（一）
西格尔教授在《投资者的未来》中说：“股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。”所以，投资一家公司，如果它比市场预期的好，回报就比好公司还好。
（二）
巴菲特一生中回报最高的时候，是他投资的初期。他投资的逻辑是捡烟蒂。买入市场大幅低估的公司，然后卖出，回报惊人。赚市场的钱，赚估值从极低估值到合理估值的钱，低估值是万王之王啊。
中后期，巴菲特回报其实有限，这个世纪，他拿着他能力圈判断出的最好的公司，回报也就是个位数。中后期巴菲特不是进化了，而是市场总体估值上升，同时巴菲特的资金量足够大了，捡烟蒂不再适合。巴菲特前几年说，如果资金量小，他还是可以年赚百分50。至少说明，价值投资，对小资金来说，是最好的投资。
（三）
很多人一直不明白我为什么重仓中国太平和新华H股。说这两家公司很一般啊。
对，它们很一般。如果它们估值在1-1.5EV，我不会买。
但它们现在就0.5EV啊。
西格尔教授在《投资者的未来》中说：“股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。”所以，投资一家公司，如果它比市场预期的好，回报就比好公司还好。
（二）
巴菲特一生中回报最高的时候，是他投资的初期。他投资的逻辑是捡烟蒂。买入市场大幅低估的公司，然后卖出，回报惊人。赚市场的钱，赚估值从极低估值到合理估值的钱，低估值是万王之王啊。
中后期，巴菲特回报其实有限，这个世纪，他拿着他能力圈判断出的最好的公司，回报也就是个位数。中后期巴菲特不是进化了，而是市场总体估值上升，同时巴菲特的资金量足够大了，捡烟蒂不再适合。巴菲特前几年说，如果资金量小，他还是可以年赚百分50。至少说明，价值投资，对小资金来说，是最好的投资。
（三）
很多人一直不明白我为什么重仓中国太平和新华H股。说这两家公司很一般啊。
对，它们很一般。如果它们估值在1-1.5EV，我不会买。
但它们现在就0.5EV啊。