文/姚斌
《巴菲特和查理·芒格内部讲话》是一部顶级的投资管理备忘录，它展现了以巴菲特和查理·芒格为首的伯克希尔·哈撒韦股东大会和韦斯科金融公司股东大会30年间内部讲话的精华。这些讲话是商业教育的真正核心，可以碾压工商管理硕士课程，在任何一个地方都学不到。而唯一可以学到的地方被称为“伯克希尔·哈撒韦大学”，其中最杰出的教授就是沃伦·巴菲特和查理·芒格。在《巴菲特和查理·芒格内部讲话》一书中，作者以清晰的架构和严谨简练的语言，记录下巴菲特和其黄金搭档查理·芒格的最有价值的评论与见解。让我们如同亲临股东大会现场一般，聆听到两位传奇投资人揭示财富自由的秘诀和永恒的投资智慧。
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在“伯克希尔·哈撒韦大学”，最基础的教材是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》。最重要的课程只有两门：如何判断企业的价值；如何看待市场的波动。格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量：价值和价格。价值指一件商品值多少钱；价格指买下这件商品需要花多少钱。但因为证券市场变化莫测，价格并不会直接相等于价值，价格或者高于价值，或者低于价值。价值投资者要做的是获取较大的安全边际，尽可能使购买价格与价值之间的差额足够大。就像你打算买个农场，你得考虑农场未来的产量和收购价格，你肯定不会依据农产品的短期价格波动来做这桩买卖。
所谓的价值指的是一家公司的内在价值。内在价值是巴菲特投资哲学的核心思想，它是见多识广的买方愿意为购买企业支付的价值。巴菲特将其定义为“要是懂行的人收购了公司，公司会变成什么样”。这一定义与他的老师格雷厄姆有所不同。在这里，内在价值包括了管理人才、特许权价值等无形资产的价值，而这些正是格雷厄姆所忽略的。
要确定企业内在价值，只需要根据当前债券利率，计算企业未来净现金流量的贴现值即可。而要做到这一点，必须确定现金流的流量与流动性；选择贴现率。账面价值在分析企业价值时发挥不了什么作用。账面价值记录的是企业的投入，而计算价值的关键则是确定企业的收益。投资企业就像购买尚未到期的附有空白息票债券。你要判断息票能赚多少钱，判断得越准确，投资就越明智。要是拿不准息票能赚多少钱，就千万别把钱投到这样的企业中去。
巴菲特每年都会向股东汇报公司的所有数据，以衡量公司的企业内在价值。巴菲特认同格雷厄姆的投资原则，但他完全不会把时间浪费在经济预测上，他的投
《巴菲特和查理·芒格内部讲话》是一部顶级的投资管理备忘录，它展现了以巴菲特和查理·芒格为首的伯克希尔·哈撒韦股东大会和韦斯科金融公司股东大会30年间内部讲话的精华。这些讲话是商业教育的真正核心，可以碾压工商管理硕士课程，在任何一个地方都学不到。而唯一可以学到的地方被称为“伯克希尔·哈撒韦大学”，其中最杰出的教授就是沃伦·巴菲特和查理·芒格。在《巴菲特和查理·芒格内部讲话》一书中，作者以清晰的架构和严谨简练的语言，记录下巴菲特和其黄金搭档查理·芒格的最有价值的评论与见解。让我们如同亲临股东大会现场一般，聆听到两位传奇投资人揭示财富自由的秘诀和永恒的投资智慧。
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在“伯克希尔·哈撒韦大学”，最基础的教材是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》。最重要的课程只有两门：如何判断企业的价值；如何看待市场的波动。格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量：价值和价格。价值指一件商品值多少钱；价格指买下这件商品需要花多少钱。但因为证券市场变化莫测，价格并不会直接相等于价值，价格或者高于价值，或者低于价值。价值投资者要做的是获取较大的安全边际，尽可能使购买价格与价值之间的差额足够大。就像你打算买个农场，你得考虑农场未来的产量和收购价格，你肯定不会依据农产品的短期价格波动来做这桩买卖。
所谓的价值指的是一家公司的内在价值。内在价值是巴菲特投资哲学的核心思想，它是见多识广的买方愿意为购买企业支付的价值。巴菲特将其定义为“要是懂行的人收购了公司，公司会变成什么样”。这一定义与他的老师格雷厄姆有所不同。在这里，内在价值包括了管理人才、特许权价值等无形资产的价值，而这些正是格雷厄姆所忽略的。
要确定企业内在价值，只需要根据当前债券利率，计算企业未来净现金流量的贴现值即可。而要做到这一点，必须确定现金流的流量与流动性；选择贴现率。账面价值在分析企业价值时发挥不了什么作用。账面价值记录的是企业的投入，而计算价值的关键则是确定企业的收益。投资企业就像购买尚未到期的附有空白息票债券。你要判断息票能赚多少钱，判断得越准确，投资就越明智。要是拿不准息票能赚多少钱，就千万别把钱投到这样的企业中去。
巴菲特每年都会向股东汇报公司的所有数据，以衡量公司的企业内在价值。巴菲特认同格雷厄姆的投资原则，但他完全不会把时间浪费在经济预测上，他的投