债券市场：利率期限结构，息票剥离法

我国债券市场以银行间债券市场为主，全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司每天都会发布各种债券的收盘收益率曲线。每个债券类型发布到期收益率曲线、即期利率曲线（期限结构）和远期利率曲线。
收盘曲线以当日对应债券类型固定利率债券双边报价和成交数据位样本，利用线性回归模型计算得到收盘到期收益率曲线，然后利用到期收盘收盘收益率曲线，推导出对应的即期和远期利率曲线。
到期收益率曲线的估计，首先要设置关键时点，以国债为例关键期限点为0.083（即1个月）、0.25、0.5、0.75、1、2、3、5、7、10、15、20、30、40、50年。然后需要选取一些基准债券，也即按照现券市场做市机构上报的做市券种列表进行综合分析，按照债券类型、信用评级、关键期限点、平均竞争性做市机构数、报价覆盖度和做市券种活跃度等6个指标最终确定的一揽子债券。除基准债券以外的债券为样本券。基准债券分为中长期债券和短期债券两类：中长期债券按月确定样本，包括国债、政府性金融债、中期票据（AAA）；短期债券按周确定样本，包括中央银行票据、短期融资券。得到到期收益率曲线后，用息票剥离法即可得到即期利率和远期利率曲线。
即期利率的构建方法主要包括息票剥离法和计量经济学方法，后者又分为三次多项式模型、Nelson-Siegel模型和Hermite插值法。
下面我们介绍一个简单的息票剥离法，就是将附息票债券的各期利息剥离出来，让附息票债券成为一组利息和一零息票债券的组合方法。采用连续复利计算，当然也可以用年复利来计算。
先来看一组数据（每半年付息一次）：
债券本金 到期期限（年） 年息票 债券价格 零息票收益率（年）
100 0.25