7月工业企业利润大增 如何解读？
2016-09-01 15:24阅读：
周末，统计局公布工业企业利润数据，1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长6.9%，增速比1-6月份加快0.7个百分点。其中，7月份利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，为今年以来个月第二高点。
主持人：是什么原因导致工业企业利润大涨？周期行业中黑色金属和有色金属，对利润增长贡献最大，您认同吗，还有没有其他的原因？
高杉：从表观看的确是上游的采矿业影响比较大，我们翻过数据，历史上采矿业在2010年底在行业的周期见顶之后，经历了三波下跌。第一波是到2014年，是斜率缓慢的下跌；然后到了2015年初是一波剧烈的下跌，到15年底又是一波剧烈的下跌。这其实反映了库存周期，即企业从主动去库存到被动去库存。2014年我理解的是主动去库存，2015年是被动去库存了，价格已经低的程度让企业不得不甩货而不敢有库存。
而今年以来，其实企业利润率增长最快的就是采矿业，对工业企业利润贡献之大确实很明显。比如今年第一季度石油石化从去年巨亏到大幅盈利，第二季度是黑色系，钢铁煤炭都出现了增长，但是煤炭的增长主要来自供给侧改革的实施，强制的270天工作制，相当于整个产能打了8折，这种情况下，导致今年煤炭的库存是近5年的最低水平，除非将要进来的采暖器，煤炭的先进产能有明显的产量提升，或者说政策执行有所松动，否则看不到动力煤价格有向下的可能性。
主持人：供给侧改革出现成效，但是持续力度将有多大，周期能有多长？
高杉：从我们观察的几个典型的投资品的产量增速上，今年很明显，供给侧改革实施不明显的行业是水泥，这几年一直在淘汰落后产能，这个行业产量增速是0.6%，是比较低的，而且该行业没有库存。可以表示出从今年初到现在，我们经济的总需求有所恢复，而过去几年一直都是下降的。供给收缩的同时，需求略有复苏，导致主要投资品的利润出现大幅回升。
主持人：那如何判断持续的力度？
高杉：持续的力度我们分短中长，两个方面看，从短期来看持续到今年年底没有什么问题；从中期来看，我们对明年房地产市场对整个投资品市场扰动表示一点担忧。
主要原因是，房地产行业是3年左右的周期，本轮房地产的销售复苏是从2015年初开始的，到现在已经接近3年了，紧接着是2-3年的回落期，新开工增速也会回落。这个行业牵扯的链条较长，我们觉得地产的扰动对明年投资品的需求有很大的影响。就今年而言不会有太大影响，因为今年下半年以PPP为代表的投资拉动，已经开始启动。
主持人：石油加工冶炼和通信行业您怎么看？
高杉：其实上半年我们比较看好石化行业，主要原因就是油价在去年底已经见底，可能会在40-60之间波动，在这种波动情况下，国内成品油的定价机制和石化的总体资本开支状况决定了，未来两年内该行业没有太多新增供给，而需求是随着国民经济的增长而稳定增长。所以这个行业出现持续向好的3年。
至于练焦行业有天生特点，处于焦煤与钢铁之间的中间产品，该行业的固定资产使退出成本非常高，一旦把焦炉停掉就无法复产，该行业在去年整个黑色系跌的很惨的时候，大量产能被关闭了，而且是永久性关闭，所以今年产生比较大的增长。
其他行业，我们要考虑利润增速和性价比的问题，整个黑色系包括有色金属的性价比并不高，因为在业绩低点的时候这些公司的市盈率仍然很高，同时PB也并不低，只有个别公司PB较低的黑色系和有色金属的公司，今年才走出了比较亮眼的行情。典型的像黄金、锌、炼焦煤等公司。
其他几个行业，对3个子行业比较感兴趣，一个是汽车，7月份汽车的工业增加值是22.9，其中SUV的增加值是36.3，本行业的库存周期已经降下去，进入了新车投放周期，最明显的就是奔驰，订单量增长是30-40%，国产车中最明显的是同时找到好赢利点的10-15万的紧凑性的SUV，从长城汽车的成功复制到更多的自主品牌车中，推出更多畅销车型。
另外两个是光纤和电子，7月份的工业利润增速分别是19和21.9。光纤也很明显，这个行业逐渐变成中国占全世界产量非常大的行业，受益于数据业务的大幅增长，需求一直在增长，上游光棒的产能相对不足，所以今年光纤行业的业绩是逐渐超预期的。
电子行业是今年进入了以中国供应链为主导的领域。过去以苹果和三星占整个智能机销量的40%，今年这两个品牌的销量降到百分之三十多，而国产品牌经过一轮洗牌之后，华为、oppo、vivo带动整个工业链的利润起来了，触摸屏从乱战到几家巨头切分市场的状况。另外一个是机壳，以前是塑料后来改为金属，明年可能变成玻璃，这个过程中利润翻了1.5倍。另外是双摄像头，单个摄像头的产值是1000多亿，变成双摄像头之后，行业的产值或将变成2500-3000亿，这种情况下，很多公司存在投资机会。
主持人：总结一下，您看好石化行业，但是该行业有个细微的变化1-7月下降最快的行业中石油和天然气的开采，从盈利转为亏损，我们选择时是否需要避开开采类公司？
高杉：对。天然气是因为过去日本福岛核电站事故后，价格突然高启，其中也有日本商社坐庄的因素，所以现在整个天然气价格在下降，所以大家可以不关注天然气的上游行业，去关注天然气的应用行业，这个行业即将迎来第二春。
主持人：接下来我国经济可能主要靠地产行业，您怎么分析？
高杉：今年地产行业是有限恢复，基建对今年总需求是明显的拉动，从今年来看是双轮驱动，到明年我们大概率认为地产的驱动会减弱，而基建的驱动仍然会上升，今年我们的财政投入比较大，同时买地收入比较好，这意味着隔年支出的余量还是比较大的。
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