2015年12月31日最后一小时美股的下挫，终结了金融危机以后美股每年必涨的记录，不仅为美国股市一年的表现画上了句号，也为各种资产种类的表现作了概括性总结－－投资者希望尽快忘掉2015年。2015年对于多数投资者都不顺，不仅股市如此，联储在加不加息上的一波三折把债市资金玩残了，欧洲央行和中国人民银行把汇市资金玩残了，OPEC在限制产量上把石油价格玩残了，中国需求把大宗商品玩残了。没人玩，黄金也残了；既能做多，又能沽空，对冲基金被市场的不确定性和双向动荡玩残了。金融机构在去年最后一日，将4750亿美元存入联储账户（远超过历史上任何一天），而不是跨年借出去或投出去，很说明目前的风险意识，也预示着接下一年的起势。
在2015年赚钱真的不容易，2016年可能更困难。在笔者看来是，2016年市场在流动性、盈利、石油、违约风险四条主线交织下展开。联储启动加息，标志着后危机时代的来临。货币当局的政策性保底已经一去不复返了，央行本身对经济的把握力和宽松政策工具的效用均在下降，令政策透明度变模糊，这对市场意味着能见度降低、风险上升。同时，多数国家经济的增长动力并不强劲，需求亦不稳固，靠竞争性贬值来提高出口能力更非长久之计。企业靠低资金成本来制造盈利，好日子过得差不多了。不过在如此环境之中，全球范围内风险资产价格尚可依靠已发行的天量货币流动性的支撑，这就决定了上落市是2016年的基调。再看石油价格、高收益债市场、欧洲政治变局、另类投资资产估值，可见的地雷颇多，爆炸时依然可怕。政策发力已经用老，增长动力未见明显改善，能源商品企业现金流接近极限，但是市场的流动性仍然充沛，市场在震荡中前行。
可见的地雷有杀伤力，未可见的地雷更难防。笔者担心的黑天鹅包括，1）事件冲击带来油价强力反弹，导致沽空盘平仓，拉动通货膨胀，干扰央行的政策布局。2）垃圾债批量违约，改变资金的风险偏好，扯动资金成本。3）产油国财政赤字失控，中东主权基金和石油美元抛售资产，诱发风险资产价格大幅下挫。前几年流动性的泛滥导致资产价格估值错位、生产产能错位、资产年期及风险错位，错位被连年抻长，总有一天会爆发。黑天鹅事件未必全部在今年爆发，甚
在2015年赚钱真的不容易，2016年可能更困难。在笔者看来是，2016年市场在流动性、盈利、石油、违约风险四条主线交织下展开。联储启动加息，标志着后危机时代的来临。货币当局的政策性保底已经一去不复返了，央行本身对经济的把握力和宽松政策工具的效用均在下降，令政策透明度变模糊，这对市场意味着能见度降低、风险上升。同时，多数国家经济的增长动力并不强劲，需求亦不稳固，靠竞争性贬值来提高出口能力更非长久之计。企业靠低资金成本来制造盈利，好日子过得差不多了。不过在如此环境之中，全球范围内风险资产价格尚可依靠已发行的天量货币流动性的支撑，这就决定了上落市是2016年的基调。再看石油价格、高收益债市场、欧洲政治变局、另类投资资产估值，可见的地雷颇多，爆炸时依然可怕。政策发力已经用老，增长动力未见明显改善，能源商品企业现金流接近极限，但是市场的流动性仍然充沛，市场在震荡中前行。
可见的地雷有杀伤力，未可见的地雷更难防。笔者担心的黑天鹅包括，1）事件冲击带来油价强力反弹，导致沽空盘平仓，拉动通货膨胀，干扰央行的政策布局。2）垃圾债批量违约，改变资金的风险偏好，扯动资金成本。3）产油国财政赤字失控，中东主权基金和石油美元抛售资产，诱发风险资产价格大幅下挫。前几年流动性的泛滥导致资产价格估值错位、生产产能错位、资产年期及风险错位，错位被连年抻长，总有一天会爆发。黑天鹅事件未必全部在今年爆发，甚