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徐小明：探寻股市下跌的真正原因（5） 套保规则

2012-11-05 11:29阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1300871220

徐小明：探寻股市下跌的真正原因（5） 套保规则

在本篇文章里，我将给大家呈现证据，推出股指期货下跌原因的判断依据。

公开资料显示，截至2012年3月中旬，包括52家证券公司、14家基金公司、1家信托公司等在内的特殊法人机构参与股指期货市场。其中又以券商开户数量最多，
52家证券公司共开立证券自营账户52个、资产管理账户95个。

证券公司、基金公司、信托公司包括将来的保险公司，统称为特殊法人机构（普通公司为一般法人机构），但市场的主体是特殊法人，即证券公司、基金公司、信托公司、保险公司占了所有机构的几乎绝大部分。

特殊法人机构，在交易股指期货方面，被严格的控制为套期保值，而很多人都不知道其套期保值的细节。

(今天之前我提出的套保规则在细则方面解释有误，感谢券商内部朋友提供的一系列的专业建议。)

机构被严格的规定为套期保值，在额度上是有不对称，比方说做多和做空的额度有很大的差异，比方说券商仓位80%的股票，可以申请80%的做空套保，只可以开20%的多头套保。这跟我之前说的产品规模的10%和市值的20%有区别，因为券商自营和基金有所不同，我以为是套保规则是相通的。

但我有问他为什么可以做20%的多头套保，为什么几乎清一色的做空头套保呢？他说，问题的关键不是额度限制，而是制度限制，即多头套保必须先买入股指期货以后，再进行股票买入，平股指期货的动作，即先用股指买入再逐渐换做股票买入，才是多头套保。

所以额度虽然并不对称，但并不是套期保值机构全部只开空头不开多头的主要原因。而套保制度本身的规定使得多头套保没有买入股票更直接，这是多数机构并不采取多头套保的主要原因。

但不管什么原因，最终造成的结果他是认可的，目前特殊法人机构，套期保值都在做空。而且做空额度最高可以到市值的100%，当我知道这点之后，感觉脊背发凉，也就是代表了目前根本没有到空方的全部额度，即鼎盛时期。

为了确保我的推断，我自己亲自打电话到好几家期货公司，结果我得到的结果是，在他们营业部的套保头寸里，特殊法人无一在做多头套保。这些个机构，他们几乎全部都在做空。注意我的形容词是：“几乎全部”。我多次希望中金所能公布机构在套期保值这个方面，到底有多少是做多的，多少是做空的。中金所没有回应，因为这个数字会非常、非常、非常的敏感。

那么中金所是怎么回应的呢？大家赶快去中金所的网站看他的最上面的公告文章，为什么赶快，因为它刚好还在那，但我并不确定未来是否还在那。

这个公告说明什么问题?

（请看下篇相关文章：探寻股市下跌的真正原因（6） 中金所公告）


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