价值投资正确处理好短期业绩与长期价值之间的关系
2025-04-19 19:25阅读：13
价值投资正确处理好短期业绩与长期价值之间的关系
做好价值投资，一定要处理好短期业绩与长期价值之间的关系。
如果过分在乎短期业绩，同时也看不清公司的长期价值，往往会找不到真正优质的公司或者长期拿不住优质公司的股票。
何谓公司的短期业绩，首先何谓短期，在散户乙的定义里，3年以内算短期，10年以内算中期，20年以上算长期。因此，我把公司的短期业绩定义为公司的季度业绩或者1-3年内的年度业绩。
季度业绩定义为短期业绩大家容易理解，为什么把1-3年内的公司的年度业绩也定义为短期业绩呢？实际上，任何公司业绩表现都逃不开周期性，通常公司所在行业周期或者公司经营周期至少也是3-5年以上，1-3年的业绩表现也许正好处于公司所在的行业周期或者公司经营周期的下行期，所以巴菲特说，看一个股票投资是否成功，最少的判定周期是3年，最好是5年以上。
何谓公司的长期价值？我理解就是公司在整个寿命期内的价值之和
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，也就是公司的内在价值，按照定义，就是公司存续期内所有自由现金流折现值之和。考量公司的长期价值就需要我们用长期思维长远眼光来看待公司的内在价值。
价值投资初学者往往容易被公司的短期业绩表现所蒙蔽。公司季度业绩或者年度业绩存在超预期、不达预期或者基本符合预期三种表现，其股价也会随着预期表现的不同而剧烈波动。超预期，股价往往大涨，不达预期股价往往大跌，基本符合预期股价往往波动不大。
如果在意股价短期表现，就需要预判公司的业绩是否超预期，这里有两个难点，一个难点就是如何准确的预测公司的季度业绩或者年度业绩，其实准确预测短期业绩真的非常难，连公司董事长也很难准确预测公司的季度业绩和年度业绩；另一个难点就是预测市场的预期，也就是要准确预测市场对公司将要释放业绩的看法，从而奢望能准确预判市场的反应是否超预期还是不达预期。
正是因为预测公司的短期业绩很难，预测市场对公司短期业绩的反应更难，因此，依靠公司短期业绩来指导仓位变动是难于上青山的事情，基本上失败是必然的，偶尔成功也主要是运气使然。
因此，作为真正的价值投资者，还是要把分析的重点放到公司长期价值的评判上。公司的长期价值与哪些因素有关呢？我认为决定公司长期价值主要与公司的商业模式、竞争优势和企业文化三个因素有强关联。
公司的商业模式是影响公司长期价值的基础因素。公司的商业模式是否优秀，赚钱难度是否很小，这是评判公司是否优秀的关键，我理解商业模式更多与公司所在的行业密切相关。俗话说，女怕嫁错郎，男拍入错行。不同的行业，赚钱难度是千差万别。比如垄断性行业，可以躺着赚钱，而充分竞争性行业，需要辛苦赚钱。高端白酒行业赚钱就比汽车行业轻松，油气采掘行业就比加工行业赚钱轻松，这些都与商业模式密切相关。
公司的竞争优势是影响公司长期价值的关键因素。同样行业往往具有同样的商业模式，但不同的公司，其竞争优势是不同的，也就是巴菲特所指的公司的经济护城河不同。比如同样处在养猪行业，牧原的养殖成本最低，这是它最大的核心优势。比如高端白酒当中，茅台的竞争优势是它垄断的地理资源以及产品品质和品牌，老窖的竞争优势是它独有的1619口百年以上的古窖池。中海油的竞争优势是超低成本采油技术和垄断的海域油气资源。
公司的企业文化是影响公司长期价值的重要因素。企业文化看上去很虚，平时体现也不明显，实际上当公司处于低谷期时非常管用。企业文化优秀的公司往往具有明显的抗周期性，或者在周期底部具有良好的抗击打性。比如腾讯的企业文化是科技向善，维护股东利益。前几年当公司经营处于低潮阶段，它加大了特别分红和股份回购力度，管理上降本增效，维护公司中小股东的利益。比如茅台的企业文化当中把产品质量看成是至高无上的理念，任何与产品质量相矛盾相冲突的地方，优先保障产品质量。考察公司的企业文化更多是考察公司的一把手的诚信，考察公司维护中小股东利益的决心和行动，考察公司的分红或者回购行为等等。一句话，公司如何赚钱是考察公司的商业模式和核心竞争力的重要视角，公司如何分钱是考察公司企业文化是否优秀的重要视角。
那么，如何看待公司的短期业绩与长期价值呢？我认为，首先要对公司做好定性分析，看懂公司，看懂公司的商业模式、核心竞争力和企业文化，一旦通过定性分析，认定了这家公司是一家好公司，那么公司的短期业绩表现就显得不是很重要。
从自由现金流折现模型可知，一家具有永续经营特质的好公司，公司的短期业绩表现实际上对它的内在价值影响非常小，但短期股价却由于短期业绩的表现而剧烈波动。这个时候，我们要理性看待公司的短期业绩表现和由此引起的股价剧烈波动。
比如中海油是一家公认的好公司，公司的长期价值非常高，它的内在价值每年都是持续增长的，而公司的短期业绩会受国际油价的影响而波动，股价又受短期业绩的影响而剧烈波动，如果我们只看到公司的短期业绩，就很难拿住这只牛股。又比如老窖，从去年第四季度开始到今年，公司的业绩表现估计都不太好，股价已经充分反映了悲观预期，估值处于历史底部，如果看不清它的长期价值，看不清酒业目前处于周期下行期的末端，就不敢加仓并坚定持有这样的优质股票。
总之，作为一名价值投资者，我们关注的重点还是公司的长期价值，只要公司的商业模式、竞争优势和企业文化维持稳定甚至加强，就不要过分在意公司的短期业绩，不管公司的短期业绩是否超预期，股价如何剧烈波动，都不能动摇我们持有优质公司股票的决心
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