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霞客环保:放飞自我后无人认领 想飞入“坏公司垃圾场”?

2017-09-21 16:15阅读:
霞客环保:放飞自我后无人认领
想飞入“坏公司垃圾场”?
2017/9/21 微信公众号“叶檀财经”

从今年三月份开始,每周三,我们分析上市公司。这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做这样的事,风险高,没收益。写到现在20篇文章,我们遇到各种事,周三晚上的电话几乎没有断过。我们不做浑水,浑水在国内没有生存空间。

分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果在这个过程中还能够帮助到投资者,让他们理性投资、价值投资,减少投机,我们的目的就达到了。希望朋友们多多支持,多多点赞,否则,最后一个为大家分析的傻瓜也会离开市场。

如果上市公司自己人都嫌弃自家公司,那么投资者最好别碰这家公司的股票。

霞客环保,主营有色纤维和有色纤维混纺纱线,集研发、生产、销售、外贸进出口于一体,先后研发了20多个系列,
100多个品种,被评为市级“名牌产品”和“中国环保产品质量信得过重点品牌”,“霞客牌”有色纤维和有色纱线被国家企业发展中心评为AAA级品牌。

一家看起来如此“诱人”的上市公司,无人认领,无人想要。

一、放飞自我 业绩断崖式暴跌

跟外部人相比,管理层和大股东最了解上市公司经营状况。如果连他们都不看好自己的公司,这家公司未来的业绩大概率不会好。

看好不看好公司,不能只看他们怎么说,要看他们怎么做。20133月份,原控股股东陈建忠通过大宗交易减持814.86万股,累计套现金额5817.79万元。

于是,陈建忠的持股比例降至8.58%,而江阴中基矿业投资有限公司持股达到13.58%。由于各主要股东持股比例较低,且各股东之间未签订共同控制或一致行动协议,公司实际控制人就此消失。

没妈的孩子像根草,失去实际控制人后,霞客环保的业绩就自由落体式暴跌。

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(数据来源:霞客环保历年财报 制图:叶檀财经)

在陈建忠担任实际控制人这段时间,霞客环保的业绩虽然起起伏伏,但是还能够保持每年1500万至4500万的盈利,而且公司经营性净现金流大多数时间是正值。

2013年以前,霞客环保经营中规中矩。控股股东陈建忠减持当年,霞客环保的净利润就暴跌,由上年盈利1257.6万变为亏损4个亿。2014年,净利润继续暴跌,全年亏损12个亿。

与此同时,公司现金流也出现问题。2013年,霞客环保经营性现金流由流入转为流出,由净流入1.5亿变为净流出2.7亿,急剧恶化。2014年,公司经营性现金流状况仍然没有好转,净流出3.6亿。

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(数据来源:霞客环保历年财报 制图:叶檀财经)

3月份,陈建忠用实际行动“辞去”控股股东,截止12月末,业绩就一泻千里。——大股东对公司经营状况的确非常了解!

2013年和2014年,公司各产品的生产成本都高于销售价格,毛利都是负值。

公司的解释是:“有色聚酯纤维是公司主要产品之一,也是色纺纱线的主要原料。原生和再生有色聚酯纤维的主要生产原料分别是PTAMEG和废弃聚酯。PTAMEG是重要的石化产品,其价格受原油价格的直接影响。原材料价格的大幅振荡对公司生产成本控制水平提出了较高的要求,也直接影响公司的经营业绩。”

霞客环保:放飞自我后无人认领 <wbr>想飞入“坏公司垃圾场”?
(来源:霞客环保历年财报 制图:叶檀财经)

从公司各产品毛利和公司解释来看,2013年和2014年霞客环保生产原材料原油价格上涨是公司亏损的重要因素。

实际情况不然。跟2012年相比,这两年原油价格并没有大幅上涨,2014年下半年,原油价格还出现暴跌。PTAMEG和废弃聚酯等公司生产产品所需的原材料价格走势类似。原材料价格暴跌,霞客环保各产品的毛利并没有大幅上涨,反而继续亏损,真是匪夷所思。

霞客环保:放飞自我后无人认领 <wbr>想飞入“坏公司垃圾场”?

霞客环保三项费用飙升极大的侵蚀了这两年公司的净利润。

2010年至2012年,公司销售费用、管理费用和财富费用稳步增长,但是在2013年和2014年,费用大幅飙升,财务费用翻番,由5000万左右飙升至1.4亿。

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(数据来源:霞客环保历年财报 制图:叶檀财经)

二、放飞自我后 不会经营了!

从上市到2012年,霞客环保实际控制人陈建忠的神经就一直紧绷,没有出现过亏损。2013年紧绷的弦终于断了,霞客环保彻底“释放”憋了近十年的经营和财务压力。

管理层当时的思路似乎是,放心大胆的亏,要是能把未来几年的财务和经营压力提前“亏掉”更好。

连续两年亏损、“如愿以偿”带上ST的帽子后,霞客环保就该收敛一点了,如果2015年不盈利,继续放飞自我,那么它的股票就要暂停上市了。

出来混迟早是要还的,霞客环保连续两年彻底放飞自我后发现一个问题:经营能力也丢了。

2015年,国际原油价格已经大幅下跌,公司产品毛利勉强转为正值,其中有色聚酯纤维毛利率升至5.58%,色纺纱线毛利率升至12.18%。扣除投资收益后,霞客环保2015年的营业利润仅6.78万。

恰巧,2014年霞客环保尽情释放自己的时候不小心累计了大量的应收账款。公司的应付账款不断累计,于是,宣布债务重组。

根据方案,普通债权人金额10万元以下全赔,超过10万元赔60.24%。查看一下债主名单,受损失最严重的还是各大银行。

由于重组,2015年霞客环保营业外收入高达2.9亿,直接导致公司当年净利润飙升至1.09亿。这办法,太管用了!

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(来源:霞客环保2015年财报)

第二年,没有营业外收入支撑,霞客环保立刻显露原形。2016年,公司营业收入下降3.42%,而营业利润亏损4062.77万,净利润由盈利1.09亿暴跌至亏损4124.19万元。

现金流状况全面恶化,2016年经营性现金流净流出4776.22万,投资性现金流净流出2004.36万,就连筹资性现金流也净流出849.58万。三线现金流全部流出,公司资金急剧消耗,货币资金由2015年的1.29亿暴跌至2016年的2652.6万。

在年底前,原控股股东陈建忠再次瞅准时机减持股票。201612月份,陈建忠通过大宗交易减持1200万股,累计减持金额9387万。

业绩一差,陈建忠就减持股票——真是了解公司经营状况!

三、不会经营了咋整?自己玩儿!

管理层失去了经营能力,又要一定的经营业绩,怎么办?自己跟自己玩,业绩在自己人这里完成内部循环。

2015年,公司业绩飙升的背后,除了要注意非经常性损益以外,投资者还需要注意日常经营活动中,客户和供应商集中度非常高,上市公司跟子公司之间存在大量的关联交易。

2015

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