黄酒行业的Roe实在是太低，古越龙山从2004-2013年这10年，roe一直徘徊在5%左右，远低于即使保持大量现金的白酒行业（30%以上），进一步用杜邦分析拆解Roe，净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
问题出在资产周转率上，古越龙山2013年，资产周转率在0.4左右，而同期的泸州老窖已经接近1（同时还持有很多对经营无效的现金），黄酒完败。
这是由黄酒的特性决定的，因为从口感上来讲，3年，即使5年的黄酒口感很差，真正好喝的黄酒，可能要从10年起步，这决定了黄酒的资产周转率未来也很难提升。
那么从销售净利率上看，过去10年，黄酒的毛利率在40%左右，也远低于白酒行业的60%。即使是40%的毛利，黄酒在和白酒的竞争中也是毫无优势，不断的萎缩，乐观的考虑将来老龄化、注重健康的趋势，黄酒要做到60%的毛利也是很困难。
权益乘数，这个就不考虑了，作为消费品行业，高杠杆从来不是一个安全的做法。
所以，从以上几点看，黄酒不能算一个好生意，主要的原因是储存年份太久，导致资产周转率上不去（古越龙山还要融资），进一步的Roe无优势。
从竞争优势的稳定性看，黄酒和白酒一样，都是极其稳定。但是好生意的标准，不是仅仅有这一项。
个人的一点想法， 共享给和我一样，对黄酒念念不忘的黄酒友们。
问题出在资产周转率上，古越龙山2013年，资产周转率在0.4左右，而同期的泸州老窖已经接近1（同时还持有很多对经营无效的现金），黄酒完败。
这是由黄酒的特性决定的，因为从口感上来讲，3年，即使5年的黄酒口感很差，真正好喝的黄酒，可能要从10年起步，这决定了黄酒的资产周转率未来也很难提升。
那么从销售净利率上看，过去10年，黄酒的毛利率在40%左右，也远低于白酒行业的60%。即使是40%的毛利，黄酒在和白酒的竞争中也是毫无优势，不断的萎缩，乐观的考虑将来老龄化、注重健康的趋势，黄酒要做到60%的毛利也是很困难。
权益乘数，这个就不考虑了，作为消费品行业，高杠杆从来不是一个安全的做法。
所以，从以上几点看，黄酒不能算一个好生意，主要的原因是储存年份太久，导致资产周转率上不去（古越龙山还要融资），进一步的Roe无优势。
从竞争优势的稳定性看，黄酒和白酒一样，都是极其稳定。但是好生意的标准，不是仅仅有这一项。
个人的一点想法， 共享给和我一样，对黄酒念念不忘的黄酒友们。