我们很多的投资逻辑，总是会以巴菲特的一些思想作为出发点，比如投资第一是保本；比如，要在自己的能力圈买；比如，要知道市场先生的喜怒无常；比如，投资的核心是研究公司。这些都是金科玉律，直接把投资的本源可阐述清楚了。
但有一点，我觉得要小心看待。这一点，就是巴菲特师承老师格雷厄姆的安全边际。我认为，这个概念，是有问题的。
（一）
举个简单的例子，你去买房子的时候，想4毛买1元，那么，过去十年，你错过一次就要加百分10的价格追买，错过十年，甚至要用十倍的金钱买回。也许未来房价没有那么贵，但你当初想买房子的钱，不要说4毛买1元，4元买1元的可能性基本也没有了。
有人还会说，这是房子，那么股票呢？
股票也是一样，巴菲特买入苹果，是在苹果公司上涨了千百倍的股价之后。
（二）
这个世纪以来，巴菲特的投资成绩其实非常一般。简单看，就是去除杠杆后，巴菲特的投资只有个位数左右。我认为最重要的一个原因，是市场没有给巴菲特提供太多买便宜的机会。2011-2015年，巴菲特持有的现金类资产，从15.4%，一直上升到15年的22.7%，到2015年，巴菲特已经持有438亿美元的无处可投的现金。这个时期，这些资金的收益，想想过去几年美国接近0的利息，就知道巴菲特的痛苦。
16年，巴菲特开始买买买，在多年牛市以后，我认为，不是因为出现了一些他能力圈里看得见的便宜，而是他已经不能再手持大把现金等待机会。等了四年，他等不起了。还好，他知道自己等不起了。及时回头，果断放弃。
（三）
有人说巴菲特管理的资产太多了，所以收益大幅下降。但目前每股的十大市值的股票，巴菲特在这些股票几百亿市值的时候做了些什么呢？市场上给大资金提供了大把的机会。而且放眼全球，机会更是多到数不过来。
（四）
一个男人少，姑娘多的地方，你可以要求对方才貌双全，要求对方有房有车，要求对方温良恭俭让，要求对方给你多生孩子。不答应上述条件的，你就等待。
安全边际，就是要有一个巨大的买方市场。因为你姑娘不仅要多，同时还要你不仅能看到对方的如花似玉，也要能识别出对方的家底背景。
我认为格雷厄姆投资的周期里，是这么一个市场。
巴菲特70年代后进入的市场，也是这么一个市场。
所以安全边际，变成了最锋利的斧头。
（五）
但有一点，我觉得要小心看待。这一点，就是巴菲特师承老师格雷厄姆的安全边际。我认为，这个概念，是有问题的。
（一）
举个简单的例子，你去买房子的时候，想4毛买1元，那么，过去十年，你错过一次就要加百分10的价格追买，错过十年，甚至要用十倍的金钱买回。也许未来房价没有那么贵，但你当初想买房子的钱，不要说4毛买1元，4元买1元的可能性基本也没有了。
有人还会说，这是房子，那么股票呢？
股票也是一样，巴菲特买入苹果，是在苹果公司上涨了千百倍的股价之后。
（二）
这个世纪以来，巴菲特的投资成绩其实非常一般。简单看，就是去除杠杆后，巴菲特的投资只有个位数左右。我认为最重要的一个原因，是市场没有给巴菲特提供太多买便宜的机会。2011-2015年，巴菲特持有的现金类资产，从15.4%，一直上升到15年的22.7%，到2015年，巴菲特已经持有438亿美元的无处可投的现金。这个时期，这些资金的收益，想想过去几年美国接近0的利息，就知道巴菲特的痛苦。
16年，巴菲特开始买买买，在多年牛市以后，我认为，不是因为出现了一些他能力圈里看得见的便宜，而是他已经不能再手持大把现金等待机会。等了四年，他等不起了。还好，他知道自己等不起了。及时回头，果断放弃。
（三）
有人说巴菲特管理的资产太多了，所以收益大幅下降。但目前每股的十大市值的股票，巴菲特在这些股票几百亿市值的时候做了些什么呢？市场上给大资金提供了大把的机会。而且放眼全球，机会更是多到数不过来。
（四）
一个男人少，姑娘多的地方，你可以要求对方才貌双全，要求对方有房有车，要求对方温良恭俭让，要求对方给你多生孩子。不答应上述条件的，你就等待。
安全边际，就是要有一个巨大的买方市场。因为你姑娘不仅要多，同时还要你不仅能看到对方的如花似玉，也要能识别出对方的家底背景。
我认为格雷厄姆投资的周期里，是这么一个市场。
巴菲特70年代后进入的市场，也是这么一个市场。
所以安全边际，变成了最锋利的斧头。
（五）