只有极少数独角兽公司能够成为指数型组织
2018-03-14 10:06阅读：
原创 2018-03-14 姚斌
个人微信公众号：一只花蛤的价值投资
2018年3月11日
文/姚斌
关于独角兽公司，我在去年曾写过有关这方面的系列文章：《从企业文化审视何谓指数型组织，何谓伟大公司》、《反脆弱与指数型思维和线性思维》以及《高科技公司不被淘汰的命运：创新、企业家精神和指数型组织》。所谓的指数型组织，是指在运用了高速发展的技术的新型组织方法的帮助下，让影响力（或产出）相比同行发生不成比例的大幅增长的组织（至少10
倍）。“指数型组织”来自《指数型组织》一本书的书名，其作者是美国奇点大学创始执行理事萨利姆·伊斯梅尔。在这本书中，伊斯梅尔归纳了指数型组织的11个强大属性，并提出了建立指数型组织的12个关键步骤。指数型组织就是独角兽公司，比如小米、海尔、滴滴和优步等。
所有的独角兽公司都是指数型组织，因为这些企业都是短期内获得巨大成长的企业。他们利用信息化技术，从零开始，极少的资源投入，在18个月到36个月之内，迅速做到估值10亿甚至100亿美元以上。独角兽是艾琳·
李2013 年11 月在TechCrunch 国际创新峰会上提出的一个概念，代指那些估值超过10
亿美元的创业公司，它统一概括了像airbnb（空中食宿）、uber（优步）和facebook（脸书）等令人惊奇的创业企业，因此这是一种企业的统称。独角兽是神话中虚构的生物，其形像马，但长独角，代表高贵、高傲和纯洁之意。大部分独角兽公司成立于2
007年至2010年。到2015年至2016年，独角兽得到大发展，这两年被视为“独角兽之年”。
识别真假独角兽很重要，在资本视角下它至少必须具备三个特征：1、市场排名领先，以公司在市场上占据的地位衡量其价值和发展的潜力。2、企业团队卓越，有好创意，商业模式合适，团队持久、高效运作。3、拥有绝对的竞争优势，不仅仅只有广阔的市场空间，它可以将其他同类企业远远地甩在身后。一份资料显示，截止2016年，加入独角兽俱乐部的企业共有229家，其中估值达100亿美元以上的有21家。中国有33家位列其中，主要分布在电子商务和互联网金融行业中。从商业模式的特点及运营的基本逻辑层面考量，独角兽公司有三个级别：
独角兽1.0（即第一代独角兽）：以流量变现为主导，代表企业国内如百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易和盛大等，国外如脸书、亚马逊和谷歌等。它们通过电商平台的运营、游戏的推出和广告的发布实现盈利。
独角兽2.0（即第二代独角兽）：以运营驱动为主导，代表企业国内如美团、滴滴和58同城等，国外如优步、空中食宿等。它们大都拥有大规模的员工队伍，以高效执行著称，同时以雄厚的资金实力为支撑。与第一代独角兽比，商业模式不具明显优势，需要投入大量资本，最终实现价值有限。
独角兽3.0（即第三代独角兽）：以重构为主导，代表企业如特斯拉。它们能够立足于行业基础，在产品设计及研发方面进行颠覆性创新，同时推出智能硬件产品，具备更高的科技化和智能化，无需大规模资本支持，人力资源的需求不大，采用现代化操作体系，改变了传统的架构模式，具有一定的孵化能力。
在全球范围之内，独角兽能够达到10亿美元估值的企业依然罕见。在空间上，Venture
Beat网站于2016年1月发布的独角兽公司列表中，共有229家独角兽公司。其中44%公司集中于加州。中美两国独角兽公司在列表中的占比超过了75%。全球其他地区，除英国和印度和有7家外，其余国家均不到5家。在时间上，从2014年开始全球独角兽公司呈现爆发式增长。2014年新出现的独角兽公司数量比之前所有年份的总和还要多。2015年也是中美独角兽公司大规模爆发之年，被称为“独角兽狂欢”。2016年中美两国独角兽则大幅缩减，远少于2014年，与2013年相当。大约50%的独角兽公司是在成立6年后发展成为独角兽的，而大约3/4的独角兽公司是在成立九年内成长为独角兽的。
在行业分布上，2012年，新增独角兽企业多数集中于互联网领域，如占比接近一半的电子商务，以及互联网软件和网络安全等。2013年，互联网软件服务行业大爆发，占新增比接近1/3。2014年，独角兽企业百花齐放。传统的电子商务、互联网软件及服务领域占比均超过15%，医疗健康、移动软件及服务等新出现的行业占比也超过5%，互联网金融、大数据、共享经济等拥有创新性商业模式的领域则继续保持着强劲的发展态势。2015年，传统电子商务和互联网软件及服务领域重新崛起，新增独角兽企业的占比分别达到25%和20%，互联网金融和医疗健康行业继续保持良好的发展态势，拥有的独角兽企业占比分别为16%和9%。
在估值上，一份研究资料显示，中国独角兽企业估值的平均值远大于美国独角兽企业，而中位数又远小于美国独角兽企业。在估值前十位的独角兽企业中，美国占了5家，中国只有4家，且估值最高的也是美国的优步。优步2015年经过F轮融资后估值高达500亿美元。2016年在沙特阿拉伯公共基金融资35亿美元后，估值提升至625亿美元，是全球估值最高的非上市公司。中国独角兽企业的平均估值分别达到了美国及全球其他地区的1.5倍和2.2倍，但中国独角兽企业估值的中位数却仅为上述两方的2/3和83%。如果将独角兽企业按估值分为低、中、高三类，可以看出，属于前两类的中国独角兽企业在绝对数目上是最少的，而估值超过100亿美元的独角兽企业数量却远超其他地区，与美国的差距也很小。同时从比例上看，由于中国独角兽企业总数仅为美国的1/3多一点，因此高估值类独角兽的占比要远高于美国。
真正的独角兽公司毕竟很少，但与独角兽相关的“概念股”却很多。因此对于投资者，识别真假独角兽公司很重要。实际上，独角兽代表的仅是企业目前的估值水平，并非意味着企业的未来就如花似锦。独角兽公司的淘汰率极高，也有衰落的危险，很多独角兽公司都倒在了成长的路上。比如，很多估值曾经达到10亿美元的硅谷创业公司都遭遇重大的生存危机。从2003年到2015年间，估值达到10亿美元级别的硅谷创业公司数量还不到40家，在过去十年间，每年诞生的独角兽企业平均仅有4家，而仅有脸书的估值达到千亿美元。再比如，绝大部分独角兽公司都已经走过了B轮融资。从整体看，走过C轮的独角兽公司数量与B轮的公司数量差别不大，但完成D轮的独角兽公司数量却大幅下降，这就是创投界盛传的“C轮死”。又比如，一些独角兽公司在上市后，比如众安保险、阅文集团等，其股价相比上市之初均有了显著下滑。最典型的是，云通讯公司Twilio，这家独角兽公司在2016年6月底上市。上市首日市值就翻倍，三个月后股价最高达到70.96美元。但此后股价一路暴跌，公司回购也无济于事。很显然，只有极少数独角兽公司能够凭借着强劲的核心业务成功突围，从而实现指数级的增长，成为真正的指数型组织。
