庄股化炒作蔓延或蕴含系统性风险
2020-12-16 12:16阅读：
本文发表于《证券市场红周刊》
近日，仁东控股崩盘式下跌，引发市场广泛关注，朗博科技、大连圣亚等股票也出现了暴跌，股价在近两周内被腰斩，此前，这些股票都曾出现暴涨，庄股化炒作特征明显。笔者认为，当前A股市场庄股化炒作又有死灰复燃之势，一些小盘股最近1年多以来股价出现了数倍的暴涨，而业绩平平，股价走势与基本面严重背离；一部分被称为处于“好赛道”的大盘股涨幅惊人，一些机构抱团其中，反复推升股价，估值水平也不断上升，与小盘股的庄股化炒作本质上并没有什么区别，都表现为股价脱离基本面的上涨。如果此类炒作不能得到有效遏制，放任其在市场长期蔓延，或蕴含系统性风险。
仁东控股崩盘突显庄股化炒作风险
截止上周五（12月11日），仁东控股连续13个无量跌停，股价由60多元跌至15.29元。仁东控股2019年每股收益仅为0.05元、今年前三季度亏损、每股净资产仅为1.72元。这样一只基本面乏善可陈的股票，今年11月份股价最高曾上涨至64.72元，今年以来最大涨幅高达287%、2013年以来涨幅高达31倍，其股价走势庄股特征明显。
令人称奇
的是，崩盘前的11月17日，仁东控股的券商融资余额曾高达34.76亿元，连续多日跌停后，12月10日其券商融资余额仍高达30.14亿元，而这家上市公司今年三季度末的账面净资产仅为9.66亿元！大量融资参与者损失惨重、部分融资客出现爆仓；可以预期的是，随着仁东控股股价的进一步下跌，其总市值或许也将低于券商融资余额，提供融资的券商可能将遭受重大损失。
仁东控股的崩盘再次突显了券商风控体系的脆弱和A股市场庄股式炒作隐含的巨大风险。伴随着仁东控股的崩盘，朗博科技、大连圣亚、金力泰、昊志机电等股票也出现了崩盘式下跌，股价在近两周内被腰斩。这些股票的共同特征是，最近1年多以来股价都出现了数倍的暴涨，而业绩平平，股价走势与基本面严重背离，庄股特征明显。
由于坐庄机构的资金往往涉及操纵多只股票（如早年德隆系的老三股），且不同庄家间的资金链也相互交叉，其中包括大量的借贷资金，一只庄股崩盘往往会引发多只股票价格崩盘；在股票市场整体偏弱的市况下，则有可能引发链式反应，触发系统性风险，2015年股灾期间以及2018年股市大跌中，都曾暴露出庄股群体式崩盘的风险。只有持续实施常态化的监管，严厉打击机构坐庄、操纵股价行为，才能从根本上杜绝此类风险。
A股版漂亮50，机构抱团实质上是另类坐庄
2014年10月，笔者曾撰文《A股市场重回庄股时代》，对2014年前9月A股市场股价与业绩表现进行了统计分析，结果显示，市值大小几乎成为影响股价涨跌的决定性因素：市值越小，涨幅越大；市值越小，估值水平越高。与股价表现和估值水平形成强烈反差的是，小市值股票业绩表现却远逊于大盘股：市值越小，盈利能力越低；市值越小，成长性越低；市值越小，股息率越低。该文分析认为：“以创业板为代表的小盘股暴涨，缺乏基本面支撑，股价的上涨很可能是一轮由机构幕后导演的庄股的集体狂欢；
一些小盘股频频发布利好、制造种种炒作题材，配合股价拉升，与当年庄家对亿安科技的炒作过程本质上并没有什么不同。一旦机构庄家出货完毕，买单的注定是二级市场的投资者，那些为配合机构坐庄而精心编织的美丽故事都将化为泡影。”2015年下半年，A股市场先后爆发多轮股灾，创业板指数由4000多点下跌至1000多点，巨额市值灰飞烟灭，全通教育、安硕信息等一批曾被爆炒的股票价格下跌了百分之九十多，二级市场跟风炒作的投资者损失惨重。
时隔数年，庄股化炒作再度在A股市场泛滥，仁东控股等庄股近期的崩盘就是一个缩影。与当年小盘股与大盘股走势分化、小盘股庄股化不同的是，当前市场，小盘股内部出现明显分化，受注册制影响，小盘股的壳资源价值贬值，部分小盘股走势疲弱，而另一部分小盘股则走势强劲，股价与业绩明显背离，呈庄股化特征；大盘股也出现明显分化，部分大盘股走势疲弱，即使业绩持续增长，但股价走势却持续低迷，而一部分被称为处于“好赛道”的大盘股则强势上涨、且呈强者恒强的特征，一些机构抱团其中，反复推升股价，估值水平也不断上升。
统计数据显示，截止上周五(12月11日)收盘，A股市场全部上市公司中，总市值大于500亿元、分别以最近4个季度净利润、2019年净利润计算的市盈率皆大于50倍的上市公司共94家，94家公司平均的市盈率为79.8倍，这些公司今年以来股价的平均涨幅为82.8%；剔除今年上市的新股后共83家，83家公司平均的市盈率为78.6倍，这些公司今年以来股价的平均涨幅为84.85%；83家公司中，涨幅大于100%的有33家。今年以来截止上周五收盘上证综指、沪深300指数涨幅分别为9.74%和19.36%，这些股票的涨幅显著高于同期市场主要指数的涨幅。
进一步分析显示，这些股票中，涨幅越大的股票，市盈率也越高，83家公司中，涨幅大于75%的公司有50家公司，平均涨幅为122.96%，平均市盈率为87.53倍，涨幅大于100%的有33家公司，平均涨幅为135.12%，平均市盈率为90.37倍。这些基于所谓“好赛道”而大幅上涨的股票，其股价的上涨主要是由于估值的提升而并非是由于业绩的增长。
笔者认为，机构在一些大盘股中抱团，不断推升估值水平，与当年小盘股的庄股化炒作，本质上并没有什么区别，都表现为股价脱离基本面的上涨。实际上，2014-2015年小盘股庄股化炒作过程中，也不乏一些机构抱团的身影：2015年上半年，全通教育、安硕信息等一大批股价被爆炒的股票的前10大流通股东中绝大部分为公募基金为代表的机构投资者，一些公募基金抱团推升这些小盘股，做高净值，制造赚钱效应，引导其新发行的基金热销，募集更多的资金进一步推升其抱团的股票；随着此后股灾的爆发，一大批基金净值腰斩，甚至出现了一些三毛基金。
