现金分红系列谈（之三）季度现金分红应适时推进

2013-12-08 09:42阅读：

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近期，针对网友和个别媒体对上市公司现金分红现状提出质疑，证监会在其官方微博上做出回应，随后又于 11月30日发布了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》。证监会表示，我国上市公司现金分红仍存在分红的连续性和稳定性不足，分红回报方式较为单一、结构不够合理等问题；未来将把现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设，常抓不懈，从多方面予以推进，并表示，将推动税务部门不断优化分红税收政策，降低分红成本。
笔者前期文章曾提到，今年初上交所发布《上市公司现金分红指引》http://www.sse.com.cn/aboutus/hotandd/ssenews/c/c_20130107_3678976.shtml以来，从沪市上市公司今年现金分红实施情况来看，上市公司现金分红占净利润的比例明显提高了，这说明政策面的推动确实有利于促使上市公司增强回报股东意识。证监会此次关于现金分红的表态以及针对现金分红监管指引的发布，显示管理层有意进一步推动完善现金分红有关制度性建设，提高上市公司现金分红回报，引导理性投资、长期投资，培育健康的股权文化。
个人认为，我国上市公司现金分红的连续性和稳定性不足，不仅表现为上市公司历年现金分红金额波动性大，而且还表现为上市公司的现金分红基本上以年度分红为主，迄今尚无一家上市公司实施季度分红，实施半年度现金分红的上市公司也廖廖无几。相信监管当局也已经注意到了这一点，证监会有必要适时推进上市公司实施季度现金分红。在促进上市公司提高现金分红回报的同时，推动上市公司实施季度分红，将使投资者获得持续、稳定的现金分红回报，有利于引导市场长期投资、理性投资，并为养老金等长期资金入市创造良好的市场环境。
在美国等成熟资本市场，季度现金分红已经成为一些上市公司的惯例，一些上

市公司长期坚持季度分红、且分红金额随业绩增长而不断提高，如美国杜邦公司自1904年第四季度宣布其首期现金分红以来连续100多年不间断地派发季度现金红利。
笔者认为，一些企业之所以能够长期坚持实施季度分红，是因为对于一家经营状况良好的企业，实施季度分红无论对上市公司还是对于其股东而言都是有利的，季度分红可以实现企业与股东的双赢。
从上市公司的角度而言，企业正常的经营活动是持续的，除了少数公司业绩具有明显的季节性特征、现金流集中于某一时点到账，大多数企业的利润、经营现金流是持续获得的，对于盈利特征稳定、具有持续自由现金流量的企业，实施季度现金分红符合股东和企业的利益，长期坚持实施季度分红，也可显示企业财务状况稳健，有利于维护企业良好的市场形象。
集中于年内某一时点实施年度分红，对于自由现金流充裕的企业，持续的现金流入可能会造成大量资金长时间在账面闲置、吃活期利息，损害股东价值；而对于自由现金流并不充裕的企业而言，在现金分红派息日企业需要一次性准备巨额资金用于派发股息，会增加企业的融资成本；而实施季度现金分红，一年里多次派息，可以避免企业因一次性大额派息对企业现金流的冲击，降低企业的筹资成本。
从投资者的角度而言，季度分红可以使投资者获得持续稳定的现金分红回报，有利于吸引养老金等长期资金入市。近年来证监会多次表示，要推动养老金等长期资金入市。养老金是老百姓的养命钱，需要定期支付退休金。如果没有持续、充裕的现金红利收入，养老金等机构投资者就只能靠卖股票度日，也就无法成为股票长期持有者。因此，在推动养老金入市的同时，管理层不仅要推动上市公司提高现金分红回报，而且，有必要推动上市公司实施季度分红，以满足养老金等长期投资者的持续现金支出需求。
当前A股市场在经历了近六年的熊市之后，一些蓝筹股的现金分红收益率已高于银行一年期存款利率，一些股票的分红收益率已经达到5%以上；如果投资人构建一个12-15只蓝筹股的投资组合，若都实施季度分红，则投资人基本上每个月都可以获得一笔股息收入。
上市公司实施季度分红，个人投资者股息收入预期将更加明确，可以获得更加持续、稳定的现金流，如果股息收入随上市公司业绩增长而增长，也可以引导个人投资者更加关注上市公司基本面，而不在意股票价格的短期波动，从而引导理性投资、长期投资。
最近以房养老成为一个热门话题，其实，如果季度分红在蓝筹股中得到广泛实施，那么，持续的股息收入也可成为投资者养老金的一个有益补充。而且股息收入比债券利息收入更能够抗通胀侵蚀，上市公司利润总体上会随着经济的增长而增长，如果构建一个投资组合，股息收入长期而言亦可以随利润增长而增加，可以抵消通胀的影响。
因此，无论从投资者的角度还是上市公司的角度来看，都有必要进一步推动有条件的上市公司实施季度分红。
其实，就制度层面而言，早在2008年10月，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，该规定中首次提出：“上市公司可以进行中期现金分红”。从财务报表角度来看，“中期”并不仅仅指半年度，季度报表、月度报表都属于中期报表。而且，在证监会这份文件出台之前，中石化、建设银行都已曾实施过半年度分红，而证监会在这份文件中提出“上市公司可以进行中期现金分红”，该份文件所指“中期现金分红”应该不限于半年度分红、也包括季度现金分红。
因此，个人认为，当前我国上市公司实施季度现金分红，并不存在法律制度层面的障碍。目前我国绝大多数上市公司仍然仅实施年度现金分红，只有极少数上市公司实施半年度分红，迄今为止，尚无一家上市公司实施季度分红。证监会有必要对有关文件条款做出更加明确、具体的规定，鼓励有条件的上市公司实施季度现金分红。

本文发表于《证券市场红周刊》
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