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[转载]银行业估值区间浅析(中)

2012-02-16 18:16阅读:
原文作者:处镜如初

三、银行股估值区间范围探究
从影响银行业估值的因素来看,除股市波动、政治经济形势预期等因素(两者之间有区别但相互交织影响)之外,银行业股本供给和资本市场需求失衡是造成12年来行业估值不断向下调整的最主要原因。为剔除这种因素的影响,我们将未来10-20年还可能进行存量股本改革的工、建、农、中、交和光大、中信7家银行排除在外,重点研究余下9家股权实质已经自由流通银行的估值,进一步为银行股估值区间定位。
(一)9家自由流通银行已通过全流通考验。观察9家股权自由流通银行历史演进(见表4),我们看到,到
2007年底,民生和浦发股本已接近全流通;2008年、2009年、201020119家银行的股本流通比例分别达到了71.34%84.14%92.84%89.66%9家银行股价市场化定价经历已超过4年时间,较为充分地反映了熊市状态下银行股的市场定价。当然在在众多银行股本实现多元化自由流通的同时,我们却看到深发展逆流而动,未来平安公司可能持股超过50%以上(甚至进一步私有化后退市),这种情况为深发展(未来的平安银行)完善公司治理埋下了的隐患。当然平安收购深发展是市场化行为,不影响深发展通过全流通考验的判断。

4. 9家股权自由流通银行历史演进表
股票
11年年底单一最大股东
07年底流通比例
08年底流通比例
09底流通比例
10底流通比例
11底流通比例
民生
新希望
83.56%
95.06%
100.00%
100.00%
100.00%
北京
荷兰国际
19.27%
63.50%
63.50%
100.00%
100.00%
南京
南京紫金投资
34.30%
63.20%
63.20%
100.00%
100.00%
招商
招商局
32.04%
49.27%
81.90%
100.00%
100.00%
浦发
中移动
81.24%
81.26%
89.76%
80.00%
80.00%
兴业
福建财政厅
14.02%
79.60%
79.60%
79.17%
79.17%
宁波
新加坡华侨银行
18.00%
42.12%
42.12%
76.60%
76.60%
华夏
首钢
40.17%
44.10%
75.82%
75.75%
72.86%
深发
平安保险
74.27%
88.30%
94.17%
89.10%
60.61%
平均
48.06%
71.34%
84.14%
92.84%
89.66%


(二)股权自由流通银行具有更高的估值弹性。把9家自由流通银行和全行业的估值进行比较(见表5),我们发现2007年牛市高峰期和2009年股市反弹高峰期,自由流通银行最高估值比全行业分别高出31%32.7%,所有年度的最高估值均高于行业平均水平。

5. 银行业和9家股本自由流通银行估值历史比较
年度
平均最高市盈率
其中自由流通银行
平均最低市盈率
其中自由流通银行

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