让新股定价市场化博弈更充分
2022-04-25 来源: 作者:孙翔峰
新股破发频出,引起市场各方高度关注。一定程度上,破发正是新股发行定价制度市场化改革的成果体现。
历史上A股新股发行定价制度多有调整。自试点注册制以来,资本市场一直在进一步探寻更加高效的新股发行定价制度。采用全面市场化的询价制度,新股发行市盈率不再整齐划一,但也一度遭遇机构抱团压价,大量公司被迫“贴地”发行。直到去年9月询价新规实施,买卖双方深化博弈,新股破发开始增多,市场化博弈才得以充分体现。
一定程度的新股破发表明市场调节有效。首先,破发是成熟市场买卖双方自发调节的体现。美国、香港市场的新股破发率为30%左右,近期香港市场破发率一度高达80%,部分新股取消或暂缓发行。破发推动了上市公司、保荐机构理性选择发行时间,也体现了注册制要求下的“市场化定价”,打破“新股不败”的思维定式,遏制炒新的不合理行为,促使新股收益理性回归,从而促使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断行为。
其次,破发也倒逼保荐机构审慎定价。科创板新股发行引入跟投等制度,同时对于弃购的新股券商往