[转载]民生红旗在银行股中究竟能够扛多久（上）

2012-01-14 16:10阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2182731187

我基本同意这个预测，可能交行、中行、宁波银行的利润预测似乎低估了点，尤其是宁波银行。

2011年，民生银行以19.13%的年度涨幅居银行股首位, 2012年，这种一枝独秀的局面能否维持？笔者试从基本面以及资金流向、技术形态等方面作探讨。本篇首先测算基本面情况：
一、16家银行股12年基本面发展预测
16家银行股2011年基本数据按照博文《上市银行2011年及2012年1季度业绩前瞻》设定略有调整。2012年预测前提假设如下：
（一）信贷政策有所放宽。在存款利率市场化未取得实质性进展的情况下，12年新增贷款8万亿，增长14%。受存贷比、资本充足率所等因素影响，

5大国有行中工、建两行存贷业务均增长14%，农行贷款增长15%，交行、中行贷款分别增长12%、10%。股份制银行中，招、民、浦、兴和中信、光大、华夏7家以及北京、宁波、南京3家城商行增长在20%左右，深发展合并平安银行后数据增长也约为此数。
（二）经济软着陆。房价全年下跌10-15%，11年年底不良资产余额比年初略有上升，12年年底比11年年底普遍增加5-10%，城商行增加最多，国有行次之，股份制银行各有千秋，兴业银行增加最少。坏账拨备大幅增加、核销比例加大，拨备覆盖率继续上升，拨贷比保持稳定。
（三）通货膨胀有所缓和。全年CPI保持在3.5%-4%之间，第3或第4季度通胀扭头向上，央行利率保持不变或提高1次，存准率全年下调3-5次，每次均下调0.5个百分点。受中长期资产重新计价影响，息差全年略有上升或持平，各家银行差异化趋势明显。
（四）债股权融资按计划完成。将完成股权融资的有民生银行、招商银行、北京银行、深发行、光大银行7家以及继续有债转股的工行、中行。
二、测算结果
在此假设条件下，按照模型测算出以下结果：
（一）净利润增长。上市银行全年净利润预计达到10812亿元，比11年的8895亿元增长21.1%，比11年的增长速度下降10个百分点。综合并购、业务创新、风险控制等因素，新年各银行利润增长不再齐涨共跌，分化明显。并购后的深发展与特色鲜明的民生、招商以及基数较小的华夏将取得高于40%的增长；业务较为优秀的浦发、北京、兴业增长幅度也在30%以上；工、建、农及中信、光大、南京增长幅度在20%以上；交行、中行、宁波则创下近年净利润增幅新低，其中中行、宁波增幅回到个位数。具体情况见表一。

表1. 16家银行股11-12年净利润增长情况

股票	11年净利润	12年净利润	增长	排名
深发	103	155	50.49%	1
民生	285	421	47.72%	2
招商	359	509	41.78%	3
华夏	84	119	41.67%	4
浦发	272	360	32.35%	5
北京	93	122	31.18%	6
兴业	255	332	30.20%	7
中信	303	381	25.74%	8
农行	1339	1656	23.67%	9
南京	30	37	23.33%	10
光大	169	204	20.71%	11
工行	2114	2546	20.44%	12
建行	1695	2038	20.24%	13
交通	509	573	12.57%	14
中行	1253	1326	5.83%	15
宁波	32	33	3.13%	16

（二）每股净利润增长。由于股权融资的影响，每股利润增长排名出现较大的不同，华夏、民生、浦发、兴业继续高于30%，股权摊薄较多的招商、北京则至10名以后，增幅靠后的交通、宁波、中行排名也靠后，光大由于摊薄太多，每股净利出现负增长。详细情况见下表。

表2. 16家银行股11-12年每股净利润增长情况

股票	11年底每股净利润	12年底每股净利润	增长	排名
华夏	1.230	1.742	41.56%	1
民生	1.067	1.451	35.98%	2
浦发	1.460	1.930	32.18%	3
兴业	2.365	3.080	30.23%	4
中信	0.648	0.814	25.49%	5
农行	0.412	0.510	23.68%	6
深发	2.006	2.456	22.41%	7
南京	1.017	1.231	20.97%	8
建行	0.678	0.815	20.23%	9
交通	0.823	0.925	12.48%	12
北京	1.499	1.670	11.39%	13
宁波	1.097	1.159	5.73%	14
中行	0.449	0.473	5.50%	15
光大	0.419	0.390	-6.86%	16

（三）每股净资产及增长。由于每股净利增长和股权融资进展，各家银行股每股净资产增长排名又出现不同情况，民生、兴业、招商、浦发等优质银行股居前，北京、光大、工行、深发等有股权融资的银行居中，其他净资产收益率相对较低且无股权融资的殿后。详情见下表：
表3. 16家银行股11-12年每股净资产及增长情况

股票	11年底每股净资产	12年底每股净资产	增长	排名
民生	4.851	6.316	30.20%	1
兴业	10.304	12.751	23.75%	2
招商	7.578	9.249	22.06%	3
北京	7.981	9.724	21.83%	4
浦发	7.980	9.637	20.77%	5
光大	2.399	2.879	20.00%	6
工行	0.606	0.724	19.59%	7
深发	14.132	16.577	17.30%	8
中信	3.698	4.326	16.98%	9
南京	6.231	7.163	14.95%	10
华夏	9.228	10.569	14.54%	11
农行	2.015	2.292	13.78%	12
宁波	6.417	7.264	13.19%	13
建行	3.304	3.738	13.13%	14
交通	4.363	4.820	10.47%	15
中行	2.590	2.854	10.20%	16

三、涨幅预测
（一）测算依据：根据各家银行11年最高价及相应的市盈率，得出平均市盈率8.605倍，测算2012年各银行股潜在最高价及潜在涨幅。我们可以看到，在市盈率趋向一致的假设条件下，民生、兴业潜在涨幅超过100%，中信、浦发、交通、农行、北京等由于低市盈率且业绩稳健者潜在涨幅也很高，工、建、招、中、深由于市盈率偏高压低了涨幅，南京、光大、宁波则在20%以下，具体情况如下：

表4. 16家银行股11-12年每股净资产及增长情况

股票	11年底每股净利润	11年最高价	11年最高市盈率	12年底每股净利润	12年底潜在最高价	11年底收市价	12年潜在涨幅	排名
民生	1.067	6.330	5.934	1.451	11.957	5.89	103.00%	1
兴业	2.365	17.259	7.297	3.080	25.386	12.52	102.76%	2
浦发	1.460	11.650	7.979	1.930	15.907	8.49	87.36%	3
交通	0.823	5.590	6.794	0.925	7.628	4.45	71.41%	4
中信	0.648	5.463	8.427	0.814	6.705	4.04	65.96%	5
农行	0.412	2.961	7.184	0.510	4.202	2.62	60.37%	6
北京	1.499	12.536	8.362	1.670	13.763	9.28	48.30%	7
建行	0.678	5.149	7.593	0.815	6.720	4.54	48.02%	8
工行	0.606	4.534	7.482	0.724	5.967	4.24	40.74%	9
中行	0.449	3.339	7.438	0.473	3.903	2.92	33.65%	10
招商	1.664	15.269	9.177	1.914	15.772	11.87	32.88%	11
深发	2.006	19.000	9.471	2.456	20.239	15.59	29.82%	12
华夏	1.230	13.750	11.175	1.742	14.356	11.23	27.84%	13
光大	0.419	4.015	9.591	0.390	3.213	2.88	11.57%	14
南京	1.017	11.570	11.373	1.231	10.143	9.28	9.30%	15
宁波	1.097	13.610	12.412	1.159	9.556	9.16	4.32%	16
平均			8.605

（二）结论。从以上基本数据我们可以看到，2012年，民生银行仍将领涨银行板块，与第2位的兴业银行相差只有0.24个百分点,不能称为一枝独秀。但显然这种理想状态是不可能同时出现的，股价的形成过程还包含了其他因素，影响力从大到小依次有主力资金动机及实现能力、套牢盘压力、市场认可度，虽然对股价的影响比不上估值，但仍不能忽视，下篇再谈。

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