5月30日受邀雪球谈可转债实录
2016-06-02 13:40阅读：
首先，感谢雪球给我这个与大家交流的机会！我在这里做访谈，其实内心有不安，雪球藏龙卧虎，我在投资方面还只是个资历很浅的学生，只因愿意分享，被一些网友当成了老师。今天所说的话，如果有不正确之处还望指正！如果因风格取向有冲突，我们也可以求同存异。
可转债投资，不同人有不同的策略，不同的风格，市场很丰富，我只是其中一支，而且是最谨慎最平淡无奇的那一分支。所以，我所表达的是我的认知体系内的，也是局限在自己的认知中的，并不代表正确。通过这个访谈，我可以把自己的认识再次重温一次，也许和一部性格接近的朋友有一些共鸣，也可能与风格迥异的网友产生碰撞。我想这都没有关系，大家各取所需，从自己的体系中来，探讨一些东西，做一番思考，再回到自己的体系中去。
[问] 刘吉思汗： 现在很少在雪中球发言了，博客也不更新了，为何？期望更多
干货！
[答]
优美：其实，我一直都很少发言，以前也只是偶尔写博客，现在博客写得也少了。主要还是时间越来越少，做为一个妈妈，要平衡的事情比较多。有时间有想法的时候，还是会写一些，不是为了写，主要是为了整理思路。除了博客，我也会试试别的方式。
[问] 倒数三秒：请教一下，场内有什么可转债的基金可投？
[答]
优美：我不买可转债基金，因为我可以自己买可转债，不需要借基金之手投资可转债。对我来说，投可转债比投可转债基金容易。因为，可转债的规则是显性的，一看都很清楚，什么时候便宜，什么时候贵，这个自己可以算清楚。但对我来说，如果买可转债基金，就把简单的事情变得复杂了，要看这个基金的投资范围是什么，投的是哪些可转债，还持有了其它的什么品种，仓位如何，这要我比自己选择可转债更费事。所以，我不投可转债基金。
[问] huoxiaofei：请问目前可转债税前收益大多是负的，未来可转债还会有肉吗？
[答]
优美：您好！您这个问题似曾相识啊，我记得在2013年的时候，也有人问过我类似的问题。当时我在博客里写：中行转债的加仓线是99.6元，重仓线是91.7元。那时中行转债的价格在105元，有人说
“你是要告诉大家别想重仓它么？”“按照
现在这个占位，几乎不可能到100”。后来，不到1年的时间中行转债的价格跌到95左右。在2014年，很多转债跌到100元以下，甚至有破90元的。机会不是没有，但需要有耐心。
[问]
q629529：历史上可转债是跌破过面值的，所以我们对它的安全性的评判不应该那么感性，另外关于违约和通胀的问题也是在未来越来越占权重的事，所以就算他是安全的，但其实也获利不易。
[答]
优美：是的，很认同您说的“获得不易”。在投资市场，没有谁能随随便便赚钱，要长期赚钱很不容易。尤其是对低风险投资者来说，要付出极大的耐心，不见兔子不撒鹰。
可转债跌破面值，对低风险投资者来说是好事，因为他们一直等着足够
便宜的时候才能出手，才能重仓。低风险的取向，就决定了它平淡无奇，没有什么惊险刺激的故事，没有起伏的情节。
了解一个品种的原理容易，控制自己不乱动难。
[问] 格物001：可转债品种为何越来越少，以后会不会越来越边缘甚至消失呢？
[答]
优美：可转债并不是越来越少了，2015年存续的可转债越来越少，是因为经过一轮市场疯狂后，积压的可转债都“去库存”了，越来越少。这不，现在又有新的可转债、可交换债上市了，后面会越来越多的。
[问] 沈潜：您目前最看好哪只转债？逻辑是啥？
[答]
优美：因为我从不预测，所以我从不看好哪个可转债。我重视的是便宜，持有到期或回售都不亏损，条款有设计优势，至于赚到多少钱不是我能决定的，而是市场的馈赠。
[问] 沈潜：国君转债和宁波银行转债的上市，对现有转债会有冲击吗？有的话，影响有多大呢？
[答]
优美：转债的增加，给投资者更多的选择，对转债投资者说不是坏事。只是对已经持有可转债的投资者来说，可能会因为性价比更高的转债出现，使手中的可转债浮亏增加。
目前一半以上的转债价格在110元以上，税后收益为正的只有4支，对低风险投资才来说，还可以耐心等待一段时间再建仓。
[问]
lsdzh999：我持有白云转债，查到目前溢价率为28%，税后收益为-2.19%，请问有持有价值吗？
[答]
优美：转债被称为“保本的股票”，但是否保本在于你买入的价格是否足够便宜。如果以现价118.7元的价格买入，税后-2.18%，“保本”这个特性就没有了，它就是一个溢价28.3%的股价，好处是T+0交易。
不妨想想，当初您为什么买白云转债？
如果因为它是“保本的股票”，那么这个价格就不该买；如果看中白云机场正股，那不如买白云机场，因为转债比正股要贵28%；如果是因为转债是T+0的交易特点，比正股好T好玩，那就想想是否接受28%溢价。
每一笔投资在买的时候，要想一想自己投资它的逻辑是什么，想好为什么买，什么时候卖，多少亏损可以接受，想清楚了后就坚守它。投资可转债非常要有耐心的，每一笔投资是否能“不忘初心”？
[问] dukuo：如何选择可转债标的呢？主要风险要注意哪些？
[答]
优美：我选可转债的标准，最重要的一条是足够便宜，便宜到我不会亏损。剩下最大的风险，是控制不了自己的情绪，忘记了自己来路，在市场起伏中忘记了初心，随波逐流。
[问] nanasuse:
请把你的标题中的上涨无顶去掉，纯粹误导他人。举例说，上涨了100%的可转债无疑让持有者承担了普通股票一样的大的下跌风险。
[答]
优美：可转债上涨到多少，取决于正股的表现。理论上，正股能涨到哪里，可转债可以跟涨到哪里。用“上涨无顶”去形容可转债，其实就是形容正股上涨的不可预测性。
您说的上涨200元的可转债风险很大，应该指的是在200元时买入险很大。但作为低风险投资者，我是不参与110元以上的可转债的，一开始买入的价格决定了你的风险大小。如果我100元买的可转债，涨到200元，对我来说不是风险，而是收益可能即将兑现。
那这支可转债是否可能涨到300元？也是可能的。只是在200元的价格时，没有必要再买入了。但100元买入的持有者，可以根据自己的策略，决定什么时候卖掉，也许他200元时退出，也许他300元才退出，也可能400元退出。但不论是200元卖的，还是400元卖的，只要合乎他自己策略的初衷，都是对的。钱是赚不完的，低风险投资者追求的是用正确的姿势赚到钱。
[问]
kimiyt：优美老师您好，目前看可交换债也越发越多，请问您对可交换债是什么看法？投资价值如何，与转债孰优孰劣呢？综合各方面因素，当前可交换债与可转债中，您最看好和不看好的分别是那几只？原因是什么呢？谢谢优美老师的回答！
[答]
优美：我在之前写过一篇博文，讲到可交换债对相可转债来说，可能存在发行人下修动力不足的情况。但这下修动力不足，也不用过份担心。实际上，这个因素并不对可转债和可交换债的投资价格造成很大的差异。
第一步，我们在买入的时候，考虑的是安全线，如果在买入时足够便宜（比如税后收益2%以上），那么这笔投资应该不会亏本。
第二步，不论是可转债还是可交换债，如果想获得更多的收益，关键还是正股要涨得足够多。没有人能决定正股能涨多少，不论是可转债还是可交换债对应的正股。只要正股涨得足够多，可交换债和可转债都是一样赚钱的，没有优劣。
你觉得发行人能随心所欲控制自己的正股价吗？显然不能。所以，综合来说，我觉得买可转换/可交换债，最关键的还是买入价是否足够便宜。
[问] 全职奶爸-冰炎：优美姐下午好，好久没聊过转债啦，现在的转债有投资价值吗？
[答]
优美：是很久没有关注转债了。我也是最近才慢慢把转债那个数据捡想来看。什么时候有投资价值，我想静待跌到加仓线或重仓线吧。我的重仓线是2-3%的到期税后收益。
[问]
kimiyt：优美老师，您做转债应该有很多年了，请您谈谈自2016年以来乃至未来几年的转债市场，和2016年以前的转债市场有什么显著的变化吗？作为普通投资者应该怎样面对这种变化呢？感谢！
[答] 优美：我做转债也没有多少年啦，还是个学生。
要说有什么变化，一个是出现了一个类似的可交换债；二是，转债条款更加不利，不同转债/交换债的之间的设计条款差异更大了，比如：很多债的转/换股期都不是以前的上市半年后，而要几年后甚至最后一年。回售保护期也是最后一两年，甚至半年才开始。作为普通投资，我觉得一是要耐心等待机会，二是选择买入时要认真看每一支转债的条款。
[问] 恐惧贪婪：美女咨询下，转债价格不理想时候资金怎么管理。有啥配置建议么？
[答] 优美：目前我类似空仓状态。现金放银行T+0，或买1年内到期的、普通投资者可以买的、没有亏损记录的债券。
[问] 理性需淡定：打新可转债中签率大概是多少？有何打新转债技巧？
[答] 优美：很久不打了。
[问]
caimi：对于转债的本质。似乎书上的观点是要视为股票+看跌期权，但我在操作时总觉得应该是债卷+看涨期权。请问你是如何看待的？差别在那里？
[答]
优美：刚才百度的：看跌期权，指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。明白否？不明白也无所谓，这些绕弯的概念不清楚也没有关系，把简单的事情说复杂。可转债的优点就是，在安全线内买入保本，但可能因正股上涨得到更高的收益，简言之“保本的股票”，是否保本最决于你买入的价格。
[问] ETF系统学习: 132004税后收益到了1.9% 了，是不是可以买了？谢谢。
[答]
优美：我觉得还可以再等等，你看他溢价都115%了，正股要涨很多才带得动它，一时半会儿爬不起来。不过现在债性也还可以，近2%了，我每天正回购现在才1.5%
[问]
foxlian：可转债投资占总投资比例多少合适？可转债投资本身持有多少只，持有策略怎么样比较好？还有就是卖出的信号怎么弄比较合适，分批还是坐等130以上？谢谢优美。
[答]
优美：关于投资比例，我记得以前看聪明的投资者时，格老说债50%股50%。其实仓位多少没有定式，每个人可以有自己的策略。有的人按凯利公式来算仓位，可我觉得如果按这个公式，可转债可以很早重仓了。我觉得还可以再等等，便宜一点再重仓。如果够便宜，我会全仓都是可转债。持有多少支也无所谓，但每支都要买得便宜。
至于卖出信号，每个人可以自己定策略。比如你定130就走也可以，只是这样收益可能不高，或像安老师那样过130后若下跌10%就走，甚至你定可以强赎前走，单个看好像有优有劣，拉长看可能是差不太多。
[问] 健康长久: 说说正回购是如何操作的
[答] 优美：可在百度一下。300万可以申请正回购资格，有折算的债券入库换成标准券，可以借钱。
[问] wbl1：
能讲讲你入门可转债的过程吗？可否推荐些你认为好的书籍或者关注账号？谢谢
[答]
优美：安老师的书就不错，《可转债魔法书》。但任何书都有局限性，看书+实操+交流+独立思考。你也可以年我博客里以前的笔记，比较浅显。
[问] 蜗牛追宝马: 可转债从哪几个维度来分析它的投资价值？
[答]
优美：我主要考虑几个可转债指标，第一，安全线，这个安全线是多少因人而异，有人觉得税后为正就可以，有人觉得回售不亏本就可以，有人觉得税后3%才行，不论是多少，只要符合投资人自己的策略就可以；第二，溢价率，如果两支转债的从安全线角度看差不多，那我选溢价率低的那个，也就是转债比正股贵的少一点的那个。如果安全性、溢价率都都差不多，那选正股弹性大的那个。
[问] 畅享：请问，你的建仓线，加仓线和重仓线如何设定？和安道全的区别在哪？
[答] 优美：其实没有非常严格的一条线，安全线是一个区间，实际操作会在这个区间里波动，比如 : 税后收益为3 <买入价<
税后收益0。投资者根据自己的心理承受力来调整。
