股票PEG分析
2020-01-01 20:30阅读：
PEG指标即市盈率相对盈利增长比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。该指标既可以通过市盈率考察公司目前的财务状况，又通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期，因此是一个比较完美的选股参考指标。
该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。史莱特被称为PEG选股法的创始者，同时名列18位投资大师排行榜中。PEG指标最先在英国证券市场上使用，但是英国证券市场的影响力较小，所以该指标提出后，并未在世界引起较大的反响。1992年，史莱特通过自己的著作《祖鲁原则》，将市盈率相对盈利增长比率(PEG)这一投资和选股方法推广到了美国。此后，在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下，终于使这一投资理念深入人心。后来，更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。
用PEG指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。投资者普遍习惯于使用市盈率来评估股票的价值，但是，当遇到一些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市场上有许多远高于股市平均市盈率水平，甚至高达上百倍市盈率的股票，此时就无法用市盈率来评估这类股票的价值。但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了，这就是PEG估值法。
【成长股估值指标】“PEG”吧。
【PEG】 的其实就是 PE 除以 G 。
PE是市盈率，可以简单理解为公司的市值除以公司盈利能力得出的倍数。
举个栗子，老王出资500万买了一家猪肉铺，发现肉铺每年能帮自己赚了10万块。
如果我们把肉铺想
成是一家只发行了一股的公司，那么这里老王花的500万除以每年盈利的10万，就是50倍，这就是PE（市盈率）的概念了，即某种股票每股市价与每股盈利的比率。
我们再说这个G，老王买了肉铺之后，生意越来越好，收益连年递增，头年挣10万，来年挣15万。这时，肉铺生意的增长率G（Growth
Rate）就是今年收益增长的部分除以去年的利润：（15-10）/ 10= 0.5,即 G =50%。
通过上述我们可知老王肉铺 PE = 50， G = 50，PEG = PE /G =
1，所以老王肉铺的PEG就是1。PEG的价值点在于，当PEG值为1时是一个临界点，PEG>1为高估，PEG<1为低估，而我们挖掘成长股时就需要不断找到PEG<1的品种。
正文：
俗话说的好，内行看门道，外行看热闹，做点小本买卖生意也需要懂行。炒股无法避免的涉及到估值这个问题。
估值的方法有很多种，人们常用的估值方法如市盈率、市净率、市现率、市销率、PEG等估值方法，除了这些还有品牌价值、模式价值、渠道价值等这些我们无法量化的价值。
一.传统指标分析
1.市盈率
股价除以年度每股盈余（EPS）
市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，分为静态市盈率和动态市盈率，一般软件显示的都是动态市盈率。软件按当年已知季度净利润推算全年的市盈率。
由于上市公司中很多公司是有季节性影响的，也就是四个季度净利润不均匀，所以很多软件统计的市净率是不精确的，我喜欢用总市值除以全年预估的净利润，得出的市盈率准确度会提高很多。
2.市净率：
总市值除以总净资产得到的数值
市净率是最简单的一种估值方法，市净率一般越低代表安全性越高，比如市净率低于1就是代表着公司总市值已经低于公司审计的净资产，等于你用低于1元的价格买到了现在值1元的东西。
不过低市净率的公司在安全下又有另一个隐忧，那就是一般低市净率的公司大部分是处于经营下滑中，或是预期将经营下滑陷入困境。
3.市现率：
股票价格与每股现金流量的比率
市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。市现率较低的公司一般经营比较稳定，行业发展也比较稳定，这类公司一般处于成长后期和成熟期的行业，比如银行、券商、保险、电力、铁路运输等这些成熟型行业。
4.市销率：
总市值除以主营业务收入
我们之前说过营业收入就像水杯，而杯子里的水就是净利润，没有杯子就没有水。很多人在使用市销率时处于误区，认为市销率最低就是最好的，实际上这是错误的。
如果单纯用市销率去找公司的话，你会发现市销率最低的都是以贸易、批发、零售、钢铁等这一类行业为主。
市销率和行业属性有很大的关系，因为有些行业毛利率很低，他们就是靠销售走量为主，所以市销率在不同行业公司之间不能同日而语，市销率是用来在同行业之间进行比较判断估值的，记住了哦！
我们说了这么多估值方法，如果你认真去筛选，你会发现无论你用以上哪一种筛选股票，最终你选出的股票都是银行、保险、钢铁、电力、石油、铁路等板块的个股，而这些行业基本处于传统行业，基本上在当下选不出大牛股。
那么我们应该用什么指标来量化呢？
二.PEG成长估值法
PEG=市盈率/净利润增速
PEG是评选成长股性价比是否具有好价格的一个重要指标。该指标最早是由彼得林奇提出来的，对于投资成长股具有非常重要的参考价值。
简单来说一家业绩稳定快速增长的公司，如果市盈率低于净利润增速时(即PEG小于1)，那么公司就非常具有投资价值。
比如一家持续稳定增长的公司净利润增长是40%，而这时公司股价对应的市盈率是30倍（也就是30%），那么此时这样的成长股就具有较大投资的价值。
三.使用PEG指标选股注意事项：
所以我们不能死搬硬套，要根据实际情况选择合适的标准。
比如在中国A股这个狼多肉少的市场，只有极具恐慌下大熊市才会出现市盈率低于净利润增速的情况（PEG小于1），而有的国家股票供大于求时经常出现PEG小于1后还会继续下跌的情况。所以我们要适当根据市场环境的不同来调节。
注意区分净利润增速是否包含较大的非经常性损益。
要用市盈率来对比扣除非经常性损益后的净利润增速。
去年净利润基数非常低，且公司历史业绩忽上忽下不稳定的不适用PEG指标。如亏损股、困境反转初期的股票都不适用此指标。
四.总结
投资不要死板，应该学会活学活用、与时俱进，本次散户学投资系列—PEG成长估值法分享就到这里，后期我们会继续推出相关系列文章。
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1市场对行业成长性的一致预期
首先，我们考察了市场对行业成长性的一致预期。从净利润增速的角度来看，市场预期2017年增长最快的行业是有色金属、采掘和钢铁；增速较慢的行业是银行、公用事业、房地产、建筑装饰和非银金融。
从复合增长率看，市场预期未来两年增长最快的行业是：电子、国防军工、采掘、有色金属和钢铁。未来两年净利润复合增长率较低的行业是建筑装饰、家用电器、公用事业。大多数行业未来两年的业绩增速较2016年有较大幅度下滑，市场预期能在三年内持续保持较快增长的行业只有采掘、有色金属和钢铁。
2行业成长性与估值的关系
接下来，我们探讨对行业成长性的预期是否会对该行业的估值水平（PE）产生影响。下面的3个图分别展示了用不同年份的预期增长率对PE进行回归得到的结果。其中，前两个图中分别使用
了2016年和2017年的预期同比增速（Growth rate,
GR）作为解释变量，而第3个图则使用了未来两年（2017年和2018年）的预期年复合增长率（Compound growth rate,
CGR）。各图中的直线分别为以相应解释变量对被解释变量PE进行回归后得到的直线。显然，图1中的直线拟合效果最差，图3中的直线拟合效果最好。因此，我们可以得到以下结论：
对行业成长性的预期，很大程度上决定了该行业的估值水平（PE）:
2016年的业绩增速，对行业估值几乎没有影响。
2017年的业绩增速很好地解释了不同行业的估值水平，因此估值很大程度上反映了市场对未来一年的增长预期。
2017-2018年的复合增长率进一步提高了对估值的拟合优度。因此市场给某个行业估值时，会考虑未来两年的盈利增速。从拟合优度的角度看，考虑复合增长率之后，拟合优度仅略有提高，说明影响估值水平的最主要因素，仍然是未来一年的盈利增长。
根据以上分析，我们认为：
过去的业绩不会影响行业估值；
未来一年（t+1）的业绩增速是影响估值水平的最重要因素；
估值水平在一定程度上，也会考虑到未来第二年（t+2）的业绩增速，但其影响很小。
既然PE是行业成长性的反映，那么就可以根据估值和成长性的关系来确定某些行业的估值是否已经过高或过低，其衡量标准即PEG。
3盈利能力与估值的关系
在估值中只考虑成长性已经足够了吗？盈利能力也会影响估值水平，因此还需要考虑基于PB-ROE的估值方法。由于PB等于PE乘以ROE，PB-ROE通常也被视为行业选择和比较的标准。一般而言，假定PE是外生的，市场愿意赋予盈利能力较强（从而ROE较高）的行业或公司较高的估值，因此PB与ROE应该是一种正相关的关系。相应的，高ROE、低PB的行业很可能被低估；低ROE、高PB的行业则可能被高估。
类似地，现在我们将研究对行业盈利能力的预期是否会对该行业的估值水平（PB）产生影响。下面的3个图分别展示了用不同年份的ROE预期对PB进行回归得到的结果。显然，各图的直线拟合效果均较差。因此，我们可以得到以下结论：ROE对行业估值的影响不明显，市场似乎仍不重视盈利能力对股指的重要影响。
根据一致预期，我们发现不同行业之间的PB与ROE之间存在正相关关系，但十分微弱，说明PB-ROE并非市场主流的估值方法，盈利能力对估值的重要影响似乎还未被认识到。可能的原因主要有以下几点：第一，行业研究员在对个股进行定价时，主要根据其成长性并给出相应的合理PE；第二，投资者在构建投资组合时，甚少关注PB和ROE之类的指标；第三，在同一行业的不同公司中，ROE对PB有显著影响，但由于行业之间的异质性，将不同行业放在一起之后其规律反而不明显。
4PEG的有效性
上述分析表明，我们可以使用PEG来衡量行业的估值水平。PEG显著高于合理水平的行业存在高估风险，反之PEG显著低于合理水平的行业存在低估的机会。为此，我们确定了两个指标：
使用未来两年净利润的复合增长率作为PEG中的“G”；
以各行业的PEG均值作为PEG的合理中枢，以中枢的上下一倍标准差作为合理波动范围。
根据这一PEG中枢，一致预期数据表明：
被明显低估的行业是房地产和汽车；
被明显高估的行业是综合、休闲服务和国防军工；
PEG合理但已经较低的行业是钢铁、化工和建筑装饰；
医药生物、传媒和商业贸易等行业的PEG虽然仍处于合理区间，但已经较高。
既然PEG在很大程度上能够有效定价，那么根据PEG的行业选择就变得十分简单：增加低PEG行业的配置，降低高PEG行业的配置。
5PEG选股策略的短期表现
基于上述分析，我们设计了PEG选股策略：选取每月PEG低于合理中枢一倍标准差的行业的所有沪深A股，以等权方式构建单一做多投资组合。
回测区间为2016年1月1日至2017年8月31日，策略参考标准为中证500，调仓周期为一月，调仓日期为月底。回测结果显示，本策略的年化收益远高于中证500，年化收益率达到16.3%。其中，夏普比率为0.61，最大回撤为21.3%。
6PEG选股策略的长期表现
以上回测仅考虑了2016年以来不足两年的回测区间。接下来，我们将对2010年以来将近8年的区间进行回测，以探究PEG选股策略是否长期有效。下图展示了2010年1月至2017年8月的回测结果。
从长期来看，PEG选股策略的表现同样超过中证500，但表现差异弱于长期，且夏普比率较低，最大回撤超过50%。这说明PEG选股策略受市场环境的影响，在某些特定的市场环境下更为有效。
于是，我们对各行业PEG的历史数据进行了分析，发现多年以来，各行业的PEG基本都在一个稳定的区间内来回波动，其中钢铁、房地产、汽车、建筑装饰、化工等大盘股集中的行业的PEG一直处于所有行业的下游，而休闲服务、传媒、商业贸易等小盘股集中的行业往往处于上游。因此，依据PEG选股通常会选出盘子较大的工业股，而非中小板的轻资产股票。也就是说，PEG选股本质上等同于规模因子选股，但选择的是规模大的股票，而非规模小的。2016年以前，我国股市小盘股表现往往远超大盘股，这使得PEG选股策略表现一般。而2015年下半年股灾过后，虽然大盘指数逐渐恢复，但小盘股的表现却不尽如人意。因此，PEG选股策略在当今的市场环境下是相对有效的，但这一策略受到市场环境的诸多限制。
摘自网络
