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股市涨幅与GDP增速的关系

2014-09-02 09:42阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/3700706927

●股市长期有可能涨，也有可能跌


股市涨幅与GDP增速的关系
1969-1989这20年里，日本股市持续上涨，年均涨幅14.9%。但1989年日本经济危机爆发后，日本股市开始震荡下跌，至今已下跌26年，1989-2014年，日本股市年均涨幅-3.6%。
股市涨幅与GDP增速的关系
● 股市长期涨幅和GDP增速接近
股市是经济的晴雨表吗？主要国家股市长期涨幅与GDP之间的关系表明，股市长期涨幅和GDP增速接近。
需要说明的是，（1）股票指数未考虑分红和新股上市失真因素，考虑之后
的股票指数年均实际收益率会提高0-3%。但由于不影响结论，所以直接采用了名义股票指数；（2）GDP使用的是绝对值，其增速代表着名义值。例如，中国2014年GDP名义增速9.5%=公布的增速7.5%+2%通货膨胀率。
股市涨幅与GDP增速的关系
1929-2014年，美国GDP年均增速6.2%，股市年均涨幅5.1%（1802-1870年股市年收益率7.0%；1871-1925年股市年收益率6.6%）。
股市涨幅与GDP增速的关系
1969-2014年，日本GDP年均增速4.7% ，股市年均涨幅4.2%;1989-2014年，日本GDP年均增速0.7% ，股市年均涨幅-3.6%。
股市涨幅与GDP增速的关系
1984-2014年，英国GDP年均增速6.03%，股市年均涨幅5.84%。
股市涨幅与GDP增速的关系
1950-2014年，德国GDP年均增速5.72%，股市年均增速5.81%；
股市涨幅与GDP增速的关系
1995-2014年，俄罗斯GDP年均增速22.51%，股市年均增速15.38%；
股市涨幅与GDP增速的关系
1980-2014年，韩国GDP年均增速11.29%，股市年均增速9.07%；
股市涨幅与GDP增速的关系
1990-2014年，中国GDP年均增速15.6% ，股市年均涨幅12.6%;
股市涨幅与GDP增速的关系
1968-1982年，美国股市13年未涨，迎来1982-1999年的17年上涨；1999-2008年，美国股市10年未涨，已经出现了2008-2014年的7年上涨；
股市涨幅与GDP增速的关系
1969-1978年，日本股市年涨幅10.7%，低于GDP 大约14.1%的涨幅；随后，1978-1989年，日本股市年涨幅18.5%，高于GDP大约6.5%
股市涨幅与GDP增速的关系
1994-1999年，英国股市连续5年大幅上涨，年均增速为17.7%，同期GDP年均增速只有7.2%；随后，1999-2002年，英国股市连续3年大幅下跌，年均增速为-17.2%，与GDP匹配后才恢复正常；
股市涨幅与GDP增速的关系
1959-1982年，德国股市连续24年不涨，股市年均增速为1.2%，低于8.6% 的GDP增速，随后1982-1999年，德国股市连续18年上涨，股市年均增速16.1%；
股市涨幅与GDP增速的关系
2004-2007年，俄罗斯股市连续3年大幅上涨，股市年均涨幅55%，超过25%的GDP年均增速；随后，2007-2008年，股指暴跌72%；
股市涨幅与GDP增速的关系
1985-1994年，韩国股市连续10年大幅上涨，股市年均涨幅23%，超过同期17%的GDP增速；随后，1994-1997年，股市连续4年大幅下跌，年均涨幅-28.5%；
● 中国，股市偏离GDP过多则会自动纠偏
2005-2007年，中国股市连续3年大幅上涨，股市年均涨幅113%，超过20%的GDP增速；随后，2007-2014年，股市连续8年下跌，年均涨幅-12%；
股市涨幅与GDP增速的关系
●中国股市向下风险已不高
从中国股市表现来看，2007-2014年，股市连续8年下跌，年均涨幅-12%，股市偏离GDP会自动纠偏，而GDP在此期间年均增长12.9%，考虑到2014-2020年中国GDP增速仍能保持在7%的名义增速（5%的实际增速+2%的通货膨胀率），股市向下风险已经不高。完全可以通过自下而上的选股获得绝对收益。
股市涨幅与GDP增速的关系
●股市涨幅与GDP增速关系的现实意义


1、股市涨跌取决于GDP增速，预测某国股市长期走势的途径是预测长期GDP增速
预测一个国家的长期股市走势，可以通过预测该国长期GDP增速来实现。虽然一个国家的长期GDP预测起来也存在难度，但毕竟可以跟踪每季度的实际数据来不断修正。
美国股市与日本股市的区别，在于美国GDP增速是长期上涨的，而日本GDP增速则陷入长期停滞状态。中国未来的GDP增速会像美国那样长期持续增长，还是会像日本那样陷入长期停滞，虽然不太确定，但GDP是可以跟踪和预判的。美国之所以会持续增长，在于美国社会消除了等级制度，释放出了国民的潜力。日本之所以会陷入停滞，在于日本之前经历了泡沫经济，且制度上并没有进一步释放国民潜力。
初步判断，中国未来GDP增速会下降，但还不至于陷入日本的GDP长期停滞状态。中国目前正在释放制度红利阶段，大方向是正确的，具体能够走多远则有待观察。GDP陷入长期停滞状态的条件是之前产生了过大的泡沫经济。日本泡沫经济的标志，是1985年-1990年土地指数和股票指数都上涨2.3倍。1985年日本城市化率（城镇人口占总人口的比重）超过75%，人口开始从城市向郊区迁徙，城市房价本不应该再上涨（日本城镇化率在1977年升至76％，1985年达到77%，到2000年下降到66%左右并一直维持至今）。而中国城镇化率在2013年年底超过54％，按照目前每年增加1.3%的速度推测，大约还有10-20年后的2029年附近城镇化率才达到75％，考虑到中国60岁以上人口在2011-2017年，2023-2033年会经历两个增速超过2%的加速期，中国经济增速在2025年前后才有可能下较大台阶。
从50家样本的长期数据看，股市涨幅与GDP增速偏差超过5个百分点的只有15家，占比30%。

表5 股市长期涨幅和GDP增速偏差超过5个百分点的国家地区只有15家（占比30%）
国家
 起始年
终止年
 年数
 GDP年增速（%）
 股市年涨幅（%）
 GDP-股市（%）
土耳其
 1988
 -
 2014
 26
 9
 46.8
 -37.8
委内瑞拉
 1993
 -
 2014
 21
 10.79
 45.38
 -34.59
墨西哥
 1991
 -
 2014
 23
 6.36
 16.24
 -9.88
匈牙利
 1991
 -
 2014
 23
 6.36
 15.78
 -9.42
埃及
 1998
 -
 2014
 16
 8.08
 16.8
 -8.72
瑞典
 1980
 -
 2014
 34
 4.46
 13.17
 -8.71
智利
 1989
 -
 2014
 25
 9.72
 16.95
 -7.23
阿根廷
 1991
 -
 2014
 23
 5.36
 11.51
 -6.15
香港
 1964
 -
 2014
 50
 5.81
 11.64
 -5.83
阿联酋
 2007
 -
 2014
 7
 12.67
 6.82
 5.85
尼日利亚
 1998
 -
 2014
 16
 20.43
 14.16
 6.27
黎巴嫩
 1996
 -
 2014
 18
 7.76
 1.14
 6.62
俄罗斯
 1995
 -
 2014
 19
 22.51
 15.38
 7.13
卢森堡
 1999
 -
 2014
 15
 7.77
 0.26
 7.51
芬兰
 1987
 -
 2014
 27
 36.5
 19.2
 17.3
资料来源：wind

2、股市的高风险区是由连续几年牛市所带来的
股市的高风险区，都是由于股市连续几年牛市所带来的。判断股市的意义是防范系统性风险，股市高于GDP过多时则要当心风险。
具体连续多少年牛市会导致大盘暴跌，则很难单单从数据来推测，需要结合宏观、流动性等导致股市暴涨的原因和相关数据来进行辅助验证，持续暴涨要警惕是必要的。

3、股市的大牛市是由连续熊市带来的
股市的大牛市，都是由于股市连续几年熊市所带来的。

4、判断大盘的意义是防范系统性风险，中国股市向下风险已不高
只有当大盘涨幅持续超过GDP增速较多，存在较大系统性风险时，判断大盘才有意义。当大盘不存在系统性风险时，完全可以通过自下而上的个股来获得超额收益；当大盘存在较大系统性机会时，判断大盘也没有意义，原因是不会改变自下而上的选股决策。
2005-2007年，中国股市连续3年大幅上涨，股市年均涨幅113%，超过20%的GDP增速过多。此时判断风险在加大是有价值的。2007-2014年，股市连续8年下跌，年均涨幅-12%；而GDP在此期间年均增长12.9%，考虑到2014-2020年中国GDP增速仍能保持在7%的名义增速（5%的实际增速+2%的通货膨胀率），股市超过GDP的情况已经得到了纠正。此时股市向下风险已经不高，再去判断大盘就没有太大的意义，完全可以通过自下而上的选股获得绝对收益。


附录：其他国家的数据也显示出股市长期涨幅和GDP增速接近的特征。全球50个国家股市长期涨幅和GDP增速平均23.5年的数据显示，股市年均增速中位值为7.4%，股市年均涨幅的中位值为7.7%，两者基本吻合。
国家 起始年 终止年 年数 GDP年增速（%） 股市年涨幅（%） GDP-股市（%） 偏离度
中国 1990 - 2014 24 15.6 12.6 3.0 19%
美国 1929 - 2014 85 6.2 5.1 1.1 18%
英国 1984 - 2014 30 6.0 5.8 0.2 3%
日本 1969 - 2014 45 4.7 4.2 0.5 11%
韩国 1980 - 2014 34 11.3 9.1 2.2 20%
俄罗斯 1995 - 2014 19 22.5 15.4 7.1 32%
德国 1950 - 2014 64 5.7 5.8 -0.1 -2%
意大利 2002 - 2014 12 1.6 -0.5 2.1 134%
巴西 1995 - 2014 19 10.8 14.8 -4.0 -37%
印度 1979 - 2014 35 14.0 16.7 -2.7 -19%
香港 1964 - 2014 50 5.8 11.6 -5.8 -100%
台湾 1967 - 2014 47 10.3 10.2 0.1 1%
新加波 1987 - 2014 27 6.6 5.3 1.3 19%
泰国 1987 - 2014 27 7.9 6.5 1.4 17%
印尼 1983 - 2014 31 16.9 14.2 2.7 16%
新西兰 2001 - 2014 13 10.2 7.8 2.4 24%
法国 1987 - 2014 27 1.7 5.6 -4.0 -237%
澳大利亚 1992 - 2014 22 7.5 6.0 1.5 19%
加拿大 1960 - 2014 54 7.4 6.4 0.9 13%
墨西哥 1991 - 2014 23 6.4 16.2 -9.9 -155%
阿根廷 1991 - 2014 23 5.4 11.5 -6.2 -115%
委内瑞拉 1993 - 2014 21 10.8 45.4 -34.6 -321%
智利 1989 - 2014 25 9.7 17.0 -7.2 -74%
马来西亚 1977 - 2014 37 8.9 7.9 1.1 12%
菲律宾 1987 - 2014 27 8.4 8.4 0.0 0%
土耳其 1988 - 2014 26 9.0 46.8 -37.8 -420%
欧盟12国 1995 - 2014 19 2.9 3.6 -0.7 -25%
西班牙 1987 - 2014 27 5.2 5.7 -0.5 -9%
葡萄牙 1995 - 2014 19 3.3 5.9 -2.6 -79%
希腊 1995 - 2014 19 3.0 1.3 1.7 57%
荷兰 1983 - 2014 31 4.4 5.7 -1.4 -32%
瑞士 1988 - 2014 26 4.9 7.2 -2.3 -48%
爱尔兰 1995 - 2014 19 6.2 4.1 2.1 34%
比利时 1991 - 2014 23 4.1 4.6 -0.4 -11%
卢森堡 1999 - 2014 15 7.8 0.3 7.5 97%
捷克 1994 - 2014 20 8.0 3.1 5.0 62%
波兰 1994 - 2014 20 8.6 10.1 -1.5 -17%
匈牙利 1991 - 2014 23 6.4 15.8 -9.4 -148%
乌克兰 2008 - 2014 6 -0.3 3.7 -4.0 1369%
芬兰 1987 - 2014 27 36.5 19.2 17.3 47%
丹麦 1989 - 2014 25 4.7 7.7 -3.0 -63%
挪威 1995 - 2014 19 7.1 10.5 -3.4 -48%
瑞典 1980 - 2014 34 4.5 13.2 -8.7 -195%
奥地利 1986 - 2014 28 5.5 5.3 0.2 4%
以色列 1991 - 2014 23 7.5 12.0 -4.5 -59%
埃及 1998 - 2014 16 8.1 16.8 -8.7 -108%
尼日利亚 1998 - 2014 16 20.4 14.2 6.3 31%
沙特 1994 - 2014 20 9.4 10.5 -1.1 -11%
阿联酋 2007 - 2014 7 12.7 6.8 5.9 46%
黎巴嫩 1996 - 2014 18 7.8 1.1 6.6 85%
中值 23.5 7.4 7.7 -0.1 0%
平均值 26.9 8.4 10.0 -1.7 -3%

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