招行连续增长百分40近10年，而12年股价跌到06年的水平。
12年，招行低估值，恰恰又是买入机会。
这个恰恰是买入的机会，是怎么判断的？
核心的因素是什么？
说明一下：12年的时候，其实我并没有看清楚招行的价值。目前复盘。一方面也在检讨我当时错在哪里？过去这些年，我间歇的买过几次招行，但并没有像保险股一样长期重仓持有。
（一）
2012年，是招行最低迷的时候，估值从远高于其他银行，到估值与其他银行一样。原因很多，主要包括：
1、无论是3年5年7年的利润增速上，招行都很一般。
2、从5年的周期看，招行的手续费和佣金收入的复合增长，在银行中排在第10名。
3、融资饥渴。
4、混业经营受阻。
5、业绩公认极为出色的行长面临换届
但有四点需要指出：
1、招行2010年公司加权平均净资产收益率（ROE）达21.75%，高出行业平均值1个百分点；
2、总资产收益率(ROA)为1.15%，是行业最好的。
3、招行第一次转型的优势为其现在的发展奠定了良好的基础，尤其是其活期存款占比高，风控好，财富管理上的优势，都是当时奠定的。
4、零售持续投入，虽然当期各项指标一般，甚至拖后腿。但布局领先。
（二）
面对这样的招行，你会买吗？
从后视镜的角度来看，当时正是买入的好机会，
这之前，招行估值高于其他银行股，
这之后，招行的估值也慢慢的升上去。
14-19年，5年，招行复利回报百分34，股价涨333%。
标准的戴维斯双击。
低估值，买入成长股，说的就是这样啊。
但低估值的时候，你敢买吗？
低估值的时候，一定是有一堆原因让你困惑
让你看不清未来！
（三）
回到12年，
招行平庸的原因是，其实招行并不平庸！
当时银行怎么都赚钱，整体高ROE，招行当时ROE非常高了，非常卓越。
那么，招行获得高ROE的原因，有哪些是独特的，不能被其他赚快钱的银行复制的？
其一，是ROA这个指标。相对与ROE，招行的ROA更为出色。
关于ROA，这个留到下次再聊。到时候谈保险公司的ROA。
其二，当时招