和席勒教授聊金融（二）——每个投资者都是历史的缔造者

上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁在耶鲁大学期间的论文导师是2013诺贝尔经济学奖得主罗伯特•席勒（Robert Shiller）。席勒教授今年访华期间，两人进行了两次对话，涉及行为金融学、金融历史、金融监管与创新等话题。

每个投资者都是历史的缔造者

朱宁：你认为行为金融研究最重要的发现有哪些？

席勒：最重要的可能是让我们意识到金融体系远比我们原来想象的要复杂。一个或两个理论或者假说完全无法解释金融市场和金融体系的运行。

同时行为金融学让者监管者和投资者都更多地关注金融市场参与者的想法。 这是一个内生性的反馈过程。所以从某种意义上来说，每一个投资者都是历史的缔造者。

朱宁：你和法玛教授分享了2013年的诺贝尔经济学奖。但很多人认为行为金融和法玛教授的“有效市场假说”是矛盾的，怎么看待这个问题?

席勒：法玛教授也同意“有效市场假说”仍然是一种“假说”，仍然需要获得实证数据的支持。全球的金融学者都在这方面作了很多的研究，但是越来越多的证据表明投资者并不像大家开始想象的那么理性，而市场也没有大家想象的那么有效。我也同意市场在很多时候是非常聪明和有效率的，但是可能并没有到“放之四海而皆准”的地步。研究表明，无论在长期还是短期都有不少投资者可以预测市场的走势而获得优异的投资业绩，这本身就是对有效市场假说的有力挑战。

朱宁：如果市场真的是那么有效，我们就不用写这么多书了？

席勒：没错! （笑）