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我们原来所不知道的巴菲特（35）  《滚雪球》札记

2009-03-30 08:39阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1259189395

130、投资“傻瓜也能经营的公司”，这是巴菲特的名言。他用过的另一种表述是，“火腿和三明治也能经营可口可乐”。范卫锋blog.sina.com.cn/fanweifeng认为，所谓“傻瓜也能经营的公司”，并不是草原上升起的不落的太阳，而是：这公司要比其他的同行，多一次犯错误的机会，比如可口可乐。
131、“傻瓜也能经营的公司”，其实也远不是那么高枕无忧，否则巴菲特也不会屡屡更换旗下公司的CEO，要知道，能够混上可口可乐的CEO的人，即使是傻瓜，也是世界上最走运的傻瓜。
甚至，外界有些人批评巴菲特越俎代疱，太喜欢出手换人。巴菲特远不是他给自己塑造的放权超脱投资人形象。有些故事，终究只是故事而已，历史还是历史。
1999年底，出于对可口可乐业绩放缓的不满，巴菲特和芒格以1亿多美元遣散费，火线换掉CEO伊维斯特，令其形象大大受损。
132、1988年投资可口可乐后，巴菲特的持股10年涨了14倍，可口可乐的动态市盈率达到了40倍。此时，巴菲特并没有大量抛售可口可乐股票，成为有些人声称要“永远持有伟大企业”的重要论据。
巴菲特真的没有“抛售”可口可乐股票吗？先不谈巴菲特后来在部分场合提及的后悔之话，在范卫锋http://blog.sina.com.cn/fanweifeng看来，此时的“未抛售”也只说对了一半。巴菲特在90年代末的大手笔投资，如以220亿美元收购通用再保险公司（General Re）的股权，1995年以23亿美元追涨GEICO保险公司，都是用伯克希尔·哈撒韦的股份去换股。他原来对伯克希尔的股票视若珍宝，为何此时用它慷慨换股？
伯克希尔·哈撒韦，有点类似于巴菲特的一支封闭式基金，主要投资于可口可乐等股票。当他手中的可口可乐股票市盈率太高时，用伯克希尔的股票换购保险公司股权，相当于用可口可乐股票换了保险公司。本质上，此举相当于“卖出”了可口可乐，买入他认为便宜的保险公司。想想巴菲特大规模抛售可口可乐的市场效果，这种换股式减仓显然高明得多。

（未完，待续）
我们原来所不知道的巴菲特（35） 《滚雪球》札记
范卫锋http://blog.sina.com.cn/fanweifeng 2009-3-30
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