地缘政治再次成为风险资产市场的风险所在，中美关系成为上周市场的焦点。美国将进一步设限，收紧对华为的芯片供货限制；中国计划在全国人代修例，在国家层面推动在香港的国家安全法；美国在“实体清单”中增添了33家新的中国公司。全球股市因此在一个原本向上的趋势中逆转，各国股市表现不理想，港股星期五暴跌5.6%，创五年来最大的单日跌幅。资金回流债市，美国十年前国债利率降到0.62%，英国国债出现历史上首次负利率。欧洲方面，德国与法国联手发起欧盟疫情债券，绕过了ECB购债的法律限制，欧洲央行决定提高资产购买的月度限额，意大利成功发行了220亿欧元的国债。原油市场继续憧憬人流限制措施解禁，油价继续从极端价格中恢复。美元指数和黄金价格均高位回落。
中国总理李克强在全国人大所作工作报告，是上周最大的政策事件，政府计划的今年财政赤字率为3.6%。这个数字明显低过市场预期，股市和大宗商品市场均有所反应。笔者对此的解读是，这是一份慎重慎重的财政扩张计划，体现了量力而为的精神，不搞大水漫灌，不作大规模的财政赤字货币化。这次中国不打算如2008年全球危机那样，奋身救世界。不过，政府实际上的财政扩张可能比3.6%这个数字要大，既包括新增财赤一万亿，还要包括一万亿特别国债，以及1.6万亿的地方专项债增量。在新基建建设上，企业的投资也应该算作财政扩张的衍生投资。另外值得探讨的是财政开支的去向，这次大幅压缩中央非必需开支，尽量将资金推向县级单位，做到有保有压。不
中国总理李克强在全国人大所作工作报告，是上周最大的政策事件，政府计划的今年财政赤字率为3.6%。这个数字明显低过市场预期，股市和大宗商品市场均有所反应。笔者对此的解读是，这是一份慎重慎重的财政扩张计划，体现了量力而为的精神，不搞大水漫灌，不作大规模的财政赤字货币化。这次中国不打算如2008年全球危机那样，奋身救世界。不过，政府实际上的财政扩张可能比3.6%这个数字要大，既包括新增财赤一万亿，还要包括一万亿特别国债，以及1.6万亿的地方专项债增量。在新基建建设上，企业的投资也应该算作财政扩张的衍生投资。另外值得探讨的是财政开支的去向，这次大幅压缩中央非必需开支，尽量将资金推向县级单位，做到有保有压。不