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东方雨虹应收账款分析

2018-05-21 16:51阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2612241591

一、应收账款估计和减值分析

历史数据分析表明除2010年营业收入增速高于应收账款增速外，其他年份都是应收账款高于营业收入增速，除2015年外大幅高于营业收入增长，应收账款增速基本上高出营业收入增速几个百分点，从应收账款销售百分比来看2010-2014年增加的不多。2015年提高了8.5%，2015-2017年应收账款销售百分比也是小幅增加。2018年应收账款销售百分比也会小幅增加，应收账款增速依然会高于销售收入百分比，营业收入保持35%增长的话，应收账款可能达到58亿。

表：2009-2017年应收账款销售百分比变化
2009年
 2010年
 2011年
 2012年
 2
013年
2014年
 2015年
 2016年
 2017年
应收账款
 2.98
 5.37
 7.22
 8.97
 12.19
 15.42
 20.82
 28.83
 42.82
yoy
 31.9%
 80.2%
 34.5%
 24.2%
 35.9%
 26.5%
 35.0%
 38.5%
 48.5%
营业收入
 8.29
 19.82
 24.74
 29.79
 39.03
 50.06
 53.04
 70.00
 102.93
yoy
 16.4%
 139.1%
 24.8%
 20.4%
 31.0%
 28.3%
 6.0%
 32.0%
 47.0%
应收账款
销售百分比
 35.9%
 27.1%
 29.2%
 30.1%
 31.2%
 30.8%
 39.3%
 41.2%
 41.6%

2017年报显示末东方雨虹应收账款余额47.14亿元，应收账款账面价值42.82亿，累计计提的应收账款坏账准备余额为4.32亿，计提占比为9.16%（占账面价值的10%），根据董秘数据历年核销的应收账款总额为500万左右(17年本期实际核销应收账款71万)，也就是说计提的坏账准备几乎都没有进行核销。当发生应收账款账面价值10%坏账损失时，简单估计可将以前年度计提转出，当年影响利润的计提的坏账和损益为5.86亿（47.14*1.35*0.1-4.32+47.14*0.9*0.09）。当发生20%坏账损失时，当年影响利润的计提的坏账和损益为11.8亿。（47.14*1.35*0.2-4.32+47.14*0.8*0.09），
二、营运资本分析
从营运资本和营业收入来看除15年外新增营运资本带动小营业收入在减少，整体营业收入与营运资本比值也在下降，也表明了同样的营收增幅需要更多的营运资本。
表：2012-2017年营运资本与营业收入变动
2017年
 2016年
 2015年
 2014年
 2013年
 2012年
营运资本
 45.41
 29.27
 23.36
 17.57
 12.86
 10.13
营运资本变动
 16.14
 5.91
 5.79
 4.71
 2.73
营业收入
 102.93
 70.00
 53.04
 50.06
 39.03
 29.79
营业收入变动
 32.93
 16.96
 2.98
 11.03
 9.24
营业收入变动/营运资本变动
 2.04
 2.87
 0.51
 2.34
 3.38
营业收入/营运资本
 2.27
 2.39
 2.27
 2.85
 3.03

注：营运资本=应收票据+应收账款 +存货+预付账款+其他应收款-（应付票据+应付账款+预收账款+应付职工+应付税费+应付利息+应交税金）
按照银监会营运资金测算办法（考虑存货、应收、应付、预收和预付）
营运资金量＝上年度销售收入×（1－上年度销售利润率）×（1＋预计销售收入年增长率）/营运资金周转次数
其中：营运资金周转次数＝360/(存货周转天数+应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数)
营运资金周转次数=360/(62.37+125.3-40.68+30.16-21.27)=2.3
营运资金量=102.93*（1-0.1207）*（1+0.35%）/2.3=39.5亿
营运资金来源主要是自有资金和借款。如果自有资金取企业流动资产与流动负债的差额，自有资金为44.38亿，公司就不差钱了，但东方雨虹应收账款在循环滚动且在增加，不能用取差额；当自有资金取货币资金时，自有资金为24.23亿，需要借款15.27亿，与公司将要发的规模不超过20亿超短融债券相比，能满足公司要求。

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