动态市盈率是鸦片
2017-01-18 07:41阅读：
在成熟或理性的市场，市盈率是对一家企业过去、现在和未来经营状况的综合评价，既包含了理性的成分，也包含了感性的因素。但在我们A股市场，对于企业过去和现在的考评不再重要，基本完全让位于对未来的预期；理性的分析不再重要，情绪占了主导地位。一家稳健的蓝筹公司，市盈率只有5倍，仅仅因为公司处于传统产业；而一家新上市的企业，市盈率可以高达几百倍，仅仅因为它处于勃兴的行业。
一支市盈率高达100倍的股票，意味着每年带给股东的投资回报率只有1%，或者说需要挨上100年才会收回成本。这是一个傻子都不愿意做的买卖。为了让人们觉得自己不傻，股市理论家创造出了一个新概念——动态市盈率。据说这个“偏方”很灵验，如果你觉得静态市盈率太高不敢下手的时候，拿动态市盈率一比照，立马就觉得100倍的市盈率不贵了，尤其是当一家企业未来几年高速成长的话，100倍的市盈率简直就是太便宜了，过了这个村可就没这个店了，快买吧。
事实果真如此吗？我们看一个案例：中恒集团。
2010年期间，中恒集团的股价达到了30多元，对应前一年的每股收益0.67元，市盈率到了50多倍，很多人，当然包括几位著名的“价值”投资人，都乐观的认为中恒集团的高增长仍将保持下去。他们用来年的业绩计算，动态市盈率也就20来倍，所以真是不贵。
不幸的是，1年之后，这家公司的股价开始狂跌，到了2012年，从最高价40元跌倒了8元，整整跌去了80%！那些根据动态市盈率投资的中小投资者，已经被地雷炸的血肉横飞了。当然，中恒集团的投资者还不是最惨的，毕竟2015年的大牛市给了这些中小投资者逃命的机会，因为中恒集团在这一年又创出了新高，然后又跌入了低谷。
所以，我认为用动态市盈率作为估值标准纯属脱裤子放屁。100倍的市盈率已经充分反映了人们对于未来过于乐观的情绪和投机的心态，这时再用所谓的动态市盈率做二次估值，无非就是庄家玩数字游戏，把100倍降为50倍，再降为25倍，给人造成一种股票不贵的假象，诱使中小投资者跟风买入，实现其金蝉脱壳的目的。
从我们熟知的几位价值投资大师的交易体系中，从未发现他们有谁使用过动态市盈率这个标准的。动态市盈率除了让人们为高成长支付过高的溢价之外，实在没有什么别的用处。这个估值标准，就像鸦片一样，给人一种欣快的感受，但药劲儿过去以后，会很难受。就像创业板，当年上冲4000点的时候，私募男神、私募女神们哪个不是用动态市盈率鼓励你买入他们的重仓股票的？现在创业板跌倒1800点了，你还能在这些股票中发现他们的身影吗？那些“妖精股”的估值表现各异：有的估值降了，有的反而更高了，但有一点是相同的：它们的价格雪崩了。
