我想讲三个观点。
一是美国的金融体系的脆弱性可能是全球资本市场体系不稳定的最重要的因素。去年11月在国际金融论坛上我曾提出了这个看法，大家可能认为美国的金融体系应该是很稳固的，其实不然，具体有三个方面的原因。
第一，美国并没有实质性解决2008年金融危机的问题。实际上美国2008年的不良资产是通过美联储的QE量化宽松给收购了，所以4万亿美元仍然存在美联储的资产负债表上，并没有消除，再加上美国政府国债已经超过23万亿美元，整体杠杆率不断上升。
第二，美国股市整体高市盈率的状况是客观存在的。美股从09年到现在上涨了1万多点，经历了10年的上涨，泡沫是肯定的，而且估值很高。总体上看，道琼斯指数和标普500指数累计收益率都超过了百分之三百以上，而且美股增长中有很大的脆弱性，主要是一些蓝筹股的指数增长过快。从统计来看，像亚马逊累计的涨幅达到了13倍，苹果和波音的涨幅分别是9倍和8倍。美股总市值的增加有84%来自于少量的前十大蓝筹股，包括波音、微软等，反映了在估值上有一定脆弱性。