一、白云之乡《卖期权》
http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_61874a560102dqvy.html?vt=4
几位网友谈到期权的含义。
我没有买卖过期权。只是对于段永平为什么卖期权做过学习和了解。就谈一下自己的认识。顺便把涉及的英文单词也解释一下。
首先需要说明，段永平只卖期权（options）。而且只卖两种，看跌期权（puts）和抵补看涨期权（covered
calls). 为什么呢？下面转载的文章来自于我的网易博客里。段永平自己对于他为什么卖期权做了解释。
通常，人们把期权，作为了一种投机或保值的交易。巴菲特和段永平则完全把期权作为了价值投资的工具。用他的解释，卖期权是类似卖保险。
首先为什么是只卖期权呢？因为卖期权可以拿到买期权的人交付的权利金。
其次，是只能对于你愿意投资的企业股票卖期权。如果出了这个范围，后果就严重了。
这是巴菲特和段永平卖期权的基本原则。
为什么只卖看跌期权（puts）和抵补看涨期权呢（covered calls）呢？举例说明如下：
比如，段永平认为雅虎值每股14.60美元。他可以卖出半年期，执行价位每股13.5美元的看跌期权（puts），收到权利金每股1美元。这样，如果半年后，如果雅虎的股价高于每股13.5美元，他就赚了1美元权利金。如果雅虎的每股价格低于13.5美元，他就履行合约，以每股13.5美元买进了雅虎。并且还赚了每股一美元权力金。
又比如，雅虎股价处于14.6元。他认为雅虎短期内不会大涨，大概只是波动。他可以卖出半年期，执行价格为美股16元的抵补看涨期权（covered
calls），收到权利金每股1美元。如果半年后，雅虎的价格低于16美元，他就赚了每股1美元。如果股价高于16美元，他就履行合约，按每股16美元卖出股票。并且每股还赚了一美元。
这样，在雅虎的股价在一定时期的涨涨跌跌中，段永平会反复重复以上操作，逐步降低了成本，提高了收益。
当然，对于类似苹果这种一致看涨的股票，是不能卖抵补看涨期权（covered
calls）的。
那么为什么会有人买期权呢？多数人买期权，是博波动的差价。用段永平的话说，久买铁亏。
也有可能是一些机构，在买入股票后，为了防止大跌后的亏损，提前买了看跌期权（puts）。以备万一大跌后，好按执行价格卖出去。这样算是锁定了风险。
同时，也可能会有机构，防止万一大涨踏空，提前买了抵补看涨期权（covered
calls）。以备万一大涨后，好按执行价格买入。这样也避免了牛市业绩太差。
巴菲特卖的期权，大多与指数相关。基本思路和原则与段永平相似。
对于学习，高级的学习是理解精神实质，融会贯通，举一反三。例如巴菲特和段永平，都把一个大家用于投机或保值的期权，化为了自己价值投资中的一种工具，变为了类似卖保险盈利模式。
对于股市，也是同样的道理。有的人常年只做一只股票，取得了很好的成绩。为什么？就是把价值投资的精神理解透了，对于如何利用市场理解透了，自然会想出比很多“书本价值投资”更好的办法。
我关注了一些优秀的投行，也是对此融汇贯通。没有谁是按“书本价值投资”做投资的。
如果按书本看到的东西，就认为是价值投资大全。凭着书中所讲，就可以做好投资，赚大钱。这样的作者不是太傻了吗？他如果真有这种能耐，还需要写书吗？自己去股市直接赚钱不就得了。
卖的书之所以便宜，就是没有那个价值。就是大多数作者也不具备做投资的能力和水平。即使有，也不能把什么都讲出来。所以能讲出的东西，写在书上，大多数就值那本书的钱。
价值投资与做企业没有区别。没听说谁是因为读了几本书，甚至读了百本书，就能做好企业的。读书只能告诉你一个大意。真正理解要自己通过实践去悟，融会贯通。
至于A股如何做，各位网友自己去研究吧。真才实学都要自己去悟，去理解，去融会贯通。
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关于卖puts和covered
calls解释
2011-04-16 19:33:34|
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摘自段永平博客，“马云：目前没有让淘宝上市的计划”一文。
在这里，段总对于为什么卖puts和covered
calls，做了很清楚的解释。实质就是卖保险，但只限于自己愿意投资的公司。
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2010-03-06 13:14
段永平
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northlight
呵呵，我有时会对了解的股票卖点puts和covered calls，比例很小，就为了让投资不那么boring。
以前还做过naked calls，错了一次就一夜差点回到解放前了，以后不会再做无限风险的事了，确实挺愚蠢的。
2010-03-06 20:56
steper 回复
段永平
哈哈，没想到您还干过这样的事！
查理芒格嘲笑过一个人，这位老兄原来有大房子和不少金融资产，靠利息过着舒服的日子，后来在互联网泡沫顶峰的时候被经纪人鼓动卖了很多看跌期权，下场就是在餐厅里刷盘子。
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2010-03-07 10:33
段永平
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steper
我不是干过，是一直这么干的。
呵呵，我和芒格说的老兄的差别是卖了puts以后买了大房子，然后在家里刷盘子
。
如果一个人对不想买的股票或价格卖puts的话，那他可能会很惨的。
我卖的puts很简单：比如，我正在15块买进yahoo，那卖个半年后15块的puts，先收1.5能有何错？
卖puts有点像卖保险，不懂的东西的保险千万别卖。
任何时候，如果没有足够现金准备的话，不可以卖puts。
次贷就有点像puts。很多银行做了之后没有足够的现金准备，最后就崩溃了。
Buffett也卖不少puts！这些年Buffett卖puts的典型例子就是
bni和S&P15-20年的puts。
卖puts最坏的结果就是少赚而已，如果不用margin的话。
芒格反对的原因可能是早期他用过很多margin吧？
不想在这里再多谈option了，对大多数人不适用。
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2010-03-07 10:42
itsyeah 回复
段永平
想问下段前辈，您卖puts.是为了避险么？
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2010-03-07 16:12
段永平
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itsyeah
买puts的人一般是空头或避险，所以卖的人相当于保险公司卖保险。
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2010-03-07 17:02
itsyeah 回复
段永平
啊，谢谢段前辈。
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2010-03-07 18:48
xlli777 回复
段永平
哈哈！以前读本科的时候我偶然听到一个亲戚炒股失败，就想到可以办个保险公司，做“股票失败保险”，客户买了股票以后到我们这儿投保，保费是投资额的10%，如果股价跌了30%，客户就可以到我们这儿以买入价的90%把股票卖给我们。当时我觉得愿意投保的客户肯定投资比较谨慎，所以投资成功的概率应该大于失败的概率。后来才知道人家美国人老早就发明了option来扮演这个角色了。
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2010-03-08 00:25
段永平
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xlli777
这么卖保险很危险。
如果人们在Nasdaq 5000点时来你这买保险的话，你可能就真的要去餐厅洗盘子了
。
卖puts不同的是，卖什么完全由自己控制，不懂的股票不卖puts，所以挺安全的。
2010-03-06 21:02
steper
我发现您在大量买进一只股票的时候，有时候卖出calls,有什么又卖出puts,
能否这样理解：卖calls只是好玩，卖出puts才是投资？
如果是这样的话您卖出的puts的数量应该远远大过calls?
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2010-03-07 16:08
段永平
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steper
卖call还是卖put和股票价格有很大关系。我如果觉得有点便宜又不是那么便宜时会卖些puts降低成本。当股价接近或超过fair
value时我会卖些calls。
二、
白云之乡:
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@unite_zhao: 随手归纳投资者利用市场的办法：
1）老股民是蒙古士兵长途奔袭一人几马战术。骑在最有潜力的马上（价值比最高），择机轮换。
http://zhidao.baidu.com/question/3226844.html
2）段永平是对于自己熟悉的企业卖期权。对于愿意买的，卖puts。对于愿意卖的，卖covered calls。
3）老巴是卖长期指数期权。//
@unite_zhao:回复
@东博老股民:须转。以锦上添花的态度去面对市场波动的收益，该怎么战术操作呐？
三、
http://wenda.so.com/q/1366425393067309
期权（option）是一种金融衍生品，因此与标的货物息息相关。它代表在未来购买或出售标的货物的权利。期权的买方有权在到期日以执行价格进行买卖，也可以放弃行使该买/卖的权利。期权主要分两类：1，看涨期权（call
option）和2，看跌期权（put
option）。人们可以通过购买或者卖出期权来进行对冲，投机或者套利。以下以股票期权为例说明对期权做投机买卖。
1：买入看涨期权：假设现在1月，某股现在的价值为90元，你看涨该股，并买入一张价值5元的看涨股票期权合约，在3月份的时候将以95元执行.
有3中情况会发生：
a. 假设到了3月份，该股涨到了110元，因为110>95,
所以你会行使买入的权利以95元的执行价格买入市值为110元的股票，你的利润为： 110-95-5=10
b. 假设到了3月，股票只涨到了98元，因为98>95,
你同样会执行权利买入股票，但是由于利润小于早期的5元购买费用，总体为亏损： 98-95-5 = -2
c. 假设到了3月，股票跌倒80元，因为80<95,
你肯定会放弃行权，期权合约成了废纸一张。但是你的总体亏损仅限于当初投资的5元.
总结起来就是：买入看涨期权，最大收益为无穷大，最大损失为期权购买费用。盈利与亏损的临界值就是行权价格加上期权购买费用（95+5）。
2.
卖出看涨期权：假设现在1月，某股现在的价值为90元，你看跌该股，并卖出一张价值5元的看涨股票期权合约，在3月份的时候将以95元执行.
你将立即从购买方手中赚到5元期权费。到了3月，同样有3情况会发生：
a. 假设到了3月份，该股涨到了110元，因为110>95,
所以对方会行使买入的权利，以95元的执行价格买入市值为110元的股票，你的亏损为：
5-(110-95)=-10
b. 假设到了3月，股票只涨到了98元，因为98>95,
对方同样会执行权利买入股票，但是由于价格波动造成的亏损小于早期的5元购买费用，总体为盈利： 5-（98-95） =
2
c. 假设到了3月，股票跌倒80元，因为80<95,
对方肯定会放弃行权，期权合约成了废纸一张。于是你的保住了当初赚到的5元期权费.
总结起来就是：卖出看涨期权，最大收益为期权费用，最大损失为无穷大。盈利与亏损的临界值就是行权价格减去期权购买费用（95-5）。
3.
买入看跌期权：假设现在1月，某股现在的价值为90元，你看跌该股，并买入一张价值5元的看跌股票期权合约，在3月份的时候将以85元执行.
有3中情况会发生：
a. 假设到了3月份，该股跌到了70元，因为70<85,
所以你可以在股票市场上用70元买入股票，然后以85元的执行价格行使卖出的权利。你的利润为：
85-70-5=10
b. 假设到了3月，股票只跌到了82元，因为82<85,
你同样会执行权利卖股票，但是由于利润小于早期的5元购买费用，总体为亏损： 85-82-5 = -2
c. 假设到了3月，股票涨到100元，因为100>85,
你肯定会放弃行权，期权合约成了废纸一张。但是你的总体亏损仅限于当初投资的5元.
总结起来就是：买入看跌期权，最大收益为无穷大，最大损失为期权购买费用。盈利与亏损的临界值就是行权价格减去期权购买费用（85-5）。
4.
卖出看跌期权：假设现在1月，某股现在的价值为90元，你看涨该股，并卖出一张价值5元的看跌期权合约，在3月份的时候将以85元执行.
你将立即从购买方手中赚到5元期权费。到了3月，同样有3情况会发生：
a. 假设到了3月份，该股跌到了70元，因为70<85,
所以对方会行使卖出的权利，以85元的执行价格卖给你市值为70元的股票，你的亏损为：
5-(85-70)=-10
b. 假设到了3月，股票只跌到了83元，因为82<85,
对方同样会执行权利卖股票，但是由于价格波动造成的亏损小于早期的5元购买费用，总体为盈利： 5-(85-82) =
2
c. 假设到了3月，股票涨倒100元，因为100>85,
对方肯定会放弃行权，期权合约成了废纸一张。于是你的保住了当初赚到的5元期权费.
总结起来就是：卖出看跌期权，最大收益为期权费用，最大损失为无穷大。盈利与亏损的临界值就是行权价格减去期权购买费用（85-5）。
