2012年上半年总结
2012-06-30 11:26阅读：
账户表现
2012上半年，上证指数收益1.2%，深证指数收益6.52%，恒生指数收益5.46%。个人A+H综合账户净值为1.272，收益率27.2%。A股在10%左右，H股在35%左右。
目前持有股票6只，依仓位大小分别为：谭木匠（H股）、惠理集团（H股）、中国平安（
A股）、招商银行（A股），民生银行（H股）、中国人寿（H股）。
A股占比35%；H股占比65%。谭木匠、惠理、银行、保险基本均在25%左右。
A股还是受招商银行拖累，2008-2012年4年时间，没有赚到一分钱。但是还是那句话：为伊消得人憔悴，衣带渐宽终不悔。目前，招商和民生共占我们仓位22.7%。后面不再轻易加减仓位。
H股得益于上半年在高位斩仓李宁、雨润食品、思嘉集团等“问题股”。保住了今年H股的部分果实。谭木匠还是一如既往的表现稳定，惠理集团上半年跑输指数10个百分点，并且我们的买入平均价偏高，对业绩影响不小。
总的来说，上半年运气较好，没有犯过大错误。
风险控制
投资就是预测未来的游戏，不管逻辑如何缜密，错误终归在所难免。以前对自上而下的风险控制不够。对单一公司、单一行业、整体持股针对各种可能的风险测试和控制、战略性规划不够重视。
投资就是在错误中前进，活下来总是第一位的。
护城河
对李宁的投资，损失了金钱、损失了时间，收获了一点教训。
最容易误解的护城河，是产品和服务在供不应求阶段，持续成长和成功的公司，误被认为具有护城河。李宁就是典型的例子，同质化竞争或者可替代性、可复制性强，一旦行业放缓或者供大于求，一大堆的问题就会暴露，凶猛的价格战以致血流成河。
中国还属于一个高速成长的市场，很多行业还是供不应求，没有经历过充分竞争，这中间鱼龙混杂。另外中国人更喜欢扎堆，没有护城河，没有抵挡价格战的利器，公司很难做到长期成功。没有长期成功，谈何价值投资。
李宁2004年上市，上市价格2元多；8年后的今天，价格回到4元多，算上汇率变化，算上利息，投资者作为一个整体，我们收益低的可怜。
巴菲特说过，以一年来评价公司，只有2点：1）公司相对行业平均的超额收益；2）相比较一年前，公司的护城河是否变宽。护城河、竞争优势非常重要。
巴菲特对公司的研究，对护城河的研究，没有特定在个别公司，是特定在行业的一系列公司，长期跟踪，有些长达几十年。
以商业模式、护城河、竞争优势分析出发的投资，应该成为我们的主要方式。分析至少包括：产品和服务属性、提价能力、替代性、供求关系、管理、商誉、低成本能力；我们追求公司长期成功的可预测性。
其他类型的投资，不完全排斥，但一定要严格的分散投资；且不能作为个人的主流；
中华老字号
以护城河出发的投资方式，“中华老字号”不得不认真研究。
最近，在看这类公司，中国相对于美国，历史悠久，在漫长的历史中，沉淀了一些几百年的品牌，这类公司主要分布在酒类、中药、食品等行业。随着中国人越来越自信，这些东西还会有更大的潜力。
当然，对这类投资的挖掘，我们已经远远的落后了，很多公司已经被充分挖掘，赋予极高的期望，价格已经高不可攀。但是不管现在是否有机会，跟踪起来，等待机会是我们应该去做。这类公司，主要分布在A股，所以，未来的一年，我们的主要精力将重回A股。
多数时候，买入言不符实、或者便宜货是因为没有更好的选择，我们的股票跟踪池需要继续扩充。认识一个公司，需要很长的时间。
人性
上半年读了很多书，最大的收获还是读完巴菲特的50多年所有的致股东来信。
第一，投资不是抱团取暖，也不完全是逆向，是独立思考。
其次是巴菲特的知行合一，永不动摇；在巴菲特的字里行间，恐惧和贪婪、安全边际、能力圈、可预测性等等的遵守，根本就不存在问题；长期收益最大化，短期业绩根本就不在乎………
对我们很多人来说，在知和行之间还有很大的鸿沟。很多时候，不是风在动，也不是幡在动，是我们的心在动。这是我们失败或者没有更成功最大的原因。
没有好的人性，就不可能有长期成功的投资；其中追求暴利，忽视概率、风险是失败投资最重要的原因。
