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说说福瑞股份

2012-05-25 15:07阅读:
前几天看方舟88兄谈福瑞股份,自已从前也跟踪过这只股票,现在也把自己了解的与大家分享下,现在这个企业好像越来越有点味道了,但很多东西还需要等待。
1、关于软肝片
这个药品是十几年前302医院开发出来的产品,目前302作为福瑞的最大客户,关系可见一斑。SFDA延长了其中药品种保护期到2017年,这算是它的护城河吧。当前的产品增长潜力似乎不大,主要是原料成本的拖累。冬虫夏草菌丝体十几年前市场上就有,但不明白扶正化瘀已经在用了,福瑞却拖到现在才做临床实验。如果福瑞的300例临床能得出一个正性的结论,那软肝片的二代产品销量应该能上个台阶。不过即使如此,能上市也应该是两三年以后的事情了。鳖甲软肝片的竞争产品不多,目前只有上海黄海制药的扶正化瘀胶囊,它其中就有发酵虫草菌粉成份。在市场上,软肝片每月患者用药价值是700左右,扶正的是400左右。对于患者来讲,两者功效相差不大,而且上海黄海在医院的推广力度较福瑞大,所以据说扶正的消费数量要大于软肝片,我手头没有这方面的具体数据。

2、关于壳脂胶囊
已经进入医保,用于治疗脂肪肝。竞争产品有硫普罗宁和易善复。脂肪肝的发病率逐年提高,大多因为肥胖和饮酒。这实际上是一个很好的产品,不明白福瑞的管理层为什么它的增速会放缓。

3、Fibroscan
这个设备的主要优势是无创,但一流医院的医生们对此设备有抵触情绪,主要问题是它对于肝硬化肝纤维化的诊断并不明确。它所要替代的是肝部穿刺活体检验,是对肝纤维化程度和炎症情况作明确的诊断,诊断的指标是非常明确的,这是Fibroscan所达不到的。有创实际影响不大,但操作起来有些病人的确是不愿意接受的。我曾咨询过一些肝病专家,它们对FSTM的未来也并不看好,他们讲协同很多生化检测指标非常不方便。如果太复杂,则不易推广。我考虑专家们在自己熟悉的领域里也难免有局限,新事物的发展有时并不是业内专家全都看得懂的。

按目前医院使用抗肝纤维化药物的习惯,并不需要首先对患者作肝纤维化诊断,通常对于慢性肝炎患者,医生会根据经验给加上抗肝纤维化的药物。对于这种习惯,用Fibroscan其实是一种多余,增加多项检验,增加患者成本,有的医生看来实在没有这种必要,这就需要福瑞做工作来转变这种观念了。
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2011年Fibroscan的销售情况,看来价格并不像公司讲的那样能达到150元/台。今年全年业绩并表以后,可能会很好看。国内开发好二、三流肝病医院是福瑞下一步的重点任务。
(万元) 
总计
海外
国内
台数
143
108
35
价值
8320
5605
2715
平均价格
58.2
51.9
77.6

4、福瑞医院
这是最值得期待的概念,拭目以待。

5、财务情况
2011年营业收入由于法国Echosens的并表,增长不错,但药品的收入仅为2.04亿,与上一年比没什么长进。毛利率为72%,相对不错。但销售费用和管理费用过高,两者占毛利的比例超过64%,占营业收入的比例为46.8%。公司给出的理由是1)是主要原因是本期销售收入上升导致相应费用增加;2)主要原因是包含境外子公司的研究开发支出,以及中介机构服务费、差旅费用、会议费用和薪酬费用等出现上涨。因为这是第一次并表,外方公司这两块费用将来到底有多大,无法预期。在一季度中,这两部分占营业收入的比例竟达到58%,这一点不好玩。还有就是净资产收益率有点不太像话。
(百万)
2011
2010
2009
2008
2007
营业收入
301.66
210.25
179.98
141.26
126.41
营业收入年增长率
43.48%
16.82%
27.41%
11.75%
#REF!
营业成本
85.79
60.71
48.11
46.03
37.45
毛利
215.87
149.54
131.87
95.23
88.96
毛利率
71.56%
71.12%
73.27%
67.41%
70.37%
毛利年增长率
44.36%
13.40%
38.48%
7.05%
#REF!
公允价值变动收益
-
-
-
-
-
投资收益
-0.52
0.38
-0.42
-0.01
-0.60
营业利润
79.97
64.24
45.32
33.60
26.60
(营业利润)净资产收益率
11.63%
40.80%
32.48%
26.30%
#REF!
营业外收入
1.11
2.97
1.28
1.60
4.83
营业外支出
7.30
5.25
3.86
5.40
4.29
利润总额
67.77
61.96
42.75
29.80
27.14
所得税费用
15.29
15.00
8.31
4.29
5.09
税率
22.56%
24.21%
19.44%
14.40%
18.75%
净利润
52.49
49.96
34.44
25.51
22.05
净利润率
17.40%
23.76%
19.14%
18.06%
17.44%
净利润年增长率
5.06%
45.06%
35.01%
15.69%
#REF!
销售费用
87.35
62.73
59.88
39.66
39.29
销售费用/营业收入
28.96%
29.84%
33.27%
28.08%
31.08%
销售费用/毛利
40.46%
41.95%
45.41%
41.65%
44.17%
销售费用年增长率
39.25%
4.76%
50.98%
0.94%
#REF!
管理费用
53.84
24.09
17.68
14.59
15.75
管理费用/营业收入
17.85%
11.46%
9.82%
10.33%
12.46%
管理费用/毛利
24.94%
16.11%
13.41%
15.32%
17.70%
管理费用年增长率
123.50%
36.26%
21.18%
-7.37%
#REF!
财务费用
-4.67
-7.36
3.72
4.01
2.74
财务费用/毛利
-2.16%
-4.92%
2.82%
4.21%
3.08%
期间费用
136.52
79.46
81.28
58.26
57.78
期间费用/营业收入
45.26%
37.79%
45.16%
41.24%
45.71%
期间费用/毛利
63.24%
53.14%
61.64%
61.18%
64.95%
研发费用
17.12
11.71
9.86
0.00
0.00
研发费用/毛利
7.93%
7.83%
7.48%
 
 
广告费用
12.61
5.65
0.00
0.00
0.00
广告费用/毛利
5.84%
3.78%
 
 
 
货币资金(和货币等价物)
363.80
500.48
22.51
48.59
33.37
应收帐款
96.51
63.19
51.63
43.38
42.61
应收帐款/营业收入
31.99%
30.05%
28.69%
30.71%
33.71%
存货
27.9
35.86
39.2
11.11
8.44
存货/营业收入
9.25%
17.06%
21.78%
7.86%
6.68%
固定资产
89.36
37.14
33.78
30.71
29.2
固定资产周转率
3.38
5.66
5.33
4.60
4.33
在建工程
89.36
37.14
6.04
0.06
0.013
资产总计
873.89
795.66
250.96
223.10
200.93
资产收益率
6.60%
19.91%
15.44%
12.70%
#REF!
负债合计
170.37
108.24
93.51
83.58
73.17
负债率
19.50%
13.60%
37.26%
37.46%
36.42%
所有者权益(或股东权益)合计
703.52
687.42
157.46
139.52
127.76
净资产收益率
7.64%
31.73%
24.68%
19.97%
#REF!
赢再率
92.06%
 
 
 
 

6、Fibrometer和肝细胞移植等等这些东西,对于赢利来说,都是遥不可及的事情。
7、总之,有待观察

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