3A级债券和国家信用股票，护驾险资资产质量

（一）
平安资管的陈德贤在近两年分别解释了平安投资债市和股市的逻辑。关于债券，他说 : 目前持有的99%的债券均是3A级别。

3A的债几乎是无风险的，所以常作为无风险收益的坐标。格雷厄姆关于选择投票的10大标准，其中有两条谈到:　
1．收益－价格比是3A级债券的2倍。如果3A级债券的收益率为8％，则满足条件的股票收益率为16％。
3．股利率不低于3A级债券收益率的2／3。不分配股利或无利润的股票不予考虑。

关于股票，四个买入原则：分红比较高、估值安全、流动性好的、国家信用级的股票。简单说，即便是上市银行，信用评级还是不同的。大行的安全等级高于其它。所以我们看到平安的重仓股，绝大部分由三大行构成。此外，平安这些年的股票配置并不高，长期10左右。而其它投资，以存银行买3A级的债券为主。

从上面的分析我们可以说，保险的资产安全性极高。

（二）
保险的问题在投资收益上，过度强调安全而牺牲了收益。保险原先的做法几乎是回避一切风险，因此收益极低。这种（监管）方式当然也是错的。其后果，就是收益低下导致保护户怨声载道，代理人收入极低，销售误导（无法通过合适的收益吸引人）盛行。

（三）
这两年，保险的投资放开，因此，一方面，保险的投资收益，会看到比过去十年有大的推进。但另外一方面，未来必须开始关注保险的资产质量。
有些人认为保险的投资水平不行。这句话