台湾的多层次资本市场 -- 兴柜股票市场(Emerging Stock Market)
2016-04-20 20:00阅读：
台湾的多层次资本市场 --
兴柜股票市场
2000年5月，台湾参考美国的那斯达克（NASDAQ）市场将柜台买卖中心（OTC）更名为台斯达克（TAISDAQ），成为台湾中小型科技产业在资本市场筹凑资金的主要平台。同年，柜买中心还公告实施「柜台第二类股票」交易制度，并取名为「TIGER」（Taiwan
Innovative Growing
Entrepreneurs；台湾创新成长企业类股），代表其系充满活力及朝气的成长性市场，目的是为一些条件不够但具成长性的高科技中小企业提供一个筹资管道，与TAISDAQ并为台湾二板市场。关贸网络（原8001.TW；转上柜6183.TW）、信息传真（8002.TW）及炎洲企业（原6501.TW；转上柜4306.TW）成为首批以第二类股挂牌之公司。未久，第二类股即因企业的发行状况并不踊跃而走入历史，而未于期限内申请转上市或上柜者，则面临下柜或转挂兴柜股票(Emerging
Stock)的命运。
台湾证券市场自2002年1
月正式开放「兴柜股票」交易，用来取代『地下盘商』（非法证券商）违法中介未上市、柜股票交易的情形。兴柜市场采造市者（Market
Marker）报价交易制度，以议价方式来进行交易，与集中市场与柜买中心的交易机制有明显的不同，价格亦不设涨跌幅度限制，为台湾证券市场近年来首见的交易制度。
简单来说，只要符合一定资格与条件的未上市、柜公开发行公司，均可透过证券商推荐，在证券商营业处所交易该等公司股票。与日本的Mothers板块及英国的AIM
(Alternative Market)类似。
兴柜股票的交易系采与推荐证券商议价交易的方式，和一般上柜股票的等价交易及上市股票透过计算机竞价交易有所不同。通常是由推荐证券商先行将买进及卖出报价与相对股数输入柜买中心的兴柜股票报价系统中，该系统实时对外揭示报价信息，投资人在参考推荐证券商的报价后，可委托证券经纪商与推荐证券商进行议价或直接与推荐证券商进行议价交易。由于兴柜成交量较低，流通性较差，投资人在交易时须特别留意。2013年起，各家券方纷纷推出兴柜电子下单系统，但投资人必须先填妥「兴柜股票风险预告书」，方能网络下单。
兴柜交易时间较一般上市、柜股票的交易时间长，为上午九点到下午三点；兴柜股票采议价交易，没有涨跌幅限制，所以投资朋友需自负投资的风险。
依据柜买中心已公告的规章，想要申请上市、上柜的股票公开发行公司，必须先取得兴柜股票资格，此外，申报上市、上柜辅导满六个月的公开发行公司，都必需登录为兴柜股票，否则将终止计算辅导期间；同时，申请上市、上柜的股票，都必须先在兴柜股票市场交易满三个月。
发行公司向柜买中心提出登录申请时，必须先将公开说明书揭露于公开信息观测站，待公司完成审核通过登录交易后，亦得随时公布公司的财务信息。兴柜市场将公开发行的未上市、柜公司股票纳入制度化管理，并提供投资者合法的交易管道，以保护投资人的立意良善。
但由于兴柜市场属低度管理市场，很多规范并不十分周延，加上法令的漏洞，业内常配合公司派藉由兴柜市场炒作即将上市、柜的股票，这是美中不足的地方(网络上可搜寻到不少兴柜股票炒作案例，笔者在此不多做赘述)；再者，投资者如果遇到挂牌公司终止兴柜挂牌，而投资者又无法与公司取得回收股票的共识，则投资者所持有的股票就可能会变成壁纸一张。于09年底回台挂兴柜的台商KY润百公司（4917.TW），就是一个很好的例子。
台商KY润百公司于09年12月25日在兴柜正式挂牌交易，开放给不特定投资人进场买卖，挂牌当天股价就从挂牌价38元大涨至58元，此后股价一路下滑，而公司亦无预警的申请撤销兴柜买卖，并于4月17日起终止交易，这也是兴柜投资人必须自己承担的风险。
目前在台湾柜买中心挂牌的兴柜公司约有280余家(2016年4月20日)，里面确实不乏具有潜力的好目标。
美国与纽约证券交易所是美国主流产业或公司上市或挂牌的场所，也是我们所熟知的集中市场；而NASDAQ就属于柜台买卖或店头交易（OTC）的一环。美国广义的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、电子板OTCBB和粉红单Pink
Sheets市场，除此之外，美国也存有非主流报价市场（类似台湾的盘商），也因为如此，美国企业筹资的管道相当多元化，不过在这里也必须提醒投资者：不论是在OTCBB、粉红单市场或非主流报价市场上交易的股票，大都是那些无法符合在传统交易所上市的公司，所以交易状况并不热络，股价价差也比较大，两岸三地都有一些公司在此类市场挂牌，拟投资者宜谨慎为之。
兴柜市场的位阶大概属于OTCBB等级，也就是一个报价市场，或许比新三板的等级稍高一点，所以投资人若想涉入新三板市场的投资，得考虑其流动性、财报透明度、产业发展前景
…
等因素。而咱们在发展多层次资本市场与注册制的同时，或许也得事先考虑到投资人的属性与市场的接受度后，再做调整也不迟啊！
