雷氏三击看兴业--捡钱还是撒钱？
2017-04-18 18:43阅读：36
名词解释：
【雷氏三击获利法】二级市场股票收益（或亏损）=
股利收益部分+业绩增长收益部分+市场估值收益部分。任何时候新开一笔投资，只要注重这三部分的确定性，那么无论中间过程如何，自己知道最终的收益就如掌中物，方能八风袭来，我自岿然不动。
（详情参见博文《我的投资拼图系列（一）：雷氏三击获利法》以及《我的投资拼图系列（十二）：雷氏三击获利法之资产篇》）
兴业银行股价近一段时间连续萎靡，是恐惧还是贪婪，本来无需多说。但似乎需要说点什么，不然对不起这景色。今天不想灌汤，是骡子是马拉出来溜溜，就让我们用三击法客观分析一下现价投资兴业未来5年的收益。
考虑到金融业净资产的超高的变现率（甚至大于1），我们用三击获利法资产篇来分析。
先看看兴业银行的基本情况：
截至目前：
收盘价：15.56元
PEttm：6.1
PB：0.94 （实际年报出来还会变得更低）
ROE：16.19%
分红率：22.95%
历史估值情况如下：
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PB区间图：
用三击获利法资产篇分析目前兴业银行5年之后收益如下：
1）股利收益部分：仍按22.95%分红，目前股息率为
3.76%，这保证了
第一个收益。
2）业绩（净资产）增长部分：未来5年按roe15%简单计算，净资产年增长15%*(1-22.95%)=
11.56%,这保证了
第二个收益。
3）市场估值收益部分：这部分是变数最大的部分，我们可以根据不同的情况，得到不同的结果。
a.首先我们先看一个保守预期，因为过去5年是银行最低迷的5年，我们的保守情况就是假设未来5年也跟过去5年一样低迷，那么我们可以根据过去5年的历史估值，得到
5
年之后其pb分别有20%的概率到1.01，1.23，0.93，1.23，1.18。也就是期望pb=1.01*0.2+1.23*0.2+0.93*0.2+1.23*0.2+1.18*0.2=1.12。年化收益=(1.12/0.94)^(1/5)-1=3.57%，这便是保守预期下的第三个收益。
b.假设我们再悲观一点，就按低迷的过去5年最低的0.84倍pb，这是最低迷时期最低的估值，这应该可以作为最惨的情况，也就是可以作为我们的保底收益，年化收益则为-2.22%。
c.再看一个正常一点的预期，假设未来5年不再像过去5年那么惨，那么pb就可以超越1.62倍，就按1.62计算，则年化收益为11.50%。
d.最后再来一个理论上合理的预期，就是估值回归到正常合理估值，根据pb估值公式，其合理pb=1.5^2*(1-0.2295)+1.5*0.2295=2.08，那么其年化收益率则为(2.08/0.94)^(1/5)-1=17.19%。
e.高于合理估值，尽管我相信这一定会出现，但这种悲观的情况下不适合讨论这个预期，怕把大家吓着。
综上三部分收益，未来5年兴业银行每年的平均复合收益情况汇总如下：
a.保守预期（按低迷的过去5年平均期望）：年化收益3.76%+11.56%+3.57%=
18.89%，总收益2.38倍。（
按此10年5.66倍）
b.最低预期（保底，按低迷的过去5年最低期望）：年化收益
3.76%+11.56%-2.22%=13.10%，总收益1.85倍。（按此10年3.42倍）
c.应该预期（未来5年估值比过去5年好）：年化收益
3.76%+11.56%+11.50%=26.82%，总收益3.28倍。（按此10年10.75倍）
d.合理预期（回归合理估值期望）：年化收益3.76%+11.56%+17.19%=
32.51%，总收益4.09倍。（
按此10年16.72倍）
e.乐观预期（蓝筹牛市估值）：略。。。（就不拿出来吓人了，不然一定有人会说我疯了。）
总体来说，总结一句话就是，在不期望高估值的情况下，未来5年可以获得的年化收益在13%~32%之间，投资5年总收益倍数在1.85倍~4.09倍之间，按此投资10年的总收益在3.42倍~16.72倍之间。
要达到以上预期，从基本面来看的唯一的条件就是未来5年能保持15%的roe（此为期初roe，折算成期末roe只需要达到13.04%即可），以及22.95%的分红率，不得不说对于兴业来说，这样的条件其实是很保守的。
P.S.
兴业离双五还有多远？目前按目前分红率离双五还有点距离，如果分红率到25%，那么就快了，只需要eps到3.12元就到双五了，平均每个季度0.78元就行。而2016年已公布的三个季度的eps分别是0.76，0.72，0.82，兴业加油！
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