A股投资者13年收益盘点
2014-09-10 07:46阅读：2,969
《证券市场周刊》
2014年第67期
2013年末，上证综指收盘于2115.98点，2000年末，上证综指收盘于2073.47点，
13年间上证综指几乎零涨幅，是否真实反映了投资者的生存状态呢？
统计显示，2000年末A股市场共有上市公司985家（不含其后退市的上市公司）。985家上市公司2013年的总市值为80067亿元，2000年末总市值为46808亿元，2013年末总市值较2000年末增长了71.1%（数据来源：WIND资讯，下同）。这是否意味着投资者在这13年间实际投资回报率远高于指数的变化呢？
总市值增加并不意味着投资者盈利
总市值的增长并不都表现为投资者的盈利，上市公司股权融资或吸收合并其他企业都会导致其总市值的增长，但原投资者持股的市值并不一定会因此增加。
以同方股份为例，2000年末总市值169.7亿元、2013年末总市值223.52亿元;在此期间,同方股份先后4次增发、一次配股，募集资金49.48亿元,其市值的增加主要是由于股权融资所带来的。
由于股权融资对原投资者持股的摊薄效应，总市值的变化并不能反映投资者的盈亏状况，只有复权后的每股价格才能真实反映投资者盈亏。
2000年末，同方股份收盘价44.3元，2001年-2013年间，同方股份先后实施了三次送转股（10转5股、10转3股和10转10股），经三次转增股本后，2000年末的1股同方股份相当于2013年末的3.9股,2013年末同方股份收盘价10.17元,不考虑现金分红,则其2013年末的复权价格为39.66元，较2000年末的股价下跌了10.47%。
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表一、同方股份历次转增股本情况
股权登记日
|
送转股方案
|
2001-5-24
|
10转5股
|
2008-8-14
|
10转3股
|
2011-5-10
|
10转10股
|
为便于分析,我们不妨将同方股份的股东分成两个部分:2000年末之前已持有同方股份的股东和2000年底以来由于同方股权融资而新加盟的股东。2000年末，同方股份总股本3.83亿股、总市值169.7亿元；经过三次转股后，这部分股票数量增加至14.94亿股,以2013年末收盘价计算的市值为151.94亿元，较2000年末下降了10.47%；2013年末同方股份总股本21.98亿股,其中7.04亿股属于2001年以来历次参与股权融资的股东,以2013年末收盘价10.17元计算的市值为71.59亿元。
表二、同方股份市值变化情况
单位：亿元
项目
|
2000年末
|
2013年末
|
原股东
|
原股东
|
再融资股东
|
合计
|
股价
|
44.30
|
10.17
|
10.17
|
10.17
|
股票数量
|
3.83
|
14.94
|
7.04
|
21.98
|
市值
|
169.70
|
151.94
|
71.59
|
223.52
|
由此可见，虽然同方股份在2001年-2013年间总市值增加了，但原股东持股市值反而下降了10.47%，市值增加是由于股权再融资所致。
投资者市值增幅略高于上证指数涨幅
按照上述方法,以2000年末至2013年末期间历年送转股和2013年末收盘价对985家上市公司股价进行复权处理，剔除股权融资对市值的影响，以此计算的2013年末985家上市公司总市值之和为52695亿元，较2000年末总市值增长了12.58%,年化收益率为0.92%。
2000年末至2013年末，60家上市公司退市；60家退市公司2000年末的总市值2358.73亿元,假设退市后市值归0，则包括这些退市公司的A股上市公司的总市值由2000年末的49166亿元增至2013年末的52695亿元，市值增幅7.2%,在此期间上证指数由2073.47上涨至2013年末的2115.98,涨幅2.1%。
可见，2000年末至2013年末期间，剔除再融资对市值的影响后，真实反映投资者盈亏状况的总市值增幅为7.2%，略高于同期上证指数的涨幅；以此计算，如果不考虑现金分红收益，13年间投资者的年化收益率仅为0.53%。虽然在此期间，有四大银行及中石油等大盘股上市，但上证指数基本上反映了投资者的盈亏状况。
表三、剔除股权融资影响后2013年末与2000年末市值比较
单位：亿元
项目
|
2000年末市值
|
2013年末市值
|
增幅
|
上市公司(985家)
|
46807.75
|
52694.66
|
12.6%
|
退市公司(60家)
|
2358.73
|
0.00
|
-100.0%
|
合计
|
49166.48
|
52694.66
|
7.2%
|
上证指数
|
2073.47
|
2115.98
|
2.1%
|
考虑现金分红的投资者总体收益率
投资者投资股票的收益率可以分为两个部分：资本利得收益率（即股价涨幅）和股息收益率；根据前文分析，2000年末至2013年末期间，剔除再融资对市值的影响后，真实反映投资者盈亏状况的总市值增幅为12.58%，投资者年化的资本利得收益率为0.92%(未考虑退市公司的损失)。那么，投资者历年的股息收益率如何呢？
股息收益率为股息除以股票价格，为便于计算，股票价格统一设定为年末的收盘价；以985家上市公司年度分红总额除以年末总市值，计算出历年的股息收益率。
统计显示，985家公司年度现金分红总额由2000年度的306.62亿元增加至2012年度的1121.59亿元，股息收益率由2000年的0.59%提升至2012年度的1.49%，13年间股息收益率年均为1.19%。
表七、2000-2012年间历年股息收益率、市盈率统计
单位：亿元
项目
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
年度分红总额
|
306.62
|
303.49
|
292.81
|
331.57
|
448.65
|
452.98
|
543.12
|
年末总市值
|
46808
|
36119
|
29640
|
28935
|
24252
|
20012
|
36359
|
分红收益率
|
0.66%
|
0.84%
|
0.99%
|
1.15%
|
1.85%
|
2.26%
|
1.49%
|
净利润合计
|
707.97
|
464.49
|
479.46
|
696.92
|
830.61
|
663.50
|
1149.32
|
平均市盈率
|
66.12
|
77.76
|
61.82
|
41.52
|
29.20
|
30.16
|
31.64
|
(注:投资者2013年收到的现金股息是上市公司2012年的年度分红，因此选择的统计区间为2000-2012年)
表七）（续）、2000-2012年间历年股息收益率、市盈率统计
单位：亿元
项目
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
年度分红总额
|
637.15
|
501.60
|
584.58
|
823.60
|
908.14
|
1121.59
|
年末总市值
|
108102
|
39190
|
89564
|
92021
|
69113
|
75268
|
分红收益率
|
0.59%
|
1.28%
|
0.65%
|
0.90%
|
1.31%
|
1.49%
|
净利润合计
|
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