中秋快乐，人月双圆|预算预测，一层窗纸|格力の野望|周花夕拾|合兴/翔鹭转债16日上市
2019-09-15 21:45阅读：
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※ 中秋快乐，人月双圆。预算与预测，一层窗户纸。
中秋快乐，人月双圆。
千江有水千江月，万里无云万里天。
江畔何人初见月？江月何年初照人？
是谁第一次谈到可转债？什么时候开始做第一只转债？
什么时候第一次三线？什么时候第一次烟花？
人生代代无穷已，江月年年望相似。
……都已经渐渐模糊了，但唯有初心，依然如月，挂在中天，时时相问。
不预测，只预算。
市场好，我也好；市场差，我保本。
“不测，三线，复式，分散。”
洛阳亲友如相问，一片冰心在玉壶。
※ 预算vs预测，一层窗户纸，天地却悬隔。
预测和预算，有什么分别？
私认为，预测是试图得到一个唯一且正确的结果；
预算是历数可能出现的结果，并给与相应的对策。
预测是诸葛从哪条路来？何时来？来多少人？
预算是无论哪条路，都要经过祁山，多带人等就是。
（如果来的是魏延，那就要在子午谷多备点吗丁啉了
......）
预测是想知道三国最终谁将胜出？
预算只是把子侄送到魏蜀吴三个宫廷。
预测要求唯一，且必须正确；
预算接受多样，且可以容错。
预测是狙击手，一击必杀，一旦不中，可能反杀；
预算是机枪手，一扫一片，可以不中，但是保命。
预测是百万军中取上将首级，唯一哦，取其它999999个都无效；
预算是看百万大军大战——隔着屏幕，然后下个注，喝个茶，茅个台，瑞个幸……
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前者之难，难于上青天。
后者之难，难于不上青天。
上青天难，还是不上青天难？
曾经以为不言而喻，后来发现“不上青天”(不预测)在实践中真的很难。
这才是真正的护城河。
只是一层窗户纸，但是靠后脑勺就是捅不开。
荆棘丛中下足易，月明帘下转身难。
明月当空，尽快转身；
若不转身，市场磨针。
※ 格力的野望，棒槌，和祁山。
格力地产拟下调转股价。
既然要下调，就是想转股/强赎，就是不想还钱。
截止本周末，格力转债转股比例仅为0.36%，但2018年8月回售了5,521,680张，2019年2月又回售了230，920张，即58.7%已经被103元税前真金白银的回售了。
所以，真想问一下格力地产：
早干么去了？
格力地产早干什么了呢？
死不下调转股价，一门心思回购股票。
事后看，格力地产可能过于高估自己，选择了一条看起来最“暴利”+一举两得之路：
回购正股，推高正股，进而导致强赎，一举解决两个正股和转债问题。
所以，转股溢价率100%，不下调，回购正股。
大湾区政策利好，珠海大桥利好，不下调，回购正股。
没钱了，没关系，不下调，借债+员工5期计划，回购正股。
结果是，该借的东风虽然不如预想中大，但毕竟到了，小心眼的周郎却用自己的溢价率长城把小东风挡在了墙外。
2016年以来，格力地产最高价曾到8元，最低价曾到过3.55元，即使从3.55元低点算起，之后也曾到过6.18元，其差价超过50%，所以格力地产如果能果断大幅下调转股价，强赎并非只是梦想。
BTW：格力地产2016/2017/2018年净资产为3.46/3.71/3.94元，即使调到4元整，股价6元时是转股价的150%，即使当前的5.15元也是转股价的128.75%。
然而格力地产得到的结果是，本来大概率煮熟的鸭子飞了58.7%，剩下的40%多鸭子还得自己降价才可能卖得出去。
格力地产的教训：
1，大股东对市场，尤其是长达5/6年的市场预测，也是不一定靠谱的；
2，即使市场靠谱(给了机会)，人(上市公司)的行为也是不可测的。
市场不可测，公司不可测，所以弱势的散户，还是要靠合同或逻辑给自己上个保险。
下面就谈谈格力的保险。
格力地产一公告拟下调转股价，格力转债顿时飞上109元。
有必要这么乐观吗？
没。
格力地产达成全部转股，途径并非自古华山一条路——强赎。
折价促转股，是一条；
最后一天正股价在转股价106%以上，也是一条，我们称之为“到期促转股”。
这些也都是可转债前辈们用节操实践出来的猥琐之路。
尽管难度很高、概率不大，但理论上，到130元并非100%(当然也非0%)。
有必要这么悲观吗？
有。
因为市场从来不可测是真，也因为格力是个猪队友不假。
所以，理论上，格力转债不一定能上130元，也不一定不能上130元。
一个貌似无用的结论？
但是能引向正确的方向——保本与否。
预算一下，格力转债有如下进棺材的方式：
到期赎回，税前106元；
强赎，会上130元；
到期促转股，会上106元(106-130都可能)；
折价促转股，中间价格不好算，但最后一天不会低于税前106元；
违约，目前看，不大。
所以，最终无论如何，税前106元将是诸葛格力桑的祁山必经之路。
如果持有人是司马懿，那么106元将是最稳妥保本的最高持有成本价。
当然了，不一定是最暴利之路，那条路还是留给魏延将军吧。
所以的所以，如果十一大月饼中出现了某种不可描述的大杀器，或者中美迅速达成“澶渊之海誓山盟2019”版，不要兴师问罪。
(BTW：你买其他转债，一样会涨的。)
如果格力地产突然神威大发，明珠附体，大盘下跌或平盘，它却逆大盘而强势上涨30%-50%以上，最终130元以上强赎，预算者也只能一笑自嘲：死诸葛吓退活司马，嚯哈哈~
顺便再问一句格力：
早干么去了？
BTW：上交所三问格力地产半年报：是否充分计提跌价准备
代建工程可持续性受关注
https://finance.sina.com.cn/roll/2019-09-12/doc-iicezueu5200981.shtml
※周花夕拾。
○ 预测是预测者的紧箍咒，预算是预算者的金刚圈。
○ 玄奘走了14年，叫做去西天取经；
悟空只用1秒钟，叫做去西天。
策略是给人类去西天取经用的，单练一章+太快了就变成去西天了。
为什么悟空没事?
Ta是猴头，你是人头，我是猪头。
And悟空不会看本周报的。
○
太阳纸业是文化纸行业龙头，“林浆纸一体化”，以自营林为主；山鹰纸业以包装纸为主，以进口废纸浆为主要来源；荣晟环保名为环保，实际为瓦楞纸和牛皮箱板纸制造商。
○ 问：过去一年中证转债指数和沪深300指数谁更好些？
结果如下。但是没有意义。
1年只是一个时间段剖面，与整体和结果并无直接逻辑关系。
在某一时间段，袁绍战胜了曹操，太君完胜了国军，兔子跑赢了乌龟，和最后的结果并无直接关系。
只有到最终点，或者周期性终点时结算，才有意义。
图略。
○ 如何评价人寿继续增持万达信息到14%+？
仓位是人寿最真的态度，三线是我们最真的态度，单只上限是我们最后的节操。
(注：安全度提高，但仍不能和100%不违约等同；毕竟只是不到15%。)
○ 如何看待可转债套利和用估值投资转债等等不同的策略？
坚持自己，放过别人，皈依逻辑。太平洋很大，可以容得下千亿浪花。
and，活久自见(判)。
○
“我对任何唾手可得，快速，出自本能，即兴，含混的事物没有信心。我相信缓慢，平和，细水长流的力量，踏实，冷静。”
——卡尔维诺《巴黎隐士》。
○ 中秋快乐。
※暂无新转债公告发行；16日合兴包装、翔鹭钨业转债上市。
如题。
9月16日合兴包装转债上市，代码128071。
研究度较低。国泰君安研报认为：公司发布2019年半年报，业绩略低于预期。纸价下行导致产品售价低迷，公司营收略承压，成本压力缓解盈利水平环比提升，内生外延同步，轻资产扩张战略全面升级。
目前转股溢价率3.79%。
9月16日翔鹭钨业转债上市，代码128072。
广东企业，非传统的钨矿集中地福建或江西。股权集中度较高民企(实控人57.21%)，质押了42.34%，偏高。过去几年收入与利润增长较为平稳。钨制品行业受钨原料价格波动影响大，公司产品覆盖钨产业链较长、产品系列多，能一定对冲价格变动的负面影响。中美摩擦常态化，金属钨中国储量最为丰富，有一定战略物资题材。
安全度一般，波动性较好。
题材：上游环保督察严格、关停产能复产难，下游需求保持稳定的大背景下，“企业联合减产保价”、“行业持续去库存”、“泛亚事件逐步落地”，有可能——只是有可能——推动钨价回升一定的空间。
目前转股溢价率-3.94%。
