。
根据惠州市国资委的文件要求，将采用国有资产保值增值率为指标，对TCL管理层实施股权激励，提取一定奖金按照一定的溢价比例对TCL增值持有公司股份，历次增资如下：
TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话
可以看出，历次增资均使用奖励总额按照折股价格溢价增资，既保证了国有资产的保值增值，又给予经营班子较大的激励力度和动力。从1997年至2001年的5年来，TCL的注册资本从2.36亿元增加至4.93亿元，翻了一番，资产价值增长了2倍多。虽然国有控股股东惠州市人民政府的股份比例由91.09%降至53.55%，但其账面价值由3.94亿元（2.36亿股×91.09%×1.8354元/股）增长至7.86亿元（4.93亿股×53.55%×2.977元/股），翻了一番。与此同时，地方政府除每年分红1亿多元外，享受的税收从1亿增加到7亿多元。作为奖励，公司经营班子20位主要管理人员和工会代持的3520位员工也获得了股票激励（总共2.3亿股，平均每人6.50万股），工作积极性及动力大大增加。
至此，TCL形成的股权结构如下：
TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话
第二步：引进战略投资者
鉴于 TCL 集团有限公司原控股股东为惠州市人民政府，不适宜直接持有股份公司股权，2001 年12 月29 日，经惠州市人民政府惠府函[2001]148 号文决定，以惠州市人民政府持有的TCL 集团有限公司股权和部分现金出资成立惠州市投资控股有限公司，由惠州市投资控股有限公司代表惠州市人民政府持有TCL 集团有限公司股权，行使出资者权利。
华扬资本收集了相关资料了解到，从2001年起TCL开始引进战略投资者，公司注册资本不变，股权以转让形式转移。明细如下：
TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话
第三步：实施信托方案
鉴于工会工作委员会代表部分员工持股的法律关系模糊，TCL 集团有限公司决定对原有管理人员及技术骨干以工会工作委员会名义持股的状况进行规范。
2002年1月，李东生又将其所持有tcl集团0.02%股权无偿转让给公司工会工作委员会，用于分配给管理人员和核心技术人员；然后由工会工作委员会作为委托人，将工会所持14.79%的股权作为信托财产，以公司员工自然人杨利为受托人，以原有管理人员及技术骨干通过工会持股的参与者作为受益人，建立信托。
至此，TCL集团的股权结构为：
TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话
第四步：上市后实施股票期权计划
2008年3月，TCL集团旗下的两家香港上市公司TCL通讯（2618.HK）和TCL多媒体（1070.HK）公布了大规模的股权激励，TCL多媒体和TCL通讯最终受到激励的员工数量就将达到1200人以上,其中首批受到激励的分别为200人和100人。首批用于股权激励的比例分别为2%和1.67%,为回购这些股份TCL多媒体和TCL通讯将分别支付5000万港元和3900万港元。而要达到全部10%的股权,即便按照目前较低的股价,要完全通过回购的方式来操作,TCL最终总的代价也接近5亿元。另外，TCL集团旗下泰科立部品电子集团和TCL家电集团,以及投资与房地产业务群、物流及服务业务群。而且这些业务部门的股权激励还需要与引进战略投资者同时进行。可见TCL对于管理层的期权激励力度相当之大。
华扬资本研究了TCL集团于2011年1月（000100）公布了一份股票期权激励计划，计划拟授予的股票期权涉及的标的股票总数为86,123,600股，占激励计划公告日公司股本总额的2.03%，其中首次授予激励对象90%，预留10%。此次激励计划惠及154名高管及36名预留名额。股票期权计划的等待期为1年，行权期为3年，每次分别可行权40%、30%、30%，行权条件如下：以2010年的数据为基准：
TCL集团股权激励案例研究—股权激励助力TCL成就家电神话
TCL员工持股作用及亮点
华扬资本认为，TCL员工持股的亮点及所发挥的作用主要体现在以下几个方面：
1. 实施授权经营奖励极大激发管理层的积极性
TCL在1997-2001的5年间，利用承诺每年环比增长10%的价值战略管理（当时国企的净资产回报率平均只有3%左右），既能使国有资产保值增值，多出来的价值奖励给管理层又能极大地激发管理层的积极性和奋斗动力，这种股权激励方法在企业突破瓶颈的发展期将会发挥恰到好处的作用。
2. 形成多元化股权结构
2002年TCL集团有限公司股改时通过引进五大战略投资者合计受让大股东惠州市政府18.38%的股权，加上集团管理层持股25%、其他管理人员共持股15.65%，形成四大股东、多元化的股权管理结构，从制度上某种程度有利于打破一股独大的局面，使员工股东能真正作为企业的主人，实实在在关注公司的发展。
3. 股票期权有利于稳定高管
后期上市后的TCL集团已是一个规模庞大的集团（2011年销售额608亿元），其更需要稳住核心骨干员工，此时使用拥有一定年限（4年）的股票期权作为激励手段较为合适，一方面可以达到股东层的意愿，另一方面极大地促进管理层将公司业绩稳步提高。
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