中恒集团（600252）三季报解读

终于等来了中恒集团（600252）披露三季报数据，如此期待是想确认一下血栓通的销量恢复情况。
在说血栓通之前先简单说一下中恒房地产资产的出售情况。中恒房地产公司转让已在一季度交易完毕，投资收益2.18亿元一季度已入账。现在对钦州北部湾房地产项目的出售正在进行中，项目总资产6.19亿元（其中包含5.85亿元开发成本），评估值8.49亿元，投资收益为2.30亿元，二季度时收到1亿元的预付款，今年年底将全部交易完毕，投资收益将在第四季度入账。这两部分非经常性的房地产项目的出售将会对中恒集团2012年的收益贡献很大，在对血栓通做分析时注意做相应处理。
根据三季报披露的血栓通的销售数据，三季度销售3852万支，前三季度共销售10318万支，符合我们之前的预期，基本上恢复到了上年同期（包含步长囤积存货在内）的水平，之前文章《中恒集团半年报解读》中就提到预期2012年达到1.4-1.5亿支的销售量，销量增速大约在35%左右，依此推算3.3亿支的产能将会在2015年全部消化完。
血栓通的销量逐渐恢复，那么盈利能力是否保持稳定呢？下面对血栓通三季度的盈利能力做一个详细分析：
1、此次分析所使用数据分别为前三个季度的财务数据。在前三季度各季度合并损益表基础上，减掉母公司损益部分（母公司为房地产部分）和非经常性损益部分。此时得到的损益表数据包含制药和食品两部分。
2、根据2012半年报披露的上半年营业收入按业务细分的数据，可以算出血栓通营业收入、营业成本占制药和食品的比例分别为81.3%、61.1%，根据营业收入比例可得到血栓通的损益表，其中的营业成本根据营业成本的占比计算，其他费用根据血栓通营业收入占比计算。（之前博友启凡曾提到费用部分用毛利的占比去计算，我们认为用收入规模占比去计算更合理一些）。
3、在之前文章中我们对营业收入做过调整，理由是2011年和2012年上半年有以终端价开具