目前银行股的估值历史最低，尤其是H股，已经跌到很多人看不懂了。 合理不合理，这是一回事。但背后的原因，我到时候知道一二的。
毕竟，关注银行股十多年了。
（一）
银行是高杠杆企业，我们做一个最简化的假设
假设银行所有成本是4，收益是5
12倍杠杆下ROE12
那么，这种生意，最重要的，就是必须始终保持这1个点的利润
但我们知道，经济危机的时候
银行的这1个点的利润，就会很难维持下去
正常情况，不良率在1.5-2.5
而经济萧条时候，不良率是4-6之间
这样，银行不仅一个点的利润消失了
还亏损了好几个点
如果1个点的损失，是一年的利润
一个经济大萧条，银行过去几年的利润都要吐回来
一些银行，如果不良再高些，就破产
一些银行，资本不够，就要融资
融资需要付出的成本，有些时候，在国外是极高的，
为了活命，命去掉半条
（二）
经济正常运转的时候
我们对这种极端情况考虑得少
但今年经济就是这么极端的情况
所以，全世界银行股，都被市场吊打
H股因为外资投资为主，所以，南下资金几千亿买入
银行股依旧股价非常难看
（三）
但是
投资银行股，有两点我们要非常清晰
第一，长期来说，银行股可以获得社会的平均回报
也就是说，如果长期下来，企业的长期回报是ROE12，那么银行也可以获得
有些时候银行赚得多些，有些时候银行少赚一些，甚至会亏一些
但长期平均，12是合理的。
（四）
毕竟，关注银行股十多年了。
（一）
银行是高杠杆企业，我们做一个最简化的假设
假设银行所有成本是4，收益是5
12倍杠杆下ROE12
那么，这种生意，最重要的，就是必须始终保持这1个点的利润
但我们知道，经济危机的时候
银行的这1个点的利润，就会很难维持下去
正常情况，不良率在1.5-2.5
而经济萧条时候，不良率是4-6之间
这样，银行不仅一个点的利润消失了
还亏损了好几个点
如果1个点的损失，是一年的利润
一个经济大萧条，银行过去几年的利润都要吐回来
一些银行，如果不良再高些，就破产
一些银行，资本不够，就要融资
融资需要付出的成本，有些时候，在国外是极高的，
为了活命，命去掉半条
（二）
经济正常运转的时候
我们对这种极端情况考虑得少
但今年经济就是这么极端的情况
所以，全世界银行股，都被市场吊打
H股因为外资投资为主，所以，南下资金几千亿买入
银行股依旧股价非常难看
（三）
但是
投资银行股，有两点我们要非常清晰
第一，长期来说，银行股可以获得社会的平均回报
也就是说，如果长期下来，企业的长期回报是ROE12，那么银行也可以获得
有些时候银行赚得多些，有些时候银行少赚一些，甚至会亏一些
但长期平均，12是合理的。
（四）