清议：国企债务膨胀之际供应侧改革值得商榷
不出所料，10月份国企利润降幅继续扩大。真正值得关注的是，负债扩张速度加快令国企资产负债率由上月的66.33%提升至66.4%，同比则大幅提升1.16个百分点。利润收缩期的债务扩张究竟有多么糟糕？答案之一是财务费用将进一步压迫利润收缩，答案之二是坏账拨备加大并因此挤压盈利空间，答案之三是年底三角债激增，答案之四是部分企业债务违约概率提升。
所谓新供给经济学究竟是个什么货色？总体上似乎还很难讲，但从供给学派的核心主张为减税这一点来看，新供给经济学的理论架构不是那么靠谱。
首先，宏观经济的基本定律是社会总供给恒等于社会总需求，因此，任何单方面的政策努力即便不能说是徒劳的，也免不了对另一方产生相应的、同质化的影响。也就是说，约束供给，需求同样会被约束；反之亦然。
其次，传统宏观经济学的缺陷在于忽视了财政金融在总需求当中的位置，而长期以来，国内财政金融需求的膨胀速度远快于消费及投资需求合计，并因此形成了财政及银行业对实体经济的挤压效应。所以，减税与零利率才是宏观经济政策导向的必要选项。这也意味着供给学派的主张并没有过时。
第三，结构调整似乎是新供给经济学的唯一亮点，但压缩的旧供给必须由新供给的增量所替代，否则社会总需求就会受到压制。
第四，唯有在减税与大幅降低终端利率前提下的需求扩张，才能改善供给结构。没错，供给结构与需求结构总也是相互对应的。
第五，不能指望供给结构在宏观经济下行过程中完成调整目标，原因是旧结构的债务占比过大，一旦旧结构被逼的过紧，即便是局部的债务危机也会令系统性金融危机升级。
企业运行状况是判断宏观经济的先行指标。对此，任何人都不可小觑。我想说的是，宏观经济的系统性与周期性决定了其经不起意识及政策的折腾，唯有亦步亦趋地逆周期调控才是正道。
不出所料，10月份国企利润降幅继续扩大。真正值得关注的是，负债扩张速度加快令国企资产负债率由上月的66.33%提升至66.4%，同比则大幅提升1.16个百分点。利润收缩期的债务扩张究竟有多么糟糕？答案之一是财务费用将进一步压迫利润收缩，答案之二是坏账拨备加大并因此挤压盈利空间，答案之三是年底三角债激增，答案之四是部分企业债务违约概率提升。
所谓新供给经济学究竟是个什么货色？总体上似乎还很难讲，但从供给学派的核心主张为减税这一点来看，新供给经济学的理论架构不是那么靠谱。
首先，宏观经济的基本定律是社会总供给恒等于社会总需求，因此，任何单方面的政策努力即便不能说是徒劳的，也免不了对另一方产生相应的、同质化的影响。也就是说，约束供给，需求同样会被约束；反之亦然。
其次，传统宏观经济学的缺陷在于忽视了财政金融在总需求当中的位置，而长期以来，国内财政金融需求的膨胀速度远快于消费及投资需求合计，并因此形成了财政及银行业对实体经济的挤压效应。所以，减税与零利率才是宏观经济政策导向的必要选项。这也意味着供给学派的主张并没有过时。
第三，结构调整似乎是新供给经济学的唯一亮点，但压缩的旧供给必须由新供给的增量所替代，否则社会总需求就会受到压制。
第四，唯有在减税与大幅降低终端利率前提下的需求扩张，才能改善供给结构。没错，供给结构与需求结构总也是相互对应的。
第五，不能指望供给结构在宏观经济下行过程中完成调整目标，原因是旧结构的债务占比过大，一旦旧结构被逼的过紧，即便是局部的债务危机也会令系统性金融危机升级。
企业运行状况是判断宏观经济的先行指标。对此，任何人都不可小觑。我想说的是，宏观经济的系统性与周期性决定了其经不起意识及政策的折腾，唯有亦步亦趋地逆周期调控才是正道。
