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低调中药龙头红日药业发布2021年报，股价被市场低估了吗？

2022-04-07 18:07阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2637695114


知名中药龙头红日药业发布了2021年报。从这一份年报数据分析，红日药业继续保持稳健增长的趋势。其中，红日药业营收同比增长了18.22%，归母净利润同比增长了19.87%。从第四季度的单季度数据分析，红日药业单季度归母净利润同比上升295.2%，单季度扣非净利润同比上升达到261.95%！
除了营收与净利润保持增长势头之外，从2021年的年报数据显示，红日药业在各项细分数据中，同样录得增长的势头。例如，红日药业2021年的核心利润达到10.4亿元，2020年核心利润仅为7.1亿元。又如，在毛利率与净利率方面，2021年红日药业均比2020年
出现小幅增长的态势。其中，2021年红日药业的毛利率为57.9%，净利率为8.7%。与之相比，2020年红日药业的毛利率为56.5%、净利率为8.6%。
从整体上分析，这份年报数据还是让人感到满意的，红日药业呈现出持续向好的发展趋势。

政策环境持续吹暖风，中药配方颗粒市场打开增长空间

从政策层面上，《“十四五”中医药发展规划》正式印发。从《规划》内容显示，到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥，此举为中医药的振兴发展创造出非常有利的政策环境，同时也进一步促进中医药的高质量发展，为中医药企业的未来发展前景打开了空间。
去年国家药监局批准颁布第一批中药配方颗粒国标，且中药配方颗粒国标已于去年11月开始实施。随着中药配方颗粒国标的实施，销售终端以及处方权的放开，未来中药配方颗粒的使用范围将会得到实质性的拓宽，必然也会加速促进中药配方颗粒市场的快速发展，整体市场的增量规模值得期待。
作为中药龙头的知名药企，红日药业本身也是中药配方颗粒的行业先行者，同时公司也参与了配方颗粒国家标准的制定。随着中药政策的持续好转，加上中药配方颗粒国标的实施，红日药业凭借自身的市场地位，将会更容易获得更大的市场增量规模，并进一步巩固其市场地位。
一旦中药配方颗粒市场获得庞大的增量规模增长，受益者肯定是中药配方颗粒的龙头药企，对以红日药业为代表的中药企业，未来的成长空间有望得到实质性的打开。
近年来，红日药业持续聚焦主业，从其主营业务构成分析，包括了55.21%的中药配方颗粒及饮片。除此以外，在主营构成方面，红日药业还包括了医疗器械、成品药、辅药及原料药等主营业务。但是，与其它主营业务相比，红日药业在中药配方颗粒及饮片方面占据了比较高的营收比例，可见公司持续聚焦主业，并促进主业的做大做强。
在公司持续聚焦主业的背后，红日药业也是最早的中药配方颗粒国家试点企业，作为中药行业的龙头，红日药业在行业内确实显得比较低调。作为配方颗粒行业的先行者，红日药业已经形成了以“康仁堂”中药配方颗粒、古代经典名方组合技术产业以及临床需求及临床价值为导向的中药新药产业技术群。据统计，康仁堂中药配方颗粒产品超过了600种，基本上涵盖了中药临床使用频率最高的所有品种。

医疗器械领域持续发力，打开企业盈利增长空间

根据2021年的年报数据显示，红日药业在中药配方颗粒及饮片业务上，收入占比达到55.21%。医疗器械同样属于公司的主营业务，并占公司收入比例高达20.28%，成为了红日药业的第二大主要业务，对红日药业的收入影响并不低。
作为红日药业的全资子公司，超思电子覆盖了脉搏血氧仪、基层医疗以及家用健康三大产品线。与此同时，超思电子完成质量体系MDSAP（医疗器械单一审核程序）的五国认证，标准要高于ISO13485的要求，对企业产品出口益处颇多，其医疗器械产品已经销往北美、欧洲、南美、亚洲等地区。
研发是一个企业持续创新与发展的灵魂，红日药业经过了多年来的研发投入，在各个领域中获得了丰厚的研发成果。其中，超思电子在产品技术研发方面持续发力，开展包括指夹血氧、手持血氧、疼痛治疗仪、便携多参监护产品、兽用手持及台式血氧、智能药盒等新品的立项、研发和上市工作，目前已拥有百余项医疗器械相关产品注册和生产许可证。
随着大健康产业的景气度持续升温，结合全球医疗变革的大趋势，红日药业的医疗器械板块有望打开企业新的盈利增长空间，未来发展潜力不可小觑。

合理估值 高成长，红日药业有望实现估值重估

作为中药龙头的红日药业，其成长能力明显强于同行业的均值水平，且其营收与净利润同样远高于行业均值水平。
以营收增长率为例，2021年红日药业实现营收76.71亿元，营收同比增长18.22%，营收增长率显著高于同期所处行业的平均增长率水平。其中，红日药业76.71亿的营收明显高于同行业42.63亿元的均值水平，同时也明显高于同行业16.35亿元的行业中值水平。
从基本每股收益增长率分析，2021年红日药业基本每股收益增长率为21.05%，近三年时间内均保持在高速增长的趋势之中。与行业平均值相比，近三年时间红日药业的基本每股收益率显著高于行业平均值的表现。
此外，再从估值的角度分析，截至目前，红日药业TTM市盈率为33.26倍，这一估值水平明显低于行业平均值52.94倍的水平，具有优于同行业的估值优势。考虑到红日药业的高速成长能力，未来的估值优势会得到进一步展现。
最近三年时间，红日药业在营收与净利润方面，出现了持续快速增长的局面，企业基本面也发生了实质性的改变。在上市公司基本面持续改善的同时，作为红日药业主打的中药配方颗粒业务有望获得庞大的市场增量规模，这很可能会打开企业新的盈利增长点，并重构红日药业的估值定价体系。
随着政策环境的持续好转、中医药行业发展前景的不断明朗，加上中药配方颗粒增量市场的打开，有望成为助涨红日药业股价的东风。作为本身估值比较合理，市场地位非常稳定的中医药龙头企业，红日药业有望获得估值重估的机会，市场或将会重新认识红日药业的投资价值。

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