白酒行业专题分析(二)：峰回路转，当前白酒基本面处于什么位置？
（报告出品方：长江证券）
白酒周期复盘：峰回路转，从供需失衡到供需优化
复盘 2013 年、2018 年以及本轮行业调整（2021-2022 年），本质上都是在行业密集提 价后，受外部因素的影响，供需进入失衡阶段。而行业的调整，均是通过价格的调整，来实现供需的再均衡。行业供需失衡的幅度，决定了价格调整的幅度（量先于价，价从 于量）。在这个阶段，头部企业的动作对行业具有举足轻重的地位，而行业调整结束的拐 点标志，即头部企业价格调整到位，在某个价格位置实现供需的再平衡，随后二三线企 业根据头部企业的价格位置，对自己的产品品牌进行再定位。而从需求端来看，政商务、大众消费、渠道加库存为下游的主要需求。其中，政商务消 费和宏观经济、项目开工的相关度较高，往往是与宏观经济周期同步或领先于宏观经济，大众消费与居民的收入水平、消费信心相关度较高，往往是与宏观经济周期同步或滞后 于宏观经济，渠道的主动加库存，主要是渠道自库存低位的主动补库、或者是行业景气 期的趋势性加库存。
（报告出品方：长江证券）
白酒周期复盘：峰回路转，从供需失衡到供需优化
复盘 2013 年、2018 年以及本轮行业调整（2021-2022 年），本质上都是在行业密集提 价后，受外部因素的影响，供需进入失衡阶段。而行业的调整，均是通过价格的调整，来实现供需的再均衡。行业供需失衡的幅度，决定了价格调整的幅度（量先于价，价从 于量）。在这个阶段，头部企业的动作对行业具有举足轻重的地位，而行业调整结束的拐 点标志，即头部企业价格调整到位，在某个价格位置实现供需的再平衡，随后二三线企 业根据头部企业的价格位置，对自己的产品品牌进行再定位。而从需求端来看，政商务、大众消费、渠道加库存为下游的主要需求。其中，政商务消 费和宏观经济、项目开工的相关度较高，往往是与宏观经济周期同步或领先于宏观经济，大众消费与居民的收入水平、消费信心相关度较高，往往是与宏观经济周期同步或滞后 于宏观经济，渠道的主动加库存，主要是渠道自库存低位的主动补库、或者是行业景气 期的趋势性加库存。