非寿险净资产失真，致每股内含价值低估2.3% ——中国平安2015年报分

1．非寿险净资产异常的巨额浮亏数据
在上一篇我们提到，占中国平安总内含价值40%的非寿险业务净资产在2015年仅增长12%。这个增长率偏低，不符合常识。观察报表明细我们可以发现造成2015年平安非寿险净资产增速偏低的主要原因是：“市场价值调整影响及其他差异”产生了-92.06亿元的亏损。如下图所示：

往常年份该项调整代表了平安产险或者平安信托持有的一些股票等权益仓位的账面浮赢或者浮亏。但反常的是，2015年上证指数是上涨的，平安寿险的股票权益仓位也是浮赢的。观察平安产险和平安信托的相关财务数据，一切都表现良好，看不到任何有可能造成巨额浮亏的迹象，平安银行报表数据也找不到该项巨亏的蛛丝马迹，继续下去数据已无从下手，分析陷入死胡同。
2．合并股东权益变动表的异常数据
在分析合并股东权益变动表时，怪异的数据再次出现。表中第十二项“合并资管产品所持股份”致公司资本公积直接扣减133.92亿元，如下图：

顺此线索我们查看了资本公积明细，在资本公积附注中标明：“本集团的子公司根据会计准则要求合并了其投资的第三方基金资产管理计划，由于该等资产管理计划的投资涉及保险行业指数成分股，使得其被动间接持有本公司发行的股票，此部分股份在本集团合并财务报表中已作为资本公积的减项。后续因这部分股份的出售产生的收益和损失不作为利得或损失，将直接按增加或者抵减所有者权益。”如下图 ：