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美国企业高速成长期的估值

2011-11-28 11:05阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1280996297


很多人喜欢用美国医药消费蓝筹的低估值跟国内的优质企业比较，从而推导出国内股票估值很高的结论。现在我们看看美国的优质企业在成长期享受什么样的估值。
可口可乐和沃尔玛是两个极具代表性的美国企业，现在已经成为僵尸蓝筹，市盈率也降至15倍以下，然而在它们的高速成长期，其估值一点也不逊于茅台、白药们。
沃尔玛1972年上市，下面是其后十一年的数据：

 最低价
 最高价
 利润增长率
 最高PE
 平均PE
1972
 28
 34
 75%
 113
103
1973
 12.5
 29.6
 58%
 63
 45
1974
 7.3
 19
 33%
 54
 38
1975
 12.6
 24.5
 3%
 52
 39
1976
 11.5
 16.3
 82%
 34
 29
1977
 11.6
 20.3
 43%
 24
 19
1978
 17
 27.2
 28%
 23
 19
1979
 22.5
 35
 38%
 47
 39
1980
 24.7
 56.2
 39%
 58
 42
1981
 27
 70
 35%
 52
 36
1982
 56
 87.6
 48%
 51
 42
1983
 71
 184
 53%
 74
 51
在高速增长的业绩支持下，沃尔玛PE均值基本维持在35倍以上，最高PE则在50倍以上。

下面是可口可乐历史估值数据：
美国企业高速成长期的估值

1990年到2004年是可口可乐向全球扩张的高速成长期，特别是以中国为代表的新兴市场的高速增长使其复合增长率达到15%以上的水平，期间可口可乐的PE都在30倍以上，而且有五年甚至始终维持在40倍以上。PB基本在10倍以上，95年-99年甚至达到了20多倍。
上面两个个案可以看出，估值会与基本面相匹配，计算安全边际时应该按不同行业、不同时期具体问题具体分析，而不能机械地用统一的标准衡量不同的企业。安全边际是投资的基石之一，我们一定必须重视，但如果不分具体情况地生搬硬套，则可能错失优质投资标的。

梁军儒20111128

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