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投资札记【441】申万评巨星科技

2012-10-11 17:11阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1078779184

=>《投资者文摘》
=>《企业研究》

申万评巨星科技
投资评级与估值：首次给予“买入”评级。巨星科技是国内第一家、也是国内最大的五金工具消费市场的渠道和品牌运营商。预计公司2012-2014 年EPS=0.54、0.62 和0.71 元
/股，三年净利润复合增长率15%。基于公司的独特的渠道和品牌优势，我们按2012 年20 倍P/E，给予公司12 元的目标价位，与当前股价相比仍有40%的上涨空间。
关键假设点：公司积极拓展国内外销售渠道，2012~2014年营业收入保持15%左右的稳定增长；公司继续保持以ODM 为主的产品结构，综合毛利率随着OBM 比重提高而逐步上升；公司利用此次超募资金的契机，加快品牌和渠道并购等外延式扩张的步伐。
有别于大众的认识：市场可能没有充分认识到公司拥有独特的渠道和品牌优势。公司深入整合供应链、面向全球各大零售商渠道，将自身打造成为国内五金工具的外销窗口和全球化采购的一站式平台。公司依靠研发设计优势和ODM+OBM 多品牌经营的战略，发挥上万种产品线的协同效应，不断扩大市场份额、实现范畴经济。市场可能没有深入理解公司崭新的运营模式。公司是五金工具消费市场的渠道和品牌运营商，通过供应链外包的轻资产模式摆脱了业绩增长的产能约束，节约投资性现金流；集中资源投入研发设计、品牌建设、渠道拓展等高附加值产业链环节，驱动业绩持续稳定增长，降低经营风险、提升企业价值。
股价表现的催化剂：公司保持持续快速增长，盈利和现金流超预期；公司利用超募资金，适时并购海外品牌或渠道，实现外延式扩张。
核心假设风险：全球五金工具消费市场需求意外下滑或疲软；人民币汇率大幅上升导致汇兑损失；公司整合海外品牌、建设国内渠道的进展慢于预期；公司超募资金运用速度慢于预期。（申银万国证券研究所） 申银万国：巨星科技拥有独特的渠道和品牌优势

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