文 | 博道投资合伙人、债券高级投资经理 陈芳菲
上海财经大学经济学硕士，12年证券基金从业经验。历任博时基金固定收益部债券分析员、全国社保组合投资经理，博时裕祥分级债券型证券投资基金基金经理，固定收益总部专户组（含社保、年金、专户业务）负责人。期间业绩表现优异。
2016年投资回顾
2016年，不看首尾，股市和债市的波动率都降到了历史最低，一前一后的暴跌却彰显平淡市场里风险暗涌。
从全年来看，包括股票、债券、商品在内的大类资产相关性达到了历史最高点，且美林时钟看起来失效了。一方面反映出，汇率贬值下，资金紧平衡导致各类资产都易受流动性影响；另一方面，经济增长乏力背景下，风险偏好较低导致风险资产的定价主要由分母中的“无风险利率”驱动，债市跌利率升的同时，也带动股市跌，反之亦然。而全球过度使用的货币政策工具看起来是美林时钟失效的重要原因。
2016年1-10月，债市延续过去两年的牛市行情，4月份因信用风险陡升略有回调，截至10月底，期限利差、高等级信用利差都创历史最低，10年期国债利率最低2.6%左右的水平为历来牛市次低水平，但和以往的典型牛市不同，我们的短期回购利率却一直处于历史中位水平，资金成本居高不下。随着川普当选，全球债市逆转而下，资金大量流出债市，美国10年期国债利率最高点比最低点上行了120bp。年末，“钱荒”重演，货币基金巨额赎回，国债期货跌停，“国海事件”爆发，债市上演了史无前例的快速大跌行情，10年期国债利率最高比最低点上行超过70bp，信用利差走阔约150bp。央行巨额投放后市场稍安，但去杠杆的路看上去还长。
2016年我们在大的方向上基本踩准了市场节奏，4月份坚决看多，把杠杆水平提高到全年最高，10月末坚定看空利率债，把杠杆水平降到全年最低。信用债配置上，全年以高等级信用债投资为主，AAA占比超过信用债持仓的一半，而高等级信用债属于今年表现最好的资产类别之一，同时在2季度末增加了周期性行业信用债配置，收获了信用利差下行幅度最快的一段行情。但是在市场突变时，我们也有很多不足，减仓不够果断导致部分产品出现回撤。
2017：风险很多，活着最重要
上海财经大学经济学硕士，12年证券基金从业经验。历任博时基金固定收益部债券分析员、全国社保组合投资经理，博时裕祥分级债券型证券投资基金基金经理，固定收益总部专户组（含社保、年金、专户业务）负责人。期间业绩表现优异。
2016年投资回顾
2016年，不看首尾，股市和债市的波动率都降到了历史最低，一前一后的暴跌却彰显平淡市场里风险暗涌。
从全年来看，包括股票、债券、商品在内的大类资产相关性达到了历史最高点，且美林时钟看起来失效了。一方面反映出，汇率贬值下，资金紧平衡导致各类资产都易受流动性影响；另一方面，经济增长乏力背景下，风险偏好较低导致风险资产的定价主要由分母中的“无风险利率”驱动，债市跌利率升的同时，也带动股市跌，反之亦然。而全球过度使用的货币政策工具看起来是美林时钟失效的重要原因。
2016年1-10月，债市延续过去两年的牛市行情，4月份因信用风险陡升略有回调，截至10月底，期限利差、高等级信用利差都创历史最低，10年期国债利率最低2.6%左右的水平为历来牛市次低水平，但和以往的典型牛市不同，我们的短期回购利率却一直处于历史中位水平，资金成本居高不下。随着川普当选，全球债市逆转而下，资金大量流出债市，美国10年期国债利率最高点比最低点上行了120bp。年末，“钱荒”重演，货币基金巨额赎回，国债期货跌停，“国海事件”爆发，债市上演了史无前例的快速大跌行情，10年期国债利率最高比最低点上行超过70bp，信用利差走阔约150bp。央行巨额投放后市场稍安，但去杠杆的路看上去还长。
2016年我们在大的方向上基本踩准了市场节奏，4月份坚决看多，把杠杆水平提高到全年最高，10月末坚定看空利率债，把杠杆水平降到全年最低。信用债配置上，全年以高等级信用债投资为主，AAA占比超过信用债持仓的一半，而高等级信用债属于今年表现最好的资产类别之一，同时在2季度末增加了周期性行业信用债配置，收获了信用利差下行幅度最快的一段行情。但是在市场突变时，我们也有很多不足，减仓不够果断导致部分产品出现回撤。
2017：风险很多，活着最重要